B&#225;o c&#225;o Ph&#226;n t&#237;ch Cổ phiếu HVN 23/06/2024

=&gt; T&#243;m tắt &#253; ch&#237;nh:

Vietnam Airlines (HVN) đặt mục ti&#234;u lợi nhuận dương trong năm 2024 v&#224; kế hoạch tăng vốn để x&#243;a vốn chủ sở hữu &#226;m trong năm 2025.
HVN dự kiến đạt doanh thu 105,95 ngh&#236;n tỷ đồng (+13,6% YoY) v&#224; LNTT hợp nhất đạt 4,524 ngh&#236;n tỷ đồng trong năm 2024.
HVN c&#243; kế hoạch tho&#225;i vốn khỏi c&#225;c c&#244;ng ty con để tối ưu h&#243;a nguồn lực v&#224; giảm lỗ lũy kế.

=&gt; Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới:

T&#225;i cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh mạnh mẽ: Việc đặt mục ti&#234;u lợi nhuận dương v&#224; x&#243;a vốn chủ sở hữu &#226;m gi&#250;p cải thiện sức khỏe t&#224;i ch&#237;nh, tăng độ tin cậy v&#224; hấp dẫn đối với c&#225;c nh&#224; đầu tư.
Tho&#225;i vốn khỏi c&#225;c c&#244;ng ty con: Tối ưu h&#243;a nguồn lực v&#224; tập trung v&#224;o c&#225;c hoạt động cốt l&#245;i, gi&#250;p giảm lỗ lũy kế v&#224; tăng khả năng cạnh tranh.
Kế hoạch đầu tư XDCB v&#224; ph&#225;t triển đội bay: Tăng cường khả năng cung cấp dịch vụ v&#224; mở rộng quy m&#244; hoạt động, đặc biệt l&#224; việc đầu tư v&#224;o s&#226;n bay Long Th&#224;nh v&#224; t&#225;i cấu h&#236;nh m&#225;y bay A321 CEO.

=&gt; Rủi ro tiềm ẩn:

Th&#225;ch thức về bảo dưỡng m&#225;y bay: Sự cố động cơ Pratt &amp; Whitney k&#233;o d&#224;i đến giữa năm 2025 c&#243; thể ảnh hưởng đến c&#244;ng suất hoạt động v&#224; g&#226;y ra gi&#225;n đoạn.
Kh&#243; khăn t&#224;i ch&#237;nh tại Pacific Airlines: Pacific Airlines đang phải đối mặt với c&#225;c kh&#243; khăn nghi&#234;m trọng về t&#224;i ch&#237;nh, c&#243; thể ảnh hưởng đến tổng thể hoạt động của HVN.
Rủi ro từ kế hoạch tăng vốn: Việc ph&#225;t h&#224;nh ri&#234;ng lẻ v&#224; ph&#225;t h&#224;nh quyền cho cổ đ&#244;ng hiện hữu c&#243; thể gặp kh&#243; khăn trong việc thu h&#250;t nh&#224; đầu tư, dẫn đến rủi ro kh&#244;ng đạt được mục ti&#234;u tăng vốn.

=&gt; Dự ph&#243;ng lợi nhuận v&#224; định gi&#225;:

Dự ph&#243;ng lợi nhuận: Với kế hoạch doanh thu 105,95 ngh&#236;n tỷ đồng v&#224; LNTT hợp nhất 4,524 ngh&#236;n tỷ đồng, dự ph&#243;ng lợi nhuận sau thuế của HVN trong năm 2024 c&#243; thể đạt khoảng 3,618 ngh&#236;n tỷ đồng (giả định thuế suất 20%).
BVPS (Book Value Per Share): Theo b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh, vốn chủ sở hữu hiện tại l&#224; &#226;m. Với kế hoạch tăng vốn v&#224; x&#243;a vốn chủ sở hữu &#226;m trong năm 2025, BVPS dự kiến c&#243; thể trở lại mức dương. Giả định tăng vốn th&#224;nh c&#244;ng, BVPS c&#243; thể đạt khoảng 10,000 đồng/cổ phiếu.

