<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/vang20250809082740.jpg" style="height:338px; width:600px">

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch nhận định, 2025 đang l&agrave; một năm rực rỡ cho v&agrave;ng.

V&agrave;ng vừa ph&aacute; th&ecirc;m một kỷ lục mới v&agrave;o thứ S&aacute;u, c&oacute; l&uacute;c tăng vọt l&ecirc;n 3.534 USD/oz trước khi hạ bớt mức tăng. Ở đỉnh, gi&aacute; v&agrave;ng đ&atilde; tăng 32% so với đầu năm, bỏ xa mức tăng 8% từ đầu năm của chỉ số S&amp;P 500.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/120250809075553.png" style="height:449px; width:602px">

Gi&aacute; v&agrave;ng từ đầu năm đến nay

C&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch Phố Wall cho rằng c&oacute; 3 yếu tố ch&iacute;nh đ&atilde; th&uacute;c đẩy đợt tăng mới nhất n&agrave;y.

Thuế quan của Trump

Theo Financial Times, Mỹ đ&atilde; đưa v&agrave;ng thỏi v&agrave;o diện chịu thuế nhập khẩu, dựa tr&ecirc;n t&agrave;i liệu của Cơ quan Hải quan v&agrave; Bảo vệ Bi&ecirc;n giới Mỹ (CBP) m&agrave; tờ b&aacute;o n&agrave;y tiếp cận được.

Một c&ocirc;ng văn đề ng&agrave;y 31/7 của CBP x&aacute;c định v&agrave;ng thỏi 1kg v&agrave; 100 oz sẽ được ph&acirc;n loại v&agrave;o m&atilde; hải quan chịu thuế, đồng nghĩa với việc ch&uacute;ng c&oacute; thể bị &aacute;p mức thuế 39% đối với h&agrave;ng nhập từ Thụy Sĩ - một trong những nh&agrave; sản xuất v&agrave;ng thỏi lớn nhất thế giới.

Trước đ&oacute;, thị trường từng mặc định rằng v&agrave;ng thỏi sẽ được miễn thuế đ&aacute;p trả. Th&ocirc;ng b&aacute;o &ldquo;Ng&agrave;y Giải ph&oacute;ng&rdquo; ban đầu của &ocirc;ng Trump thậm ch&iacute; c&oacute; m&atilde; hải quan ri&ecirc;ng cho &ldquo;v&agrave;ng phi tiền tệ, chưa gia c&ocirc;ng, dưới dạng thỏi hoặc miếng&rdquo; thuộc diện miễn thuế.

&ldquo;Nếu điều n&agrave;y l&agrave; thật, người d&acirc;n Mỹ mua v&agrave;ng thỏi để ph&ograve;ng ngừa t&aacute;c động lạm ph&aacute;t từ thuế thương mại của Tổng thống Trump sẽ phải chịu ch&iacute;nh khoản thuế đ&oacute; tr&ecirc;n ch&iacute;nh c&ocirc;ng cụ ph&ograve;ng ngừa của m&igrave;nh&rdquo;, chuy&ecirc;n gia kinh tế trưởng Paul Donovan của UBS nhận x&eacute;t. &Ocirc;ng cũng lưu &yacute;, v&agrave;ng nhập khẩu v&agrave;o Mỹ từ ng&agrave;y 9/4 đến 7/8 đ&atilde; thuộc diện chịu thuế.

&quot;Nh&agrave; Trắng dự định sẽ sớm ban h&agrave;nh một sắc lệnh h&agrave;nh ph&aacute;p để l&agrave;m r&otilde; th&ocirc;ng tin sai lệch về việc &aacute;p thuế đối với v&agrave;ng miếng v&agrave; c&aacute;c sản phẩm đặc biệt kh&aacute;c&quot;, một quan chức Nh&agrave; Trắng n&oacute;i với Business Insider qua email.

Căng thẳng địa ch&iacute;nh trị

Chuy&ecirc;n gia kinh tế cấp cao Samer Hasn tại XS.com cho rằng căng thẳng giữa Mỹ, Nga v&agrave; Trung Quốc đang tiếp sức cho đ&agrave; tăng của v&agrave;ng.

