Động th&#225;i NHNN n&#226;ng l&#227;i suất tr&#234;n thị trường mở th&#234;m 50 điểm cơ bản l&#234;n 4,5% cho tất cả c&#225;c kỳ hạn cho thấy cơ quan điều h&#224;nh đang chấp nhận mặt bằng l&#227;i suất cao hơn để xử l&#253; t&#236;nh trạng thiếu hụt thanh khoản. Từ th&#225;ng 11 đến nay, khối lượng OMO lưu h&#224;nh duy tr&#236; khoảng 250 ngh&#236;n tỷ đồng, cao hơn so với giai đoạn trước, trong khi l&#227;i suất qua đ&#234;m li&#234;n tục xoay quanh 6% v&#224; đ&#227; l&#234;n tr&#234;n 7% từ đầu th&#225;ng 12, phản &#225;nh r&#245; r&#224;ng &#225;p lực căng thẳng thanh khoản hệ thống. C&#249;ng l&#250;c, l&#227;i suất tr&#234;n thị trường 1 v&#224; thị trường 2 đều nh&#237;ch l&#234;n, tỷ gi&#225; USD/VND tiếp tục tăng v&#224; chưa c&#243; dấu hiệu hạ nhiệt, khiến ch&#234;nh lệch giữa l&#227;i suất OMO v&#224; l&#227;i suất tr&#234;n thị trường ng&#224;y c&#224;ng lớn. Trong bối cảnh đ&#243;, việc NHNN n&#226;ng l&#227;i suất OMO nhằm thu hẹp ch&#234;nh lệch, đồng thời ph&#225;t t&#237;n hiệu hỗ trợ ổn định tỷ gi&#225;. 
 
Song song với điều chỉnh l&#227;i suất, NHNN triển khai k&#234;nh can thiệp mới th&#244;ng qua c&#225;c giao dịch ho&#225;n đổi ngoại tệ kỳ hạn 14 ng&#224;y, mua USD giao ngay v&#224; b&#225;n lại kỳ hạn với tỷ gi&#225; mua giao ngay 23.945 VND/USD v&#224; tỷ gi&#225; kỳ hạn 23.955 VND/USD, tổng quy m&#244; tối đa 500 triệu USD. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng phương thức n&#224;y hướng tới nh&#243;m ng&#226;n h&#224;ng đang nắm giữ USD dồi d&#224;o nhưng hạn chế TPCP, khiến cho ng&#226;n h&#224;ng kh&#243; tham gia đấu thầu tr&#234;n thị trường mở. C&#225;c biện ph&#225;p tr&#234;n cho thấy sự linh hoạt của NHNN trong việc hỗ trợ thanh khoản hệ thống, v&#224; c&#243; thể gi&#250;p l&#227;i suất qua đ&#234;m sớm ổn định. Tuy nhi&#234;n mặt bằng l&#227;i suất chung kh&#243; c&#243; thể quay lại mức thấp của nửa đầu năm.

Động thái NHNN nâng lãi suất trên thị trường mở thêm 50 điểm cơ bản lên 4,5% cho tất cả các kỳ hạn cho thấy cơ quan điều hành đang chấp nhận mặt bằng lãi suất cao hơn để xử lý tình trạng thiếu hụt thanh khoản. Từ tháng 11 đến nay, khối lượng OMO lưu hành duy trì khoảng 250 nghìn tỷ đồng, cao hơn so với giai đoạn trước, trong khi lãi suất qua đêm liên tục xoay quanh 6% và đã lên trên 7% từ đầu tháng 12, phản ánh rõ ràng áp lực căng thẳng thanh khoản hệ thống. Cùng lúc, lãi suất trên thị trường 1 và thị trường 2 đều nhích lên, tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng và chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, khiến chênh lệch giữa lãi suất OMO và lãi suất trên thị trường ngày càng lớn. Trong bối cảnh đó, việc NHNN nâng lãi suất OMO nhằm thu hẹp chênh lệch, đồng thời phát tín hiệu hỗ trợ ổn định tỷ giá. 
 
Song song với điều chỉnh lãi suất, NHNN triển khai kênh can thiệp mới thông qua các giao dịch hoán đổi ngoại tệ kỳ hạn 14 ngày, mua USD giao ngay và bán lại kỳ hạn với tỷ giá mua giao ngay 23.945 VND/USD và tỷ giá kỳ hạn 23.955 VND/USD, tổng quy mô tối đa 500 triệu USD. Chúng tôi cho rằng phương thức này hướng tới nhóm ngân hàng đang nắm giữ USD dồi dào nhưng hạn chế TPCP, khiến cho ngân hàng khó tham gia đấu thầu trên thị trường mở. Các biện pháp trên cho thấy sự linh hoạt của NHNN trong việc hỗ trợ thanh khoản hệ thống, và có thể giúp lãi suất qua đêm sớm ổn định. Tuy nhiên mặt bằng lãi suất chung khó có thể quay lại mức thấp của nửa đầu năm.