P/B trung b&#236;nh ng&#224;nh: P/B trung b&#236;nh ng&#224;nh h&#224;ng kh&#244;ng hiện tại khoảng 1.5 lần. Với BVPS 10,000 đồng/cổ phiếu, gi&#225; hợp l&#253; của HVN theo P/B trung b&#236;nh ng&#224;nh sẽ l&#224; 15,000 đồng/cổ phiếu.
Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; li&#234;n tục khuyến nghị MUA cho HVN từ đầu năm 2024 v&#224; mức gi&#225; hiện tại kh&#244;ng c&#242;n hấp dẫn để mua mới theo c&#225;c ti&#234;u chuẩn đầu tư từ Helios Team.

Báo cáo Phân tích Cổ phiếu HVN 23/06/2024

=> Tóm tắt ý chính:

Vietnam Airlines (HVN) đặt mục tiêu lợi nhuận dương trong năm 2024 và kế hoạch tăng vốn để xóa vốn chủ sở hữu âm trong năm 2025.
HVN dự kiến đạt doanh thu 105,95 nghìn tỷ đồng (+13,6% YoY) và LNTT hợp nhất đạt 4,524 nghìn tỷ đồng trong năm 2024.
HVN có kế hoạch thoái vốn khỏi các công ty con để tối ưu hóa nguồn lực và giảm lỗ lũy kế.

=> Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới:

Tái cơ cấu tài chính mạnh mẽ: Việc đặt mục tiêu lợi nhuận dương và xóa vốn chủ sở hữu âm giúp cải thiện sức khỏe tài chính, tăng độ tin cậy và hấp dẫn đối với các nhà đầu tư.
Thoái vốn khỏi các công ty con: Tối ưu hóa nguồn lực và tập trung vào các hoạt động cốt lõi, giúp giảm lỗ lũy kế và tăng khả năng cạnh tranh.
Kế hoạch đầu tư XDCB và phát triển đội bay: Tăng cường khả năng cung cấp dịch vụ và mở rộng quy mô hoạt động, đặc biệt là việc đầu tư vào sân bay Long Thành và tái cấu hình máy bay A321 CEO.

=> Rủi ro tiềm ẩn:

Thách thức về bảo dưỡng máy bay: Sự cố động cơ Pratt & Whitney kéo dài đến giữa năm 2025 có thể ảnh hưởng đến công suất hoạt động và gây ra gián đoạn.
Khó khăn tài chính tại Pacific Airlines: Pacific Airlines đang phải đối mặt với các khó khăn nghiêm trọng về tài chính, có thể ảnh hưởng đến tổng thể hoạt động của HVN.
Rủi ro từ kế hoạch tăng vốn: Việc phát hành riêng lẻ và phát hành quyền cho cổ đông hiện hữu có thể gặp khó khăn trong việc thu hút nhà đầu tư, dẫn đến rủi ro không đạt được mục tiêu tăng vốn.

=> Dự phóng lợi nhuận và định giá:

Dự phóng lợi nhuận: Với kế hoạch doanh thu 105,95 nghìn tỷ đồng và LNTT hợp nhất 4,524 nghìn tỷ đồng, dự phóng lợi nhuận sau thuế của HVN trong năm 2024 có thể đạt khoảng 3,618 nghìn tỷ đồng (giả định thuế suất 20%).
BVPS (Book Value Per Share): Theo báo cáo tài chính, vốn chủ sở hữu hiện tại là âm. Với kế hoạch tăng vốn và xóa vốn chủ sở hữu âm trong năm 2025, BVPS dự kiến có thể trở lại mức dương. Giả định tăng vốn thành công, BVPS có thể đạt khoảng 10,000 đồng/cổ phiếu.

P/B trung bình ngành: P/B trung bình ngành hàng không hiện tại khoảng 1.5 lần. Với BVPS 10,000 đồng/cổ phiếu, giá hợp lý của HVN theo P/B trung bình ngành sẽ là 15,000 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi đã liên tục khuyến nghị MUA cho HVN từ đầu năm 2024 và mức giá hiện tại không còn hấp dẫn để mua mới theo các tiêu chuẩn đầu tư từ Helios Team.