&Ocirc;ng dẫn v&iacute; dụ việc &ocirc;ng Trump đang cố &quot;d&agrave;n xếp&quot; một thỏa thuận h&ograve;a b&igrave;nh giữa Nga v&agrave; Ukraine, bao gồm &aacute;p thuế mạnh tay l&ecirc;n c&aacute;c đối t&aacute;c thương mại h&agrave;ng đầu của Nga như Ấn Độ, v&agrave; đe dọa &aacute;p trừng phạt thứ cấp nếu kh&ocirc;ng đạt được ngừng bắn trước thứ S&aacute;u.

Trung Quốc - một đối t&aacute;c thương mại quan trọng kh&aacute;c của Nga - vẫn chưa đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, d&ugrave; hạn ch&oacute;t 12/8 để tr&aacute;nh mức thuế cao hơn đang cận kề.

&ldquo;Nếu đ&agrave;m ph&aacute;n với Trung Quốc v&agrave; Ấn Độ đổ vỡ, v&agrave; kh&ocirc;ng c&oacute; ngừng bắn tại Ukraine, căng thẳng địa ch&iacute;nh trị c&oacute; thể leo thang vượt xa mức đe dọa thuế quan. Kịch bản n&agrave;y sẽ l&agrave;m tăng ph&iacute; rủi ro đối với t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n, đặc biệt l&agrave; v&agrave;ng&rdquo;, Hasn viết.

Lo ngại về kinh tế Mỹ

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư đang ng&agrave;y c&agrave;ng lo lắng về sức khỏe kinh tế Mỹ, d&ugrave; GDP qu&yacute; II tăng mạnh.

Thị trường lao động bắt đầu xuất hiện dấu hiệu rạn nứt: số việc l&agrave;m mới trong th&aacute;ng 7 thấp hơn dự b&aacute;o, c&ograve;n số liệu của th&aacute;ng 5 v&agrave; 6 bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy tuyển dụng yếu hơn so với nhận định ban đầu.

Kết hợp với việc nhiều chỉ số lạm ph&aacute;t nh&iacute;ch l&ecirc;n, một số nh&agrave; đầu tư lo Mỹ c&oacute; thể đang tiến gần tới trạng th&aacute;i đ&igrave;nh lạm - lạm ph&aacute;t cao v&agrave; tăng trưởng chậm - vốn l&agrave; b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute; hơn cả suy tho&aacute;i cho nh&agrave; hoạch định ch&iacute;nh s&aacute;ch, v&igrave; gi&aacute; cả cao ngăn cản Fed hạ l&atilde;i suất để hỗ trợ tăng trưởng.

&ldquo;Ngay cả những k&ecirc;nh truyền th&ocirc;ng bảo thủ cũng bắt đầu lo về hậu quả d&agrave;i hạn v&agrave; sự lạc quan sai lệch từ một số chỉ số kinh tế. Lo ngại n&agrave;y sẽ tiếp tục giữ v&agrave;ng ở vị thế t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn d&agrave;i hạn v&agrave; duy tr&igrave; đ&agrave; tăng&rdquo;, Hasn nhận định.

Phố Wall nh&igrave;n chung vẫn lạc quan với v&agrave;ng khi sự bất định từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Trump tiếp tục bao tr&ugrave;m kinh tế Mỹ.

Th&aacute;ng 4, Goldman Sachs n&acirc;ng dự b&aacute;o gi&aacute; v&agrave;ng cuối năm l&ecirc;n 3.700 USD/oz, tương ứng th&ecirc;m 6% từ mức hiện tại.

Ed Yardeni, Chủ tịch Yardeni Research thậm ch&iacute; dự đo&aacute;n v&agrave;ng c&oacute; thể đạt 4.000 USD/oz v&agrave;o cuối 2025, tức tăng th&ecirc;m khoảng 14%.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/420250809083206.png" style="height:436px; width:600px">

T&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng - giải ph&aacute;p t&agrave;i kh&oacute;a hay chỉ l&agrave; c&uacute; h&iacute;ch một lần?

C&ugrave;ng l&uacute;c gi&aacute; v&agrave;ng đang ở v&ugrave;ng đỉnh lịch sử, một nghi&ecirc;n cứu mới của Colin Weiss, chuy&ecirc;n gia kinh tế ch&iacute;nh về d&ograve;ng vốn t&agrave;i ch&iacute;nh to&agrave;n cầu tại Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) đ&atilde; l&agrave;m n&oacute;ng lại cuộc thảo luận về việc t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương như một c&ocirc;ng cụ hỗ trợ ng&acirc;n s&aacute;ch.

