ACB – Triển vọng 2022/2023: nắm bắt lợi thế từ mảng b&#225;n lẻ với số h&#243;a 
Link room tư vấn m&#227; h&#224;ng cổ phiếu cơ bản tốt, l&#226;u d&#224;i v&#224; chắc chắn :<a href="https://is.gd/NGG0Yf" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://is.gd/NGG0Yf</a>

Khuyến nghị mua : gi&#225; 33 – 34.000 đồng/cổ phiếu
Mục ti&#234;u : 42.000 đồng/cổ phiếu 

Nh&#236;n lại 2021: biến động từ ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ l&#227;i suất

ACB đạt 12 ngh&#236;n tỷ đồng LNTT trong năm 2021 (25% YoY), thấp hơn ước t&#237;nh 3%. Tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh cũng thấp hơn 3% so với kỳ vọng v&#224; tăng 30% so với c&#249;ng kỳ năm ngo&#225;i. C&#225;c khoản thu nhập hầu hết đạt dự ph&#243;ng, nhưng c&#225;c chi tiết về chất lượng t&#224;i sản v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng c&#243; một số yếu tố bất ngờ.
V&#236; vậy t&#244;i đ&#227; điều chỉnh tăng dự ph&#243;ng trong nửa đầu năm 2021 do c&#243; sự thay đổi mang t&#237;nh cấu tr&#250;c trong cơ cấu nguồn vốn về kỳ hạn b&#236;nh qu&#226;n của tiền gửi v&#224; tiền gửi kh&#244;ng kỳ hạn. NIM dự ph&#243;ng đ&#227; được n&#226;ng v&#224; trở th&#224;nh động lực tăng trưởng lớn. Tuy nhi&#234;n, phản ứng với t&#225;c động nặng nề từ c&#225;c đợt gi&#227;n c&#225;ch k&#233;o d&#224;i v&#224;o giữa năm, ACB đ&#227; đưa ra g&#243;i hỗ trợ l&#227;i suất lớn. N&#243; ảnh hưởng đến triển vọng bi&#234;n NIM v&#224; t&#237;n dụng, dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự ph&#243;ng v&#224;o cuối năm bất chấp c&#225;ch tiếp cận thận trọng của  đối với diễn biến đại dịch.
Trong giai đoạn 2022-2023, cơ cấu thu nhập v&#224; chi ph&#237; đ&#227; được điều chỉnh do t&#244;i nhận thấy bi&#234;n NIM vẫn c&#242;n dư địa cải thiện v&#224; &#225;p lực l&#234;n chi ph&#237; t&#237;n dụng giảm.



Tận dụng nền tảng huy động b&#225;n lẻ h&#224;ng đầu để duy tr&#236; l&#227;i suất huy động b&#236;nh qu&#226;n :

ACB đ&#227; cắt giảm l&#227;i suất huy động vốn b&#236;nh qu&#226;n xuống 3,5% (quy năm) trong Q4/21, vốn c&#243; thể sẽ được duy tr&#236; trong năm 2022. Sự tăng trưởng của cơ sở CASA trong Q4 l&#224; động lực ch&#237;nh. L&#227;i suất tr&#234;n tiền gửi c&#243; kỳ hạn giảm trong Q4 cũng hỗ trợ. Tuy nhi&#234;n, rất c&#243; thể l&#227;i suất tiền gửi c&#243; kỳ hạn b&#236;nh qu&#226;n sẽ tăng v&#224;o năm 2022 theo sau việc điều chỉnh l&#227;i suất tiền gửi ni&#234;m yết.
Cơ sở huy động của ACB chủ yếu được đ&#243;ng g&#243;p bởi tiền gửi của kh&#225;ch h&#224;ng, trong đ&#243; tiền gửi ph&#226;n kh&#250;c b&#225;n lẻ đ&#243;ng g&#243;p phần lớn (80% v&#224;o năm 2021). Do đ&#243;, tăng trưởng huy động được th&#250;c đẩy bởi kh&#225;ch h&#224;ng c&#225; nh&#226;n. C&#243; thể ACB đ&#227; gi&#224;nh th&#234;m thị phần đ&#225;ng kể tiền gửi ph&#226;n kh&#250;c b&#225;n lẻ khi ph&#226;n kh&#250;c n&#224;y của ng&#224;nh chỉ tăng trưởng 10% trong hai năm qua (2020-2021).


Sự ổn định của chi ph&#237; t&#237;n dụng c&#243; điều chỉnh trong bối cảnh chất lượng t&#224;i sản biến động

ACB c&#243; mức tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng ổn định. C&#225;c khoản nợ cơ cấu với chi ph&#237; t&#237;n dụng th&#244;ng thường để so s&#225;nh với tỷ lệ h&#236;nh th&#224;nh nợ xấu r&#242;ng. Chi ph&#237; t&#237;n dụng bi&#234;n h&#224;ng qu&#253; sau điều chỉnh (dồn 12 th&#225;ng) đ&#227; biến động trong bi&#234;n độ hẹp 0,1-0,3% trong ba năm qua. Năm 2021, ACB đ&#227; tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng 3,3 ngh&#236;n tỷ đồng, trong đ&#243; khoảng 70% l&#224; cho tổng dư nợ của c&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng cơ cấu theo Th&#244;ng tư 03. Quy m&#244; tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng th&#244;ng thường của năm 2021 ước t&#237;nh xấp xỉ với năm 2020 mặc d&#249; tỷ lệ nợ xấu h&#236;nh th&#224;nh tăng gấp đ&#244;i.


