Ng&#226;n h&#224;ng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (VCB:HSX) Đẩy mạnh tăng trưởng t&#237;n dụng

Thực tế: Tăng trưởng lợi nhuận giảm

&#183;         LNTT 4Q24 giảm -8.5% n/n xuống 10.7 ngh&#236;n tỷ đồng do kh&#244;ng c&#243; khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng như trong 4Q23. Một số yếu tố hỗ trợ lợi nhuận 4Q24 bao gồm: thu nhập l&#227;i thuần tăng (+8.1% n/n), thu nhập kh&#225;c tăng mạnh (+213% n/n), chi ph&#237; dự ph&#242;ng thấp (chỉ ho&#224;n nhập 32 tỷ đồng trong 4Q24 so với 1,487 tỷ đồng trong 4Q23), b&#249; đắp một phần cho thu nhập ph&#237; thuần giảm (-6% n/n) v&#224; chi ph&#237; hoạt động tăng cao (+22.4% n/n).

&#183;         Lũy kế cả năm 2024, LNTT đạt 42.2 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng +2.4% n/n, tương đương 98% mục ti&#234;u năm 2024 v&#224; 94% dự ph&#243;ng của KIS. Ước t&#237;nh của ch&#250;ng t&#244;i thấp hơn số thực tế do dự b&#225;o thu nhập hoạt động thấp hơn v&#224; chi ph&#237; hoạt động cao hơn.

&#183;         Tăng trưởng t&#237;n dụng (TTTD) tăng từ +10.2% svđn trong 3Q24 l&#234;n +13.9% svđn trong 4Q24, cao hơn mức +10.7% svđn trong 4Q23. T&#237;n dụng doanh nghiệp tăng mạnh +16% svđn trong 4Q24, trong khi t&#237;n dụng b&#225;n lẻ phục hồi l&#234;n +12% svđn. T&#237;n dụng b&#225;n lẻ tiếp tục tập trung v&#224;o cho vay sản xuất kinh doanh, cho vay cầm cố giấy tờ c&#243; gi&#225;, trong khi ph&#226;n kh&#250;c thế chấp bắt đầu phục hồi trong 4Q24.

&#183;         NIM 4Q24 giảm nhẹ từ 2.93% trong 4Q23, 2.89% trong 3Q24 xuống 2.82% trong 4Q24, do (1) giảm l&#227;i suất hỗ trợ kh&#225;ch h&#224;ng v&#224; (2) tăng tỷ trọng cho vay doanh nghiệp. T&#237;nh chung cả năm 2024, NIM giảm từ 3.02% trong 2023 xuống 2.88% trong 2024.

&#183;         Thu nhập kh&#225;c trong năm 2024 được hỗ trợ bởi thu hồi nợ xấu, trong khi thu nhập ph&#237; thuần chưa khởi sắc ở c&#225;c mảng thanh to&#225;n trong nước, thẻ, t&#224;i trợ thương mại v&#224; bảo hiểm.

&#183;         Chi ph&#237; hoạt động 4Q24 tăng mạnh +22.4% n/n do yếu tố m&#249;a vụ, chủ yếu từ chi ph&#237; quản l&#253; (+125% n/n), khiến tỷ lệ CIR tăng từ 36% trong 4Q23 l&#234;n 40% trong 4Q24. Chi ph&#237; hoạt động cả năm 2024 vẫn trong tầm kiểm so&#225;t, chỉ tăng +5% n/n.

&#183;         VCB duy tr&#236; vị thế h&#224;ng đầu về chất lượng t&#224;i sản. Tỷ lệ nợ xấu (nh&#243;m 3-5)/ (nh&#243;m 2-5) giảm từ 1.22%/ 1.6% trong 3Q24 xuống 0.96%/ 1.2% trong 4Q24, tiếp tục nằm trong nh&#243;m thấp nhất ng&#224;nh. Trong 4Q24, tỷ lệ nợ t&#225;i cấu tr&#250;c theo Th&#244;ng tư 02/2023-NHNN ở mức thấp, chỉ chiếm 0.01% tổng dư nợ, v&#224; kh&#244;ng ph&#225;t sinh khoản dư nợ n&#224;o thuộc Th&#244;ng tư 53/2024/TT-NHNN (b&#227;o Yagi).