Weiss cho biết, trong bối cảnh nợ c&ocirc;ng ở mức cao, một số ch&iacute;nh phủ t&igrave;m c&aacute;ch t&agrave;i trợ th&ecirc;m chi ti&ecirc;u m&agrave; kh&ocirc;ng tăng thuế v&agrave; kh&ocirc;ng ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m nợ. Một phương &aacute;n được nhắc đến l&agrave; sử dụng khoản ch&ecirc;nh lệch gi&aacute; trị do tăng gi&aacute; của dự trữ v&agrave;ng.

Với Mỹ, nếu t&aacute;i định gi&aacute; to&agrave;n bộ 261,5 triệu oz v&agrave;ng dự trữ từ mức gi&aacute; ph&aacute;p định 42,22 USD/oz l&ecirc;n gi&aacute; thị trường hiện tại khoảng 3.300 USD/oz, ch&iacute;nh phủ c&oacute; thể thu về khoản tương đương 3% GDP.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/220250809082742.png" style="height:398px; width:603px">

Trong 30 năm qua, chỉ c&oacute; 5 quốc gia thực hiện t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng hoặc ngoại hối gồm Đức, &Yacute;, Liban, Curacao &amp; Saint Martin, Nam Phi.

Trong đ&oacute;, Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương l&agrave; b&ecirc;n hưởng lợi:

Curacao &amp; Saint Martin (2021&ndash;2022): D&ugrave;ng khoảng 8% dự trữ v&agrave;ng, tương đương 0,6% GDP, để b&ugrave; thua lỗ do thu nhập l&atilde;i giảm v&agrave; lỗ định gi&aacute; từ t&aacute;i cơ cấu danh mục. Biện ph&aacute;p n&agrave;y chỉ tạm thời tăng lợi nhuận, v&agrave; được kết hợp với c&aacute;c c&aacute;ch kh&aacute;c để tạo thu bền vững.

&Yacute; (2002): Banca d&rsquo;Italia chuyển 13 tỷ euro từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng (~1% GDP) để b&ugrave; lỗ một lần. Mục ti&ecirc;u tr&aacute;nh b&aacute;o lỗ r&ograve;ng đạt được, ng&acirc;n h&agrave;ng b&aacute;o l&atilde;i nhẹ năm đ&oacute;.

Ch&iacute;nh phủ l&agrave; b&ecirc;n hưởng lợi:

Nam Phi (2024): Bộ T&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương Nam Phi thỏa thuận d&ugrave;ng 150 tỷ rand (~2% GDP) từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng v&agrave; ngoại hối giai đoạn 2024-2027 để giảm vay mượn v&agrave; chi ph&iacute; dịch vụ nợ. T&aacute;c động d&agrave;i hạn chưa thể đ&aacute;nh gi&aacute;.

Liban (2002): Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương chuyển l&atilde;i định gi&aacute; chưa thực hiện để trả 1,8 tỷ USD t&iacute;n phiếu kho bạc (~11% GDP), trong bối cảnh chi trả l&atilde;i nợ chiếm tới 91% thu ng&acirc;n s&aacute;ch năm 1997. Tuy nhi&ecirc;n, nợ/GDP vẫn tiếp tục tăng sau đ&oacute;.

Đức (1997): Trước khi chuyển một phần dự trữ sang ECB, Thủ tướng Helmut Kohl v&agrave; Bộ trưởng T&agrave;i ch&iacute;nh Theo Waigel đề xuất t&aacute;i định gi&aacute; để lấy 20 tỷ DM (~0,5% GDP) b&ugrave; th&acirc;m hụt v&agrave; đ&aacute;p ứng ti&ecirc;u ch&iacute; Maastricht. Sau tranh luận, t&aacute;i định gi&aacute; diễn ra năm 1997, nhưng khoản thu được chuyển sang năm 1998, v&agrave; ng&acirc;n s&aacute;ch 1997 vẫn đạt ti&ecirc;u ch&iacute; m&agrave; kh&ocirc;ng cần khoản n&agrave;y.