Triển vọng 2022/2023: rủi ro giảm leo thang l&#224; yếu tố tăng trưởng ch&#237;nh

Kỳ vọng bi&#234;n NIM sẽ phục hồi nhẹ v&#224;o năm 2022 nhờ chi ph&#237; huy động được kiểm so&#225;t. Tỷ lệ CASA sẽ ổn định mặc d&#249; tốc độ tăng trưởng tiền gửi cao hơn. Số h&#243;a đ&#243;ng một vai tr&#242; quan trọng trong việc thu h&#250;t kh&#225;ch h&#224;ng v&#224; duy tr&#236; lượng CASA hoạt động. L&#227;i suất cho vay năm 2022 sẽ ổn định ở mức của nửa sau năm 2021, tương đương mức giảm 9 điểm cơ bản so với cả năm 2021. Ch&#250;ng t&#244;i k&#236; vọng v&#224;o đ&#224; giảm của nợ cơ cấu, dẫn đến việc thu l&#227;i v&#224; ghi nhận c&#225;c khoản l&#227;i phải thu. Tuy nhi&#234;n, ACB dự định sẽ giải ng&#226;n phần c&#242;n lại của g&#243;i hỗ trợ l&#227;i suất đ&#227; cam kết năm 2021 trong năm 2022. Kh&#237; đ&#243;, t&#225;c động b&#249; trừ sẽ mang lại l&#227;i suất cho vay ổn định.
Tăng trưởng t&#237;n dụng giai đoạn 2022-2023 được n&#226;ng l&#234;n 16%. Đầu tư v&#224;o tr&#225;i phiếu tổ chức t&#237;n dụng được tăng cường năm 2021, vốn dự kiến sẽ tiếp tục v&#224;o năm 2022 v&#224; sẽ hỗ trợ lợi suất t&#224;i sản. Kỳ vọng lợi suất t&#224;i sản sẽ giảm 27 điểm cơ bản v&#224; l&#227;i suất huy động vốn b&#236;nh qu&#226;n giảm 30 điểm cơ bản v&#224;o năm 2022. Ch&#234;nh lệch l&#227;i suất thị trường 1 được k&#236; vọng duy tr&#236; trong năm 2022, trước khi thu hẹp v&#224;o năm 2023 do &#225;p lực thanh khoản. 

Chi ph&#237; t&#237;n dụng sẽ l&#224; yếu tố tăng trưởng lợi nhuận quan trọng. Đ&#224; giảm của rủi ro t&#237;n dụng nền kinh tế trong giai đoạn 2022-2023 sẽ l&#224; nền tảng để kiểm so&#225;t nợ xấu h&#236;nh th&#224;nh v&#224; qua đ&#243;, quản l&#253; chi ph&#237; t&#237;n dụng bi&#234;n ở mức thấp. Thay đổi của chi ph&#237; dự ph&#242;ng sẽ gi&#250;p LNTT tăng trưởng 17% v&#224;o năm 2022 v&#224; 5% v&#224;o năm 2023. Tăng trưởng LNTT 2022-2023 được dự b&#225;o lần lượt ở mức 28% (15,4 ngh&#236;n tỷ đồng) v&#224; 22% (18,7 ngh&#236;n tỷ đồng).




Bấm vào đây để tham gia nhóm trên Zalo

Zalo - [ Trung Phùng ] - Securities

ACB – Triển vọng 2022/2023: nắm bắt lợi thế từ mảng bán lẻ với số hóa 
Link room tư vấn mã hàng cổ phiếu cơ bản tốt, lâu dài và chắc chắn :https://is.gd/NGG0Yf

Khuyến nghị mua : giá 33 – 34.000 đồng/cổ phiếu
Mục tiêu : 42.000 đồng/cổ phiếu 

Nhìn lại 2021: biến động từ chính sách hỗ trợ lãi suất

ACB đạt 12 nghìn tỷ đồng LNTT trong năm 2021 (25% YoY), thấp hơn ước tính 3%. Tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh cũng thấp hơn 3% so với kỳ vọng và tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Các khoản thu nhập hầu hết đạt dự phóng, nhưng các chi tiết về chất lượng tài sản và chính sách trích lập dự phòng có một số yếu tố bất ngờ.
Vì vậy tôi đã điều chỉnh tăng dự phóng trong nửa đầu năm 2021 do có sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cơ cấu nguồn vốn về kỳ hạn bình quân của tiền gửi và tiền gửi không kỳ hạn. NIM dự phóng đã được nâng và trở thành động lực tăng trưởng lớn. Tuy nhiên, phản ứng với tác động nặng nề từ các đợt giãn cách kéo dài vào giữa năm, ACB đã đưa ra gói hỗ trợ lãi suất lớn. Nó ảnh hưởng đến triển vọng biên NIM và tín dụng, dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự phóng vào cuối năm bất chấp cách tiếp cận thận trọng của  đối với diễn biến đại dịch.
Trong giai đoạn 2022-2023, cơ cấu thu nhập và chi phí đã được điều chỉnh do tôi nhận thấy biên NIM vẫn còn dư địa cải thiện và áp lực lên chi phí tín dụng giảm.



