NĐT c&#243; kinh nghiệm đọc b&#225;o c&#225;o l&#224; nh&#236;n r&#245; đằng sau con số to vẽ đẹp đẽ của VGI.
Nếu loại trừ c&#225;c khoản lợi nhuận t&#224;i ch&#237;nh , lợi nhuận của cổ đ&#244;ng kh&#244;ng kiểm so&#225;t theo nguy&#234;n tắc của định gi&#225; th&#236; thực tế lợi nhuận lợi nhuận của cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ thu về sau b&#225;o c&#225;o qu&#253; 3/2025 so với c&#249;ng kỳ qu&#253; 3/2024 như sau.
L&#224;m 1 ph&#233;p to&#225;n đơn giản :
=6037-1164-1768=3105 ( tỷ đồng ) Qu&#253; 3-2025
=4742-942-966=2834 ( tỷ đồng ) Qu&#253; 3-2024
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận gộp =(6047-4742)/4742=27.5%
Tốc độ tăng chi ph&#237; =(1164+1768-942-966)/(942+966)=53.67%
Tăng trưởng trước thuế cốt l&#245;i thực tế = (3105-2834)*100/2834=9.56%.


Nhận x&#233;t tốc độ tăng lợi nhuận gộp chậm hơn 1 nửa so với tốc độ tăng chi ph&#237;.
Như vậy lợi nhuận sau thuế c&#225;c qu&#253; tới sẽ kh&#244;ng bền vững so chi ph&#237; c&#225;c qu&#253; tới sẽ tiếp tục tăng nhanh hơn lợi nhuận.
Tăng trưởng sau thuế ( cốt l&#245;i ) = 3105*0.8=2484 ( tỷ đồng ). QU&#253; 3-2025
Tăng trưởng sau thuế ( cốt l&#245;i ) = 2834*0.8=2267( tỷ đồng ) Qu&#253; 3-2024.

Lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng sau thuế ( c&#244;ng ty mẹ ) = 2484-534 =1950 ( tỷ đồng ).

EPS thực tế cốt l&#245;i =1950/3043=640 ( VNĐ ).

T&#237;nh đơn giản 3 qu&#253; tới mỗi qu&#253; VGI đ&#243;ng g&#243;p lợi nhuận tăng trưởng l&#234;n 10% sau thuế mỗi qu&#253; = 640+ 640(1,1+1.21+1.33)=2969 (VNĐ ).

Mua gi&#225; 81K ứng với trả cho PE cốt l&#245;i của VGI =27 lần .

NĐT có kinh nghiệm đọc báo cáo là nhìn rõ đằng sau con số to vẽ đẹp đẽ của VGI.
Nếu loại trừ các khoản lợi nhuận tài chính , lợi nhuận của cổ đông không kiểm soát theo nguyên tắc của định giá thì thực tế lợi nhuận lợi nhuận của cổ đông công ty mẹ thu về sau báo cáo quý 3/2025 so với cùng kỳ quý 3/2024 như sau.
Làm 1 phép toán đơn giản :
=6037-1164-1768=3105 ( tỷ đồng ) Quý 3-2025
=4742-942-966=2834 ( tỷ đồng ) Quý 3-2024
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận gộp =(6047-4742)/4742=27.5%
Tốc độ tăng chi phí =(1164+1768-942-966)/(942+966)=53.67%
Tăng trưởng trước thuế cốt lõi thực tế = (3105-2834)*100/2834=9.56%.


Nhận xét tốc độ tăng lợi nhuận gộp chậm hơn 1 nửa so với tốc độ tăng chi phí.
Như vậy lợi nhuận sau thuế các quý tới sẽ không bền vững so chi phí các quý tới sẽ tiếp tục tăng nhanh hơn lợi nhuận.
Tăng trưởng sau thuế ( cốt lõi ) = 3105*0.8=2484 ( tỷ đồng ). QUý 3-2025
Tăng trưởng sau thuế ( cốt lõi ) = 2834*0.8=2267( tỷ đồng ) Quý 3-2024.

Lợi ích cổ đông sau thuế ( công ty mẹ ) = 2484-534 =1950 ( tỷ đồng ).

EPS thực tế cốt lõi =1950/3043=640 ( VNĐ ).

Tính đơn giản 3 quý tới mỗi quý VGI đóng góp lợi nhuận tăng trưởng lên 10% sau thuế mỗi quý = 640+ 640(1,1+1.21+1.33)=2969 (VNĐ ).

Mua giá 81K ứng với trả cho PE cốt lõi của VGI =27 lần .

Bùi Đức Huy

Trương Sỏi

PE 27 với một doanh nghiệp tăng trưởng tr&#234;n 20% v&#224; kh&#244;ng vay nợ th&#236; cũng kh&#244;ng phải qu&#225; cao. Tuy nhi&#234;n nếu mua được tầm PE 20 th&#236; tốt hơn nhiều. Dưới 60 bắt đầu mua dần giữ cho d&#224;i hạn.

PE 27 với một doanh nghiệp tăng trưởng trên 20% và không vay nợ thì cũng không phải quá cao. Tuy nhiên nếu mua được tầm PE 20 thì tốt hơn nhiều. Dưới 60 bắt đầu mua dần giữ cho dài hạn.