Weiss nhấn mạnh, c&aacute;ch định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng kh&aacute;c nhau t&ugrave;y ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương. Trong đ&oacute;, gi&aacute; gốc lịch sử: c&oacute; thể t&aacute;i định gi&aacute; l&ecirc;n gi&aacute; thị trường để tạo nguồn thu; Gi&aacute; thị trường hiện tại: l&atilde;i/lỗ chưa thực hiện nằm trong &ldquo;t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute;&rdquo;, c&oacute; thể chuyển sang ch&iacute;nh phủ hoặc d&ugrave;ng b&ugrave; lỗ.

&Ocirc;ng ph&acirc;n loại ba kịch bản kế to&aacute;n:

Thứ nhất, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; gốc - khoản l&atilde;i định gi&aacute; được chuyển sang t&agrave;i khoản ch&iacute;nh phủ, l&agrave;m tăng cả t&agrave;i sản v&agrave; nợ phải trả của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương.

Thứ hai, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; thị trường - r&uacute;t từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; để chuyển cho ch&iacute;nh phủ, chỉ thay đổi cơ cấu nợ phải trả.

Thứ ba, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; thị trường - r&uacute;t từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; để b&ugrave; lỗ hoạt động của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương, tăng lợi nhuận r&ograve;ng.

Qua c&aacute;c trường hợp, Weiss chỉ ra rằng ngay cả khi t&aacute;i định gi&aacute; phần lớn dự trữ v&agrave;ng, đ&acirc;y chỉ l&agrave; nguồn thu một lần, kh&ocirc;ng đủ để xử l&yacute; một phần đ&aacute;ng kể c&aacute;c vấn đề t&agrave;i kh&oacute;a trong d&agrave;i hạn. Ở Mỹ, ngay cả khi thanh l&yacute; to&agrave;n bộ kho v&agrave;ng ở mức gi&aacute; kỷ lục, khoản thu cũng chỉ tương đương 3% GDP năm nay.

T&aacute;c động giao thoa

Với v&agrave;ng ở mức gi&aacute; kỷ lục, &yacute; tưởng t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng đang &ldquo;n&oacute;ng&rdquo; hơn bao giờ hết. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia cảnh b&aacute;o rằng ngay cả khoản thu tiềm năng khoảng 3% GDP ở Mỹ cũng chỉ mang t&iacute;nh tạm thời, trong khi c&aacute;c yếu tố th&uacute;c đẩy gi&aacute; v&agrave;ng như thuế quan, căng thẳng địa ch&iacute;nh trị, rủi ro đ&igrave;nh lạm lại đang mang t&iacute;nh d&agrave;i hạn hơn.

Điều n&agrave;y đồng nghĩa v&agrave;ng c&oacute; thể tiếp tục được hưởng lợi k&eacute;p, vừa l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn trong m&ocirc;i trường bất ổn, vừa được ch&uacute; &yacute; nhiều hơn nếu c&acirc;u chuyện &ldquo;t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng&rdquo; đi từ thảo luận sang h&agrave;nh động.

<a href="https://thoibaonganhang.vn/3-ly-do-khien-gia-vang-lap-dinh-moi-chuyen-gia-tranh-luan-ve-cach-tan-dung-kho-vang-quoc-gia-168583.html">Link gốc</a>

Theo các chuyên gia phân tích nhận định, 2025 đang là một năm rực rỡ cho vàng.


<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/vang20250809082740.jpg" style="height:338px; width:600px" />

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch nhận định, 2025 đang l&agrave; một năm rực rỡ cho v&agrave;ng.

V&agrave;ng vừa ph&aacute; th&ecirc;m một kỷ lục mới v&agrave;o thứ S&aacute;u, c&oacute; l&uacute;c tăng vọt l&ecirc;n 3.534 USD/oz trước khi hạ bớt mức tăng. Ở đỉnh, gi&aacute; v&agrave;ng đ&atilde; tăng 32% so với đầu năm, bỏ xa mức tăng 8% từ đầu năm của chỉ số S&amp;P 500.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/120250809075553.png" style="height:449px; width:602px" />

Gi&aacute; v&agrave;ng từ đầu năm đến nay

C&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch Phố Wall cho rằng c&oacute; 3 yếu tố ch&iacute;nh đ&atilde; th&uacute;c đẩy đợt tăng mới nhất n&agrave;y.

