PetroVietnam Gas (HSX: GAS) Đ&#225;nh thức động lực tăng trưởng mới

T&#243;m tắt 2024: LPG dẫn dắt doanh thu v&#224; lợi nhuận gộp

Doanh thu năm 2024 tăng 15% n/n, đạt 103.6 ngh&#236;n tỷ đồng (99.6% dự b&#225;o KIS), lợi nhuận gộp (LN gộp) ghi nhận tăng nhẹ 4% n/n, đạt 17.7 ngh&#236;n tỷ đồng (101% dự b&#225;o KIS) được th&#250;c đẩy bởi mảng LPG. Tổng sản lượng kh&#237; kh&#244; nội địa đạt 6.0 BCM (-16% n/n). Sản lượng LPG tăng vọt l&#234;n 3.1 triệu tấn (+27% n/n) nhờ hoạt động thương mại quốc tế, đẩy doanh thu LPG l&#234;n mức cao kỷ lục. Ngo&#224;i ra, sản lượng LNG đạt mức 0.4 BCM trong năm đầu hoạt động.

Năm 2024, GAS tr&#237;ch lập tổng cộng 1.9 ngh&#236;n tỷ đồng dự ph&#242;ng nợ xấu, đẩy chi ph&#237; BH&amp;QL tăng l&#234;n 5.6 ngh&#236;n tỷ đồng (+40% n/n). Điều n&#224;y k&#233;o LNST 2024 xuống c&#242;n 10.6 ngh&#236;n tỷ đồng (-10% n/n, 99% dự b&#225;o KIS). Nếu loại trừ tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng, LNST c&#243; thể tăng nhẹ 1.7% n/n.

 Trung d&#224;i hạn: dẫn dắt bởi LNG v&#224; mỏ kh&#237; L&#244; B

Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o ti&#234;u thụ kh&#237; kh&#244; (c&#225;c mỏ hiện hữu) sẽ giảm lần lượt 5%/10% /21%/6%/8% trong giai đoạn 2025-29F. Đồng thời, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng ti&#234;u thụ LNG c&#243; thể tăng trưởng 73%/45%/16%/15%/13% theo tiến độ lắp đặt c&#244;ng suất tại c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện Nhơn Trạch 3&amp;4 (NT3&amp;4). LNG cũng sẽ đ&#243;ng vai tr&#242; quan trọng như một nguồn cấp b&#249; từ năm 2025. B&#234;n cạnh đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng L&#244; B c&#243; d&#242;ng kh&#237; đầu ti&#234;n v&#224;o cuối 2027F, v&#224; tạo ra đột ph&#225; cho LN gộp từ vận chuyển kh&#237; trong 2028-29F. EPS được dự b&#225;o tăng 7% CAGR trong 2025-29F.

 H&#224;nh động: MUA với Gi&#225; mục ti&#234;u 79,300 đồng/cp

Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GAS với gi&#225; mục ti&#234;u 79,300 đồng/cp cho chiến lược đầu tư d&#224;i hạn:

&#183;         Năm 2025F, bất chấp mảng LNG t&#237;ch cực, &#225;p lực tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng v&#224; triển vọng gi&#225; dầu kh&#244;ng khả quan sẽ l&#224; yếu tố bất lợi cho cổ phiếu GAS.

&#183;         Năm 2026F, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tốc độ tăng trưởng LNST cao hơn, sẽ l&#224; chất x&#250;c t&#225;c cải thiện định gi&#225;, đến từ (1) giảm &#225;p lực dự ph&#242;ng khi gi&#225; điện EVN cải thiện, (2) mảng LNG khả quan với Nhơn Trạch 3&amp;4 vận h&#224;nh quanh năm v&#224; nhu cầu kh&#237; gia tăng. V&#224; (3) d&#242;ng kh&#237; L&#244; B đ&#243;ng g&#243;p trong năm 2028-29F, mở ra động lực tăng trưởng bền vững mới.

<a href="https://zalo.me/g/yicnrg379" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://zalo.me/g/yicnrg379</a>

PetroVietnam Gas (HSX: GAS) Đánh thức động lực tăng trưởng mới

Tóm tắt 2024: LPG dẫn dắt doanh thu và lợi nhuận gộp

Doanh thu năm 2024 tăng 15% n/n, đạt 103.6 nghìn tỷ đồng (99.6% dự báo KIS), lợi nhuận gộp (LN gộp) ghi nhận tăng nhẹ 4% n/n, đạt 17.7 nghìn tỷ đồng (101% dự báo KIS) được thúc đẩy bởi mảng LPG. Tổng sản lượng khí khô nội địa đạt 6.0 BCM (-16% n/n). Sản lượng LPG tăng vọt lên 3.1 triệu tấn (+27% n/n) nhờ hoạt động thương mại quốc tế, đẩy doanh thu LPG lên mức cao kỷ lục. Ngoài ra, sản lượng LNG đạt mức 0.4 BCM trong năm đầu hoạt động.

Năm 2024, GAS trích lập tổng cộng 1.9 nghìn tỷ đồng dự phòng nợ xấu, đẩy chi phí BH&QL tăng lên 5.6 nghìn tỷ đồng (+40% n/n). Điều này kéo LNST 2024 xuống còn 10.6 nghìn tỷ đồng (-10% n/n, 99% dự báo KIS). Nếu loại trừ trích lập dự phòng, LNST có thể tăng nhẹ 1.7% n/n.

 Trung dài hạn: dẫn dắt bởi LNG và mỏ khí Lô B

Chúng tôi dự báo tiêu thụ khí khô (các mỏ hiện hữu) sẽ giảm lần lượt 5%/10% /21%/6%/8% trong giai đoạn 2025-29F. Đồng thời, chúng tôi dự phóng tiêu thụ LNG có thể tăng trưởng 73%/45%/16%/15%/13% theo tiến độ lắp đặt công suất tại các nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 (NT3&4). LNG cũng sẽ đóng vai trò quan trọng như một nguồn cấp bù từ năm 2025. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng Lô B có dòng khí đầu tiên vào cuối 2027F, và tạo ra đột phá cho LN gộp từ vận chuyển khí trong 2028-29F. EPS được dự báo tăng 7% CAGR trong 2025-29F.

 Hành động: MUA với Giá mục tiêu 79,300 đồng/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GAS với giá mục tiêu 79,300 đồng/cp cho chiến lược đầu tư dài hạn:

·         Năm 2025F, bất chấp mảng LNG tích cực, áp lực trích lập dự phòng và triển vọng giá dầu không khả quan sẽ là yếu tố bất lợi cho cổ phiếu GAS.

·         Năm 2026F, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng LNST cao hơn, sẽ là chất xúc tác cải thiện định giá, đến từ (1) giảm áp lực dự phòng khi giá điện EVN cải thiện, (2) mảng LNG khả quan với Nhơn Trạch 3&4 vận hành quanh năm và nhu cầu khí gia tăng. Và (3) dòng khí Lô B đóng góp trong năm 2028-29F, mở ra động lực tăng trưởng bền vững mới.

https://zalo.me/g/yicnrg379