B&#225;o C&#225;o Ph&#226;n T&#237;ch Cổ Phiếu VPB 23/06/2024

=&gt; T&#243;m tắt &#253; ch&#237;nh
VPB đang ở mức gi&#225; thấp hơn khoảng 10% so với mức định gi&#225; trung vị của ng&#224;nh Ng&#226;n h&#224;ng với mức P/B = 1.2. 
Lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2024 dự b&#225;o tăng 32.7% YoY, đạt 13.3 ngh&#236;n tỷ đồng. Tỷ lệ cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 1,000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2024-2028.

=&gt; Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới
Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ: Dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS năm 2024 tăng 32.7% YoY, nhờ v&#224;o việc giảm chi ph&#237; dự ph&#242;ng 6.7% v&#224; giảm chi ph&#237; hoạt động 3.7%. Điều n&#224;y cho thấy khả năng quản l&#253; chi ph&#237; hiệu quả v&#224; tăng trưởng doanh thu phục hồi.

Đ&#243;ng g&#243;p từ FEC cải thiện: FEC dự kiến sẽ ghi nhận l&#227;i trong nửa cuối năm 2024, với mục ti&#234;u LNTT đạt 1.2 ngh&#236;n tỷ đồng, g&#243;p phần v&#224;o tổng lợi nhuận của VPB. Chi ph&#237; huy động vốn của FEC đ&#227; giảm đ&#225;ng kể, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phục hồi.
Cổ tức ổn định: VPB cam kết duy tr&#236; cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 1,000 đồng/cổ phiếu mỗi năm từ 2024-2028, tạo sự hấp dẫn cho c&#225;c nh&#224; đầu tư t&#236;m kiếm thu nhập ổn định.

=&gt;Rủi ro tiềm ẩn
Tỷ lệ nợ xấu cao: Mặc d&#249; tỷ lệ nợ xấu hợp nhất của VPB giảm 17 điểm cơ bản xuống 4.84% trong qu&#253; 1/2024, tỷ lệ h&#236;nh th&#224;nh nợ xấu vẫn ở mức cao, đặc biệt trong c&#225;c hoạt động li&#234;n quan đến bất động sản v&#224; cho vay mua nh&#224;.
&#193;p lực chi ph&#237; t&#237;n dụng: Dự b&#225;o chi ph&#237; dự ph&#242;ng năm 2024 sẽ tăng 12.3%, do tỷ lệ nợ xấu hiện tại ở mức cao v&#224; VPB đang đẩy mạnh xử l&#253; nợ xấu để kiểm so&#225;t tỷ lệ nợ xấu ở mức 4.74%. &#193;p lực n&#224;y c&#243; thể ảnh hưởng đến lợi nhuận nếu kh&#244;ng được kiểm so&#225;t hiệu quả.
Biến động thu nhập ngo&#224;i l&#227;i: Dự b&#225;o thu nhập ngo&#224;i l&#227;i (NOII) giảm 13.8% do tỷ lệ thu hồi nợ xấu giảm. Sự biến động n&#224;y c&#243; thể ảnh hưởng đến tổng thu nhập hoạt động của ng&#226;n h&#224;ng nếu kh&#244;ng c&#243; sự cải thiện trong c&#225;c nguồn thu nhập kh&#225;c.

Dự ph&#243;ng lợi nhuận v&#224; định gi&#225; hợp l&#253;
Dự ph&#243;ng LNST năm 2024: 13.3 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 32.7% YoY.
Gi&#225; trị sổ s&#225;ch (BVPS) năm 2024: 18,000 đồng/cổ phiếu.
P/B trung b&#236;nh ng&#224;nh: 1.2x.

Helios Team lựa chọn VPB l&#224; 1 trong số c&#225;c cổ phiếu nh&#243;m Banks rất dễ được t&#225;i định gi&#225; theo kỳ vọng xử l&#253; Nợ xấu nửa cuối năm 2024. Upsize kỳ vọng ~ 25%.

Báo Cáo Phân Tích Cổ Phiếu VPB 23/06/2024

=> Tóm tắt ý chính
VPB đang ở mức giá thấp hơn khoảng 10% so với mức định giá trung vị của ngành Ngân hàng với mức P/B = 1.2. 
Lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2024 dự báo tăng 32.7% YoY, đạt 13.3 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 1,000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2024-2028.

=> Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới
Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ: Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 tăng 32.7% YoY, nhờ vào việc giảm chi phí dự phòng 6.7% và giảm chi phí hoạt động 3.7%. Điều này cho thấy khả năng quản lý chi phí hiệu quả và tăng trưởng doanh thu phục hồi.

Đóng góp từ FEC cải thiện: FEC dự kiến sẽ ghi nhận lãi trong nửa cuối năm 2024, với mục tiêu LNTT đạt 1.2 nghìn tỷ đồng, góp phần vào tổng lợi nhuận của VPB. Chi phí huy động vốn của FEC đã giảm đáng kể, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phục hồi.
Cổ tức ổn định: VPB cam kết duy trì cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 1,000 đồng/cổ phiếu mỗi năm từ 2024-2028, tạo sự hấp dẫn cho các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định.

=>Rủi ro tiềm ẩn
Tỷ lệ nợ xấu cao: Mặc dù tỷ lệ nợ xấu hợp nhất của VPB giảm 17 điểm cơ bản xuống 4.84% trong quý 1/2024, tỷ lệ hình thành nợ xấu vẫn ở mức cao, đặc biệt trong các hoạt động liên quan đến bất động sản và cho vay mua nhà.
Áp lực chi phí tín dụng: Dự báo chi phí dự phòng năm 2024 sẽ tăng 12.3%, do tỷ lệ nợ xấu hiện tại ở mức cao và VPB đang đẩy mạnh xử lý nợ xấu để kiểm soát tỷ lệ nợ xấu ở mức 4.74%. Áp lực này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận nếu không được kiểm soát hiệu quả.
Biến động thu nhập ngoài lãi: Dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 13.8% do tỷ lệ thu hồi nợ xấu giảm. Sự biến động này có thể ảnh hưởng đến tổng thu nhập hoạt động của ngân hàng nếu không có sự cải thiện trong các nguồn thu nhập khác.

Dự phóng lợi nhuận và định giá hợp lý
Dự phóng LNST năm 2024: 13.3 nghìn tỷ đồng, tăng 32.7% YoY.
Giá trị sổ sách (BVPS) năm 2024: 18,000 đồng/cổ phiếu.
P/B trung bình ngành: 1.2x.

Helios Team lựa chọn VPB là 1 trong số các cổ phiếu nhóm Banks rất dễ được tái định giá theo kỳ vọng xử lý Nợ xấu nửa cuối năm 2024. Upsize kỳ vọng ~ 25%.