Thuế quan của Trump

Theo Financial Times, Mỹ đ&atilde; đưa v&agrave;ng thỏi v&agrave;o diện chịu thuế nhập khẩu, dựa tr&ecirc;n t&agrave;i liệu của Cơ quan Hải quan v&agrave; Bảo vệ Bi&ecirc;n giới Mỹ (CBP) m&agrave; tờ b&aacute;o n&agrave;y tiếp cận được.

Một c&ocirc;ng văn đề ng&agrave;y 31/7 của CBP x&aacute;c định v&agrave;ng thỏi 1kg v&agrave; 100 oz sẽ được ph&acirc;n loại v&agrave;o m&atilde; hải quan chịu thuế, đồng nghĩa với việc ch&uacute;ng c&oacute; thể bị &aacute;p mức thuế 39% đối với h&agrave;ng nhập từ Thụy Sĩ - một trong những nh&agrave; sản xuất v&agrave;ng thỏi lớn nhất thế giới.

Trước đ&oacute;, thị trường từng mặc định rằng v&agrave;ng thỏi sẽ được miễn thuế đ&aacute;p trả. Th&ocirc;ng b&aacute;o &ldquo;Ng&agrave;y Giải ph&oacute;ng&rdquo; ban đầu của &ocirc;ng Trump thậm ch&iacute; c&oacute; m&atilde; hải quan ri&ecirc;ng cho &ldquo;v&agrave;ng phi tiền tệ, chưa gia c&ocirc;ng, dưới dạng thỏi hoặc miếng&rdquo; thuộc diện miễn thuế.

&ldquo;Nếu điều n&agrave;y l&agrave; thật, người d&acirc;n Mỹ mua v&agrave;ng thỏi để ph&ograve;ng ngừa t&aacute;c động lạm ph&aacute;t từ thuế thương mại của Tổng thống Trump sẽ phải chịu ch&iacute;nh khoản thuế đ&oacute; tr&ecirc;n ch&iacute;nh c&ocirc;ng cụ ph&ograve;ng ngừa của m&igrave;nh&rdquo;, chuy&ecirc;n gia kinh tế trưởng Paul Donovan của UBS nhận x&eacute;t. &Ocirc;ng cũng lưu &yacute;, v&agrave;ng nhập khẩu v&agrave;o Mỹ từ ng&agrave;y 9/4 đến 7/8 đ&atilde; thuộc diện chịu thuế.

&quot;Nh&agrave; Trắng dự định sẽ sớm ban h&agrave;nh một sắc lệnh h&agrave;nh ph&aacute;p để l&agrave;m r&otilde; th&ocirc;ng tin sai lệch về việc &aacute;p thuế đối với v&agrave;ng miếng v&agrave; c&aacute;c sản phẩm đặc biệt kh&aacute;c&quot;, một quan chức Nh&agrave; Trắng n&oacute;i với Business Insider qua email.

Căng thẳng địa ch&iacute;nh trị

Chuy&ecirc;n gia kinh tế cấp cao Samer Hasn tại XS.com cho rằng căng thẳng giữa Mỹ, Nga v&agrave; Trung Quốc đang tiếp sức cho đ&agrave; tăng của v&agrave;ng.

&Ocirc;ng dẫn v&iacute; dụ việc &ocirc;ng Trump đang cố &quot;d&agrave;n xếp&quot; một thỏa thuận h&ograve;a b&igrave;nh giữa Nga v&agrave; Ukraine, bao gồm &aacute;p thuế mạnh tay l&ecirc;n c&aacute;c đối t&aacute;c thương mại h&agrave;ng đầu của Nga như Ấn Độ, v&agrave; đe dọa &aacute;p trừng phạt thứ cấp nếu kh&ocirc;ng đạt được ngừng bắn trước thứ S&aacute;u.

Trung Quốc - một đối t&aacute;c thương mại quan trọng kh&aacute;c của Nga - vẫn chưa đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, d&ugrave; hạn ch&oacute;t 12/8 để tr&aacute;nh mức thuế cao hơn đang cận kề.

