CTD - CTCP X&#194;Y DỰNG COTECCONS
Gi&#225; khuyến nghị: 83 - 86 target 93 - 100

LUẬN ĐIỂM CƠ BẢN
•  KQKD Q2/2025 theo năm t&#224;i ch&#237;nh mới (hay Q4/2024 năm t&#224;i ch&#237;nh cũ) của CTD t&#237;ch cực với doanh thu đạt 6.886 tỷ đồng (+21,7% ****, +44,7% QoQ) mức cao nhất trong 20 qu&#253; qua v&#224; b&#225;m s&#225;t kế hoạch của năm. Bi&#234;n lợi nhuận gộp giảm c&#242;n 2,9%, mức thấp nhất trong 4 qu&#253; qua nhưng do kh&#244;ng c&#242;n tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng gi&#250;p LNST của c&#244;ng ty vẫn tăng trưởng mạnh, +51,1% svck. Trong đ&#243;, quy m&#244; việc l&#224;m (backlog) tăng cao với gi&#225; trị đat tr&#234;n 16.800 tỷ đồng trong 6 th&#225;ng đấu năm l&#224; cơ sở của đ&#224; tăng trưởng doanh thu.
• Nhờ tận dụng tốt tập kh&#225;ch h&#224;ng hiện hữu v&#224; c&#243; th&#234;m kh&#225;ch h&#224;ng cũ quay trở lại sau qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i cơ cấu như Masteries, cũng như thế mạnh từ triển khai c&#225;c dự &#225;n FDI. Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; triển vọng việc l&#224;m của CTD l&#224; s&#225;ng trong những năm tới, khi thị trường
BĐS đang được dự b&#225;o sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong thời gian tới đ&#226;y. Ngo&#224;i ra, với định hướng mới từ mở rộng sang thi c&#244;ng c&#225;c dự &#225;n cơ sở hạ tầng, CTD cũng sẽ hưởng lợi từ kế hoạch giải ng&#226;n đầu tư c&#244;ng lớn trong thời gian tới, khi c&#244;ng ty đ&#227; c&#243; kinh nghiệm thi c&#244;ng c&#225;c dự &#225;n đường x&#225; v&#224; dự &#225;n th&#224;nh phần của s&#226;n bay Long Th&#224;nh.
Ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục điều chỉnh doanh thu v&#224; LNST của CTD lần lượt l&#224; 25.658/28.485 tỷ đồng v&#224; 496/631 tỷ đồng trong năm t&#224;i ch&#237;nh mới 2025F/2026F tăng 3,0%/10,5% về doanh thu v&#224; 10,5%/12,5% về lợi nhuận so với dự b&#225;o trước đ&#226;y (dự b&#225;o cũ doanh thu v&#224; LNST lần lượt l&#224; 24.905/25.780 tỷ đồng v&#224; 449/561 tỷ đồng), trong đ&#243; ở năm 2026F ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng c&#244;ng ty c&#243; thể ghi nhận 106 tỷ đồng thu nhập kh&#225;c từ b&#225;n dự &#225;n BĐS Ngọc Lục Bảo 68.

• Sau nhịp tăng kh&#225; mạnh từ đầu th&#225;ng 2/2025, CTD bị cản tại v&#249;ng 97 v&#224; l&#249;i bước. Thời gian gần đ&#226;y, CTD c&#243; dao động thăm d&#242; tại v&#249;ng 89 - 97 nhưng nh&#236;n chung nguồn cung chốt lời vẫn đang g&#226;y sức &#233;p l&#234;n CTD. Hiện tại, mặc d&#249; CTD đ&#227; l&#249;i về v&#249;ng 89 nhưng nguồn cung chưa c&#243; dấu hiệu hạ nhiệt. Diễn biến n&#224;y c&#243; thể g&#226;y th&#234;m &#225;p lực l&#249;i bước v&#224; đưa CTD v&#224;o v&#249;ng qu&#225; b&#225;n với v&#249;ng hỗ trợ tiềm năng đang l&#224; v&#249;ng quanh 84. Dự kiến CTD sẽ nhanh ch&#243;ng được hỗ trợ nếu l&#249;i về gần v&#249;ng n&#224;y v&#224; hồi phục trở lại.

CTD - CTCP XÂY DỰNG COTECCONS
Giá khuyến nghị: 83 - 86 target 93 - 100

LUẬN ĐIỂM CƠ BẢN
•  KQKD Q2/2025 theo năm tài chính mới (hay Q4/2024 năm tài chính cũ) của CTD tích cực với doanh thu đạt 6.886 tỷ đồng (+21,7% ****, +44,7% QoQ) mức cao nhất trong 20 quý qua và bám sát kế hoạch của năm. Biên lợi nhuận gộp giảm còn 2,9%, mức thấp nhất trong 4 quý qua nhưng do không còn trích lập dự phòng giúp LNST của công ty vẫn tăng trưởng mạnh, +51,1% svck. Trong đó, quy mô việc làm (backlog) tăng cao với giá trị đat trên 16.800 tỷ đồng trong 6 tháng đấu năm là cơ sở của đà tăng trưởng doanh thu.
• Nhờ tận dụng tốt tập khách hàng hiện hữu và có thêm khách hàng cũ quay trở lại sau quá trình tái cơ cấu như Masteries, cũng như thế mạnh từ triển khai các dự án FDI. Chúng tôi đánh giá triển vọng việc làm của CTD là sáng trong những năm tới, khi thị trường
BĐS đang được dự báo sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong thời gian tới đây. Ngoài ra, với định hướng mới từ mở rộng sang thi công các dự án cơ sở hạ tầng, CTD cũng sẽ hưởng lợi từ kế hoạch giải ngân đầu tư công lớn trong thời gian tới, khi công ty đã có kinh nghiệm thi công các dự án đường xá và dự án thành phần của sân bay Long Thành.
Chúng tôi tiếp tục điều chỉnh doanh thu và LNST của CTD lần lượt là 25.658/28.485 tỷ đồng và 496/631 tỷ đồng trong năm tài chính mới 2025F/2026F tăng 3,0%/10,5% về doanh thu và 10,5%/12,5% về lợi nhuận so với dự báo trước đây (dự báo cũ doanh thu và LNST lần lượt là 24.905/25.780 tỷ đồng và 449/561 tỷ đồng), trong đó ở năm 2026F chúng tôi kỳ vọng công ty có thể ghi nhận 106 tỷ đồng thu nhập khác từ bán dự án BĐS Ngọc Lục Bảo 68.

• Sau nhịp tăng khá mạnh từ đầu tháng 2/2025, CTD bị cản tại vùng 97 và lùi bước. Thời gian gần đây, CTD có dao động thăm dò tại vùng 89 - 97 nhưng nhìn chung nguồn cung chốt lời vẫn đang gây sức ép lên CTD. Hiện tại, mặc dù CTD đã lùi về vùng 89 nhưng nguồn cung chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Diễn biến này có thể gây thêm áp lực lùi bước và đưa CTD vào vùng quá bán với vùng hỗ trợ tiềm năng đang là vùng quanh 84. Dự kiến CTD sẽ nhanh chóng được hỗ trợ nếu lùi về gần vùng này và hồi phục trở lại.