Tận dụng nền tảng huy động bán lẻ hàng đầu để duy trì lãi suất huy động bình quân :

ACB đã cắt giảm lãi suất huy động vốn bình quân xuống 3,5% (quy năm) trong Q4/21, vốn có thể sẽ được duy trì trong năm 2022. Sự tăng trưởng của cơ sở CASA trong Q4 là động lực chính. Lãi suất trên tiền gửi có kỳ hạn giảm trong Q4 cũng hỗ trợ. Tuy nhiên, rất có thể lãi suất tiền gửi có kỳ hạn bình quân sẽ tăng vào năm 2022 theo sau việc điều chỉnh lãi suất tiền gửi niêm yết.
Cơ sở huy động của ACB chủ yếu được đóng góp bởi tiền gửi của khách hàng, trong đó tiền gửi phân khúc bán lẻ đóng góp phần lớn (80% vào năm 2021). Do đó, tăng trưởng huy động được thúc đẩy bởi khách hàng cá nhân. Có thể ACB đã giành thêm thị phần đáng kể tiền gửi phân khúc bán lẻ khi phân khúc này của ngành chỉ tăng trưởng 10% trong hai năm qua (2020-2021).


Sự ổn định của chi phí tín dụng có điều chỉnh trong bối cảnh chất lượng tài sản biến động

ACB có mức trích lập dự phòng ổn định. Các khoản nợ cơ cấu với chi phí tín dụng thông thường để so sánh với tỷ lệ hình thành nợ xấu ròng. Chi phí tín dụng biên hàng quý sau điều chỉnh (dồn 12 tháng) đã biến động trong biên độ hẹp 0,1-0,3% trong ba năm qua. Năm 2021, ACB đã trích lập dự phòng 3,3 nghìn tỷ đồng, trong đó khoảng 70% là cho tổng dư nợ của các khách hàng cơ cấu theo Thông tư 03. Quy mô trích lập dự phòng thông thường của năm 2021 ước tính xấp xỉ với năm 2020 mặc dù tỷ lệ nợ xấu hình thành tăng gấp đôi.


Triển vọng 2022/2023: rủi ro giảm leo thang là yếu tố tăng trưởng chính

Kỳ vọng biên NIM sẽ phục hồi nhẹ vào năm 2022 nhờ chi phí huy động được kiểm soát. Tỷ lệ CASA sẽ ổn định mặc dù tốc độ tăng trưởng tiền gửi cao hơn. Số hóa đóng một vai trò quan trọng trong việc thu hút khách hàng và duy trì lượng CASA hoạt động. Lãi suất cho vay năm 2022 sẽ ổn định ở mức của nửa sau năm 2021, tương đương mức giảm 9 điểm cơ bản so với cả năm 2021. Chúng tôi kì vọng vào đà giảm của nợ cơ cấu, dẫn đến việc thu lãi và ghi nhận các khoản lãi phải thu. Tuy nhiên, ACB dự định sẽ giải ngân phần còn lại của gói hỗ trợ lãi suất đã cam kết năm 2021 trong năm 2022. Khí đó, tác động bù trừ sẽ mang lại lãi suất cho vay ổn định.
Tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2022-2023 được nâng lên 16%. Đầu tư vào trái phiếu tổ chức tín dụng được tăng cường năm 2021, vốn dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2022 và sẽ hỗ trợ lợi suất tài sản. Kỳ vọng lợi suất tài sản sẽ giảm 27 điểm cơ bản và lãi suất huy động vốn bình quân giảm 30 điểm cơ bản vào năm 2022. Chênh lệch lãi suất thị trường 1 được kì vọng duy trì trong năm 2022, trước khi thu hẹp vào năm 2023 do áp lực thanh khoản. 

Chi phí tín dụng sẽ là yếu tố tăng trưởng lợi nhuận quan trọng. Đà giảm của rủi ro tín dụng nền kinh tế trong giai đoạn 2022-2023 sẽ là nền tảng để kiểm soát nợ xấu hình thành và qua đó, quản lý chi phí tín dụng biên ở mức thấp. Thay đổi của chi phí dự phòng sẽ giúp LNTT tăng trưởng 17% vào năm 2022 và 5% vào năm 2023. Tăng trưởng LNTT 2022-2023 được dự báo lần lượt ở mức 28% (15,4 nghìn tỷ đồng) và 22% (18,7 nghìn tỷ đồng).