&ldquo;Nếu đ&agrave;m ph&aacute;n với Trung Quốc v&agrave; Ấn Độ đổ vỡ, v&agrave; kh&ocirc;ng c&oacute; ngừng bắn tại Ukraine, căng thẳng địa ch&iacute;nh trị c&oacute; thể leo thang vượt xa mức đe dọa thuế quan. Kịch bản n&agrave;y sẽ l&agrave;m tăng ph&iacute; rủi ro đối với t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n, đặc biệt l&agrave; v&agrave;ng&rdquo;, Hasn viết.

Lo ngại về kinh tế Mỹ

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư đang ng&agrave;y c&agrave;ng lo lắng về sức khỏe kinh tế Mỹ, d&ugrave; GDP qu&yacute; II tăng mạnh.

Thị trường lao động bắt đầu xuất hiện dấu hiệu rạn nứt: số việc l&agrave;m mới trong th&aacute;ng 7 thấp hơn dự b&aacute;o, c&ograve;n số liệu của th&aacute;ng 5 v&agrave; 6 bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy tuyển dụng yếu hơn so với nhận định ban đầu.

Kết hợp với việc nhiều chỉ số lạm ph&aacute;t nh&iacute;ch l&ecirc;n, một số nh&agrave; đầu tư lo Mỹ c&oacute; thể đang tiến gần tới trạng th&aacute;i đ&igrave;nh lạm - lạm ph&aacute;t cao v&agrave; tăng trưởng chậm - vốn l&agrave; b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute; hơn cả suy tho&aacute;i cho nh&agrave; hoạch định ch&iacute;nh s&aacute;ch, v&igrave; gi&aacute; cả cao ngăn cản Fed hạ l&atilde;i suất để hỗ trợ tăng trưởng.

&ldquo;Ngay cả những k&ecirc;nh truyền th&ocirc;ng bảo thủ cũng bắt đầu lo về hậu quả d&agrave;i hạn v&agrave; sự lạc quan sai lệch từ một số chỉ số kinh tế. Lo ngại n&agrave;y sẽ tiếp tục giữ v&agrave;ng ở vị thế t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn d&agrave;i hạn v&agrave; duy tr&igrave; đ&agrave; tăng&rdquo;, Hasn nhận định.

Phố Wall nh&igrave;n chung vẫn lạc quan với v&agrave;ng khi sự bất định từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Trump tiếp tục bao tr&ugrave;m kinh tế Mỹ.

Th&aacute;ng 4, Goldman Sachs n&acirc;ng dự b&aacute;o gi&aacute; v&agrave;ng cuối năm l&ecirc;n 3.700 USD/oz, tương ứng th&ecirc;m 6% từ mức hiện tại.

Ed Yardeni, Chủ tịch Yardeni Research thậm ch&iacute; dự đo&aacute;n v&agrave;ng c&oacute; thể đạt 4.000 USD/oz v&agrave;o cuối 2025, tức tăng th&ecirc;m khoảng 14%.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/420250809083206.png" style="height:436px; width:600px" />

T&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng - giải ph&aacute;p t&agrave;i kh&oacute;a hay chỉ l&agrave; c&uacute; h&iacute;ch một lần?

C&ugrave;ng l&uacute;c gi&aacute; v&agrave;ng đang ở v&ugrave;ng đỉnh lịch sử, một nghi&ecirc;n cứu mới của Colin Weiss, chuy&ecirc;n gia kinh tế ch&iacute;nh về d&ograve;ng vốn t&agrave;i ch&iacute;nh to&agrave;n cầu tại Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) đ&atilde; l&agrave;m n&oacute;ng lại cuộc thảo luận về việc t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương như một c&ocirc;ng cụ hỗ trợ ng&acirc;n s&aacute;ch.

Weiss cho biết, trong bối cảnh nợ c&ocirc;ng ở mức cao, một số ch&iacute;nh phủ t&igrave;m c&aacute;ch t&agrave;i trợ th&ecirc;m chi ti&ecirc;u m&agrave; kh&ocirc;ng tăng thuế v&agrave; kh&ocirc;ng ph&aacute;t h&agrave;nh th&ecirc;m nợ. Một phương &aacute;n được nhắc đến l&agrave; sử dụng khoản ch&ecirc;nh lệch gi&aacute; trị do tăng gi&aacute; của dự