ACV ACV - Tong cong ty Cang hang khong Viet Nam G&#195; KHỔNG LỒ THỨC GIẤC

Khuyến nghị đầu tư &amp; Định gi&#225;
a)	Khuyến nghị: MUA (Buy).
b)	Gi&#225; mục ti&#234;u: 104,000 VND/cổ phiếu ngắn hạn (&lt;1 th&#225;ng)
                     : 125.000 Vnd/cổ phiếu trung hạn(&gt;6 th&#225;ng)

1. Kết quả kinh doanh nổi bật (Q1/2025)
a)	Doanh thu: 6,350 tỷ VND (+13% yoy), đạt 26% kế hoạch năm.
b)	Lợi nhuận sau thuế (LNST): 3,120 tỷ VND (+7% yoy), đạt 25% kế hoạch.
c)	Tăng trưởng chủ yếu từ kh&#225;ch quốc tế (+13% yoy), chiếm 39% tổng lượt kh&#225;ch.
2. Triển vọng ng&#224;nh h&#224;ng kh&#244;ng
a)	Kh&#225;ch quốc tế: Dự kiến tăng 12% năm 2025, duy tr&#236; mức 8-9%/năm giai đoạn 2026-2030 nhờ:
(1) Ch&#237;nh s&#225;ch thị thực thuận lợi,
(2) Mở rộng đường bay,
(3) H&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng tăng đội bay (Vietnam Airlines, Vietjet).
b)	Kh&#225;ch nội địa: Phục hồi nhẹ (+3-4%/năm) sau 2 năm &#226;m, bị hạn chế bởi gi&#225; v&#233; cao v&#224; cạnh tranh từ phương tiện kh&#225;c.
3. Dự &#225;n trọng điểm đảm bảo tăng trưởng d&#224;i hạn
a)	Long Th&#224;nh Giai đoạn 1 (109,000 tỷ VND): Đang đẩy nhanh tiến độ, dự kiến khai th&#225;c từ 2026 (c&#244;ng suất 25 triệu kh&#225;ch/năm).
b)	Nh&#224; ga T3 T&#226;n Sơn Nhất (10,990 tỷ VND): Ho&#224;n th&#224;nh th&#225;ng 4/2025 (tăng c&#244;ng suất 20 triệu kh&#225;ch/năm).
c)	C&#225;c dự &#225;n kh&#225;c: Mở rộng Cảng HKQT C&#225;t Bi, Đồng Hới, C&#224; Mau.
Rủi ro ch&#237;nh
a)	Thuế đối ứng (dự kiến &#225;p dụng từ 2H/2025): C&#243; thể giảm 20-25% sản lượng h&#224;ng h&#243;a, nhưng t&#225;c động hạn chế (doanh thu h&#224;ng h&#243;a &lt;10% tổng doanh thu).
b)	Nợ xấu từ h&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng: Tổng nợ xấu 5,863 tỷ VND (Bamboo, Pacific Airlines, Viettravel Airlines vẫn tr&#237;ch lập 100%).
 Ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức
1.	Dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 64.58% (sử dụng lợi nhuận giữ lại), tăng vốn điều lệ từ 21,771 tỷ VND l&#234;n 35,830 tỷ VND để t&#225;i đầu tư v&#224;o Long Th&#224;nh.



ACV ACV - Tong cong ty Cang hang khong Viet Nam GÃ KHỔNG LỒ THỨC GIẤC

Khuyến nghị đầu tư & Định giá
a)	Khuyến nghị: MUA (Buy).
b)	Giá mục tiêu: 104,000 VND/cổ phiếu ngắn hạn (<1 tháng)
                     : 125.000 Vnd/cổ phiếu trung hạn(>6 tháng)

1. Kết quả kinh doanh nổi bật (Q1/2025)
a)	Doanh thu: 6,350 tỷ VND (+13% yoy), đạt 26% kế hoạch năm.
b)	Lợi nhuận sau thuế (LNST): 3,120 tỷ VND (+7% yoy), đạt 25% kế hoạch.
c)	Tăng trưởng chủ yếu từ khách quốc tế (+13% yoy), chiếm 39% tổng lượt khách.
2. Triển vọng ngành hàng không
a)	Khách quốc tế: Dự kiến tăng 12% năm 2025, duy trì mức 8-9%/năm giai đoạn 2026-2030 nhờ:
(1) Chính sách thị thực thuận lợi,
(2) Mở rộng đường bay,
(3) Hãng hàng không tăng đội bay (Vietnam Airlines, Vietjet).
b)	Khách nội địa: Phục hồi nhẹ (+3-4%/năm) sau 2 năm âm, bị hạn chế bởi giá vé cao và cạnh tranh từ phương tiện khác.
3. Dự án trọng điểm đảm bảo tăng trưởng dài hạn
a)	Long Thành Giai đoạn 1 (109,000 tỷ VND): Đang đẩy nhanh tiến độ, dự kiến khai thác từ 2026 (công suất 25 triệu khách/năm).
b)	Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất (10,990 tỷ VND): Hoàn thành tháng 4/2025 (tăng công suất 20 triệu khách/năm).
c)	Các dự án khác: Mở rộng Cảng HKQT Cát Bi, Đồng Hới, Cà Mau.
Rủi ro chính
a)	Thuế đối ứng (dự kiến áp dụng từ 2H/2025): Có thể giảm 20-25% sản lượng hàng hóa, nhưng tác động hạn chế (doanh thu hàng hóa <10% tổng doanh thu).
b)	Nợ xấu từ hãng hàng không: Tổng nợ xấu 5,863 tỷ VND (Bamboo, Pacific Airlines, Viettravel Airlines vẫn trích lập 100%).
 Chính sách cổ tức
1.	Dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 64.58% (sử dụng lợi nhuận giữ lại), tăng vốn điều lệ từ 21,771 tỷ VND lên 35,830 tỷ VND để tái đầu tư vào Long Thành.



Chien Đinh