&#183;         Nợ xấu cải thiện tr&#234;n c&#225;c ph&#226;n kh&#250;c: Nợ xấu doanh nghiệp giảm từ 1.36% trong 3Q24 xuống 1.1% trong 4Q24, trong khi nợ xấu b&#225;n lẻ giảm từ 1.0% trong 3Q24 xuống 0.8% trong 4Q24. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) tăng nhẹ từ 205% trong 3Q24 l&#234;n 223% trong 4Q24.
Ưu v&#224; nhược điểm: Tăng trưởng lợi nhuận vừa phải trong 1Q25F

&#183;         TTTD trong 1Q25F dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, được th&#250;c đẩy bởi t&#237;n dụng doanh nghiệp v&#224; b&#225;n lẻ, đặc biệt l&#224; ph&#226;n kh&#250;c thế chấp, nối tiếp đ&#224; phục hồi từ 4Q24. TTTD 2025F c&#243; thể cao hơn 2024 nhờ sự phục hồi nhu cầu vay ở tất cả c&#225;c ph&#226;n kh&#250;c v&#224; đẩy mạnh hỗ trợ t&#237;n dụng cho c&#225;c dự &#225;n quốc gia trọng điểm thuộc đầu tư c&#244;ng. Một số tập đo&#224;n lớn v&#224; dự &#225;n quốc gia trong c&#225;c lĩnh vực giao th&#244;ng, cơ sở hạ tầng, kho b&#227;i v&#224; kỹ thuật c&#243; thể th&#250;c đẩy TTTD doanh nghiệp. NIM 1Q25F c&#243; thể vẫn chịu &#225;p lực do tốc độ phục hồi lợi suất t&#224;i sản c&#242;n chậm.

&#183;         Nợ xấu v&#224; chi ph&#237; t&#237;n dụng c&#243; thể tiếp tục duy tr&#236; ở mức thấp nhất ng&#224;nh nhờ bộ đệm dự ph&#242;ng lớn với tỷ lệ LLCR cao.

 H&#224;nh động: Khuyến nghị MUA với gi&#225; mục ti&#234;u 112,000 đồng

&#183;         Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị MUA với gi&#225; mục ti&#234;u 112,000 đồng, tương đương mức tăng tiềm năng +20%. Điều kiện kinh doanh thuận lợi hơn c&#243; thể gi&#250;p VCB đạt mức tăng trưởng cao hơn trong năm 2025F nhờ TTTD cao hơn, cải thiện NIM, phục hồi thu nhập ngo&#224;i l&#227;i v&#224; kiểm so&#225;t tốt nợ xấu. 

<a href="https://zalo.me/g/yicnrg379" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://zalo.me/g/yicnrg379</a>

Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (VCB:HSX) Đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng

Thực tế: Tăng trưởng lợi nhuận giảm

·         LNTT 4Q24 giảm -8.5% n/n xuống 10.7 nghìn tỷ đồng do không có khoản hoàn nhập dự phòng như trong 4Q23. Một số yếu tố hỗ trợ lợi nhuận 4Q24 bao gồm: thu nhập lãi thuần tăng (+8.1% n/n), thu nhập khác tăng mạnh (+213% n/n), chi phí dự phòng thấp (chỉ hoàn nhập 32 tỷ đồng trong 4Q24 so với 1,487 tỷ đồng trong 4Q23), bù đắp một phần cho thu nhập phí thuần giảm (-6% n/n) và chi phí hoạt động tăng cao (+22.4% n/n).

·         Lũy kế cả năm 2024, LNTT đạt 42.2 nghìn tỷ đồng, tăng +2.4% n/n, tương đương 98% mục tiêu năm 2024 và 94% dự phóng của KIS. Ước tính của chúng tôi thấp hơn số thực tế do dự báo thu nhập hoạt động thấp hơn và chi phí hoạt động cao hơn.

