Tăng trưởng &#226;m trong lợi nhuận Q3-2024 của ACB chịu nhiều ảnh hưởng của c&#225;c nguồn thu nhập ngo&#224;i l&#227;i kh&#244;ng mang t&#237;nh chất định kỳ. Ngược lại, thu nhập từ hoạt động cho vay v&#224; dịch vụ (sau CP hoạt động v&#224; CP dự ph&#242;ng rủi ro t&#237;n dụng) của vẫn tăng trưởng tương đối bền bỉ ở mức 20% YoY, phản &#225;nh 
(1) Khả năng tăng trưởng t&#237;n dụng vượt trội so với ng&#224;nh nhưng vẫn đảm bảo kiểm so&#225;t chất lượng t&#224;i sản th&#244;ng qua tỷ lệ nợ xấu l&#224;nh mạnh v&#224; chi ph&#237; t&#237;n dụng thấp nhất ng&#224;nh. 
(2) Khả năng kiểm so&#225;t chi
ph&#237; hoạt động nhờ tiến tr&#236;nh ứng dụng chuyển đổi số. 

Mặc d&#249; vậy, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng khả năng ACB ho&#224;n th&#224;nh mục ti&#234;u LNTT cả năm (22.000 v&#224; +10% YoY) l&#224; rất th&#225;ch thức khi ri&#234;ng LNTT ri&#234;ng Q4-2024 sẽ phải đạt tầm 6,7 ngh&#236;n tỷ đồng tăng trưởng 32% YoY trong khi c&#249;ng kỳ năm ngo&#225;i ACB cũng c&#243; c&#225;c khoản lợi nhuận bất thường lớn 1,4 ngh&#236;n tỷ đồng từ mua b&#225;n TP đầu tư. Theo đ&#243;, tăng trưởng LNTT cả năm nhiều khả năng sẽ ở mức một chữ số (dự ph&#243;ng 2024F hiện tại: +10% YoY), v&#224; ROE ở mức tr&#234;n 22%, giảm từ 24,8% của năm 2023. Về cơ bản, tại mức định gi&#225; P/B khoảng 1,4x, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng gi&#225; thị trường hiện tại đ&#227; phản &#225;nh tương đối đầy đủ c&#225;c triển vọng của hoạt động kinh doanh cho thời gian c&#242;n lại của năm 2024. 

Gi&#225; mục ti&#234;u hiện tại 27.400 VNĐ/cổ phiếu sẽ được điều chỉnh để phản &#225;nh cho dự ph&#243;ng 2025F.

Tăng trưởng âm trong lợi nhuận Q3-2024 của ACB chịu nhiều ảnh hưởng của các nguồn thu nhập ngoài lãi không mang tính chất định kỳ. Ngược lại, thu nhập từ hoạt động cho vay và dịch vụ (sau CP hoạt động và CP dự phòng rủi ro tín dụng) của vẫn tăng trưởng tương đối bền bỉ ở mức 20% YoY, phản ánh 
(1) Khả năng tăng trưởng tín dụng vượt trội so với ngành nhưng vẫn đảm bảo kiểm soát chất lượng tài sản thông qua tỷ lệ nợ xấu lành mạnh và chi phí tín dụng thấp nhất ngành. 
(2) Khả năng kiểm soát chi
phí hoạt động nhờ tiến trình ứng dụng chuyển đổi số. 

Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng khả năng ACB hoàn thành mục tiêu LNTT cả năm (22.000 và +10% YoY) là rất thách thức khi riêng LNTT riêng Q4-2024 sẽ phải đạt tầm 6,7 nghìn tỷ đồng tăng trưởng 32% YoY trong khi cùng kỳ năm ngoái ACB cũng có các khoản lợi nhuận bất thường lớn 1,4 nghìn tỷ đồng từ mua bán TP đầu tư. Theo đó, tăng trưởng LNTT cả năm nhiều khả năng sẽ ở mức một chữ số (dự phóng 2024F hiện tại: +10% YoY), và ROE ở mức trên 22%, giảm từ 24,8% của năm 2023. Về cơ bản, tại mức định giá P/B khoảng 1,4x, chúng tôi cho rằng giá thị trường hiện tại đã phản ánh tương đối đầy đủ các triển vọng của hoạt động kinh doanh cho thời gian còn lại của năm 2024. 

Giá mục tiêu hiện tại 27.400 VNĐ/cổ phiếu sẽ được điều chỉnh để phản ánh cho dự phóng 2025F.