&#127919; Gi&#225; mục ti&#234;u: 41.05 | Hiện tại: 39.0
&#127919; Upside: 5.3%
============================
✅ Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o TNG sẽ ph&#225;t triển mạnh mẽ cả trong ngắn hạn v&#224; d&#224;i hạn khi c&#244;ng ty đ&#227; chủ động được nguồn cung nguy&#234;n liệu phụ trội với việc đấy mạnh lắp đặt c&#225;c d&#226;y chuyền sản xuất lớn, gia tăng năng lực gia c&#244;ng v&#224; b&#225;n h&#224;ng - tăng trưởng doanh thu 16% trong năm 2022F; Triển vọng kinh doanh bất động sản thương mại v&#224; c&#244;ng nghiệp dự kiến sẽ mang lại mức tăng trưởng 1-4%/năm trong giai đoạn 2022-2025F
✅ Ước t&#237;nh doanh thu – lợi nhuận năm 2022F của TNG:
✅ Số lượng chuyền may trong năm 2021 đạt 298 chuyền. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o trong năm 2022F sau khi đưa d&#226;y chuyền sản xuất b&#244;ng S&#244;ng C&#244;ng 3,4, Ph&#250; B&#236;nh 3,4, V&#245; Nhai 2 v&#224;o hoạt động sẽ n&#226;ng số lượng chuyền may l&#234;n 342 chuyền.
✅ Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh bi&#234;n lợi nhuận gộp sẽ duy tr&#236; ở mức 37,3% do gi&#225; b&#244;ng tăng trong năm 2022F, nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu đến từ sự sụt giảm sản lượng b&#244;ng ở c&#225;c thị trường trọng điểm l&#224; Mỹ v&#224; Ấn Độ.
✅ Ước t&#237;nh doanh thu năm 2022F đạt khoảng 6.243 tỷ đồng tăng khoảng 15% so với năm liền trước, chủ yếu xuất khẩu sang EU v&#224; Mỹ.
✅ EPS 2022F đạt khoảng 2.592 đồng/cp. C&#225;c năm từ 2022F – 2024F, doanh thu v&#224; lợi nhuận tiếp tục duy tr&#236; tăng trưởng EPS 5-10%/năm.
✅ Rủi ro: TNG v&#224; c&#225;c doanh nghiệp dệt may n&#243;i chung gặp kh&#243; khăn trong thực hiện quy tắc về nguồn gốc xuất xứ của EVFTA v&#224; c&#225;c hiệp định thương mại tự do kh&#225;c khi chủ yếu nguy&#234;n phụ liệu được nhập khẩu từ Trung Quốc v&#224; c&#225;c nước ASEAN. Điều n&#224;y ảnh hưởng s&#226;u rộng đến c&#225;c cơ hội được miễn giảm thuế quan.
✅ Kết quả hoạt động kinh doanh của c&#225;c c&#244;ng ty dệt may c&#243; nguy cơ sụt giảm đ&#225;ng kể khi gi&#225; b&#244;ng nguy&#234;n liệu leo thang. Cụ thể, ng&#224;y 23/12/2021, Tổng thống Mỹ - Joe Biden đ&#227; k&#253; ban h&#224;nh luật cấm nhập khẩu b&#244;ng nguy&#234;n liệu sản xuất tại T&#226;n Cương (Trung Quốc) sau căng thẳng hiện nay giữa Trung Quốc v&#224; Mỹ. Ngo&#224;i ra, sản lượng b&#244;ng sản xuất tại Mỹ v&#224; Ấn Độ năm 2022F theo dự b&#225;o của Bộ N&#244;ng Nghiệp Hoa Kỳ sẽ giảm 4-5% so với năm 2021.
✅ Tại gi&#225; giao dịch ng&#224;y 02/03/2022, cổ phiếu TNG đang được giao dịch với chỉ số P/E 2021 l&#224; 14,7 lần, mức định gi&#225; n&#224;y theo quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i kh&#225; l&#224; hấp dẫn so hiệu quả kinh doanh được cải thiện của TNG.
