Fed siết, ng&#226;n h&#224;ng nới – Hai chiều d&#242;ng tiền l&#224;m kh&#243; ch&#237;nh s&#225;ch Mỹ

D&#249; Cục Dự trữ Li&#234;n bang Mỹ (Fed) đang thắt chặt định lượng (QT) – tức giảm bảng c&#226;n đối t&#224;i sản – nhưng cung tiền M2 của Mỹ vẫn tăng. Nguy&#234;n nh&#226;n l&#224; do hệ thống ng&#226;n h&#224;ng thương mại đang mở rộng t&#237;n dụng mạnh mẽ. Khi c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng cho vay nhiều hơn, họ gi&#225;n tiếp tạo ra th&#234;m tiền gửi, l&#224;m tổng lượng tiền trong nền kinh tế tăng l&#234;n, bất chấp Fed đang h&#250;t tiền ra.

T&#237;nh đến giữa th&#225;ng 7/2025, tổng dư nợ t&#237;n dụng ng&#226;n h&#224;ng Mỹ đ&#227; đạt mức cao kỷ lục, phản &#225;nh đ&#224; mở rộng t&#237;n dụng vẫn rất mạnh. Điều n&#224;y khiến ch&#237;nh s&#225;ch QT của Fed mất đi phần n&#224;o hiệu lực kiềm chế lạm ph&#225;t, đặc biệt khi thị trường lao động vẫn vững v&#224; lạm ph&#225;t cơ bản c&#243; dấu hiệu dai dẳng. Fed đang rơi v&#224;o thế kh&#243;: vừa cần kiểm so&#225;t lạm ph&#225;t, vừa phải theo d&#245;i sức khỏe t&#237;n dụng v&#224; tăng trưởng kinh tế.

Fed siết, ngân hàng nới – Hai chiều dòng tiền làm khó chính sách Mỹ

Dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang thắt chặt định lượng (QT) – tức giảm bảng cân đối tài sản – nhưng cung tiền M2 của Mỹ vẫn tăng. Nguyên nhân là do hệ thống ngân hàng thương mại đang mở rộng tín dụng mạnh mẽ. Khi các ngân hàng cho vay nhiều hơn, họ gián tiếp tạo ra thêm tiền gửi, làm tổng lượng tiền trong nền kinh tế tăng lên, bất chấp Fed đang hút tiền ra.

Tính đến giữa tháng 7/2025, tổng dư nợ tín dụng ngân hàng Mỹ đã đạt mức cao kỷ lục, phản ánh đà mở rộng tín dụng vẫn rất mạnh. Điều này khiến chính sách QT của Fed mất đi phần nào hiệu lực kiềm chế lạm phát, đặc biệt khi thị trường lao động vẫn vững và lạm phát cơ bản có dấu hiệu dai dẳng. Fed đang rơi vào thế khó: vừa cần kiểm soát lạm phát, vừa phải theo dõi sức khỏe tín dụng và tăng trưởng kinh tế.