·         Tăng trưởng tín dụng (TTTD) tăng từ +10.2% svđn trong 3Q24 lên +13.9% svđn trong 4Q24, cao hơn mức +10.7% svđn trong 4Q23. Tín dụng doanh nghiệp tăng mạnh +16% svđn trong 4Q24, trong khi tín dụng bán lẻ phục hồi lên +12% svđn. Tín dụng bán lẻ tiếp tục tập trung vào cho vay sản xuất kinh doanh, cho vay cầm cố giấy tờ có giá, trong khi phân khúc thế chấp bắt đầu phục hồi trong 4Q24.

·         NIM 4Q24 giảm nhẹ từ 2.93% trong 4Q23, 2.89% trong 3Q24 xuống 2.82% trong 4Q24, do (1) giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng và (2) tăng tỷ trọng cho vay doanh nghiệp. Tính chung cả năm 2024, NIM giảm từ 3.02% trong 2023 xuống 2.88% trong 2024.

·         Thu nhập khác trong năm 2024 được hỗ trợ bởi thu hồi nợ xấu, trong khi thu nhập phí thuần chưa khởi sắc ở các mảng thanh toán trong nước, thẻ, tài trợ thương mại và bảo hiểm.

·         Chi phí hoạt động 4Q24 tăng mạnh +22.4% n/n do yếu tố mùa vụ, chủ yếu từ chi phí quản lý (+125% n/n), khiến tỷ lệ CIR tăng từ 36% trong 4Q23 lên 40% trong 4Q24. Chi phí hoạt động cả năm 2024 vẫn trong tầm kiểm soát, chỉ tăng +5% n/n.

·         VCB duy trì vị thế hàng đầu về chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu (nhóm 3-5)/ (nhóm 2-5) giảm từ 1.22%/ 1.6% trong 3Q24 xuống 0.96%/ 1.2% trong 4Q24, tiếp tục nằm trong nhóm thấp nhất ngành. Trong 4Q24, tỷ lệ nợ tái cấu trúc theo Thông tư 02/2023-NHNN ở mức thấp, chỉ chiếm 0.01% tổng dư nợ, và không phát sinh khoản dư nợ nào thuộc Thông tư 53/2024/TT-NHNN (bão Yagi).

·         Nợ xấu cải thiện trên các phân khúc: Nợ xấu doanh nghiệp giảm từ 1.36% trong 3Q24 xuống 1.1% trong 4Q24, trong khi nợ xấu bán lẻ giảm từ 1.0% trong 3Q24 xuống 0.8% trong 4Q24. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) tăng nhẹ từ 205% trong 3Q24 lên 223% trong 4Q24.
Ưu và nhược điểm: Tăng trưởng lợi nhuận vừa phải trong 1Q25F

·         TTTD trong 1Q25F dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, được thúc đẩy bởi tín dụng doanh nghiệp và bán lẻ, đặc biệt là phân khúc thế chấp, nối tiếp đà phục hồi từ 4Q24. TTTD 2025F có thể cao hơn 2024 nhờ sự phục hồi nhu cầu vay ở tất cả các phân khúc và đẩy mạnh hỗ trợ tín dụng cho các dự án quốc gia trọng điểm thuộc đầu tư công. Một số tập đoàn lớn và dự án quốc gia trong các lĩnh vực giao thông, cơ sở hạ tầng, kho bãi và kỹ thuật có thể thúc đẩy TTTD doanh nghiệp. NIM 1Q25F có thể vẫn chịu áp lực do tốc độ phục hồi lợi suất tài sản còn chậm.

·         Nợ xấu và chi phí tín dụng có thể tiếp tục duy trì ở mức thấp nhất ngành nhờ bộ đệm dự phòng lớn với tỷ lệ LLCR cao.

 Hành động: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 112,000 đồng

·         Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 112,000 đồng, tương đương mức tăng tiềm năng +20%. Điều kiện kinh doanh thuận lợi hơn có thể giúp VCB đạt mức tăng trưởng cao hơn trong năm 2025F nhờ TTTD cao hơn, cải thiện NIM, phục hồi thu nhập ngoài lãi và kiểm soát tốt nợ xấu. 

https://zalo.me/g/yicnrg379