✅ Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng doanh thu v&#224; lợi nhuận sau thuế của TNG c&#243; thể lần lượt đạt 6.243 v&#224; 267 tỷ đồng trong năm 2022F tăng lần lượt 14,7% v&#224; 15% so với năm 2021; v&#224; xu hướng n&#224;y sẽ được tiếp tục duy tr&#236; trong những năm sau đ&#243;. Sử dụng phương ph&#225;p b&#236;nh qu&#226;n FCFF v&#224; P/E định gi&#225;: 41.052 đồng/cổ phiếu – tương đương mức tăng +19% so với mức gi&#225; ng&#224;y 02/03/2022.

🎯 Giá mục tiêu: 41.05 | Hiện tại: 39.0
🎯 Upside: 5.3%
============================
✅ Chúng tôi dự báo TNG sẽ phát triển mạnh mẽ cả trong ngắn hạn và dài hạn khi công ty đã chủ động được nguồn cung nguyên liệu phụ trội với việc đấy mạnh lắp đặt các dây chuyền sản xuất lớn, gia tăng năng lực gia công và bán hàng - tăng trưởng doanh thu 16% trong năm 2022F; Triển vọng kinh doanh bất động sản thương mại và công nghiệp dự kiến sẽ mang lại mức tăng trưởng 1-4%/năm trong giai đoạn 2022-2025F
✅ Ước tính doanh thu – lợi nhuận năm 2022F của TNG:
✅ Số lượng chuyền may trong năm 2021 đạt 298 chuyền. Chúng tôi dự báo trong năm 2022F sau khi đưa dây chuyền sản xuất bông Sông Công 3,4, Phú Bình 3,4, Võ Nhai 2 vào hoạt động sẽ nâng số lượng chuyền may lên 342 chuyền.
✅ Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp sẽ duy trì ở mức 37,3% do giá bông tăng trong năm 2022F, nguyên nhân chủ yếu đến từ sự sụt giảm sản lượng bông ở các thị trường trọng điểm là Mỹ và Ấn Độ.
✅ Ước tính doanh thu năm 2022F đạt khoảng 6.243 tỷ đồng tăng khoảng 15% so với năm liền trước, chủ yếu xuất khẩu sang EU và Mỹ.
✅ EPS 2022F đạt khoảng 2.592 đồng/cp. Các năm từ 2022F – 2024F, doanh thu và lợi nhuận tiếp tục duy trì tăng trưởng EPS 5-10%/năm.
✅ Rủi ro: TNG và các doanh nghiệp dệt may nói chung gặp khó khăn trong thực hiện quy tắc về nguồn gốc xuất xứ của EVFTA và các hiệp định thương mại tự do khác khi chủ yếu nguyên phụ liệu được nhập khẩu từ Trung Quốc và các nước ASEAN. Điều này ảnh hưởng sâu rộng đến các cơ hội được miễn giảm thuế quan.
✅ Kết quả hoạt động kinh doanh của các công ty dệt may có nguy cơ sụt giảm đáng kể khi giá bông nguyên liệu leo thang. Cụ thể, ngày 23/12/2021, Tổng thống Mỹ - Joe Biden đã ký ban hành luật cấm nhập khẩu bông nguyên liệu sản xuất tại Tân Cương (Trung Quốc) sau căng thẳng hiện nay giữa Trung Quốc và Mỹ. Ngoài ra, sản lượng bông sản xuất tại Mỹ và Ấn Độ năm 2022F theo dự báo của Bộ Nông Nghiệp Hoa Kỳ sẽ giảm 4-5% so với năm 2021.
✅ Tại giá giao dịch ngày 02/03/2022, cổ phiếu TNG đang được giao dịch với chỉ số P/E 2021 là 14,7 lần, mức định giá này theo quan điểm của chúng tôi khá là hấp dẫn so hiệu quả kinh doanh được cải thiện của TNG.
✅ Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của TNG có thể lần lượt đạt 6.243 và 267 tỷ đồng trong năm 2022F tăng lần lượt 14,7% và 15% so với năm 2021; và xu hướng này sẽ được tiếp tục duy trì trong những năm sau đó. Sử dụng phương pháp bình quân FCFF và P/E định giá: 41.052 đồng/cổ phiếu – tương đương mức tăng +19% so với mức giá ngày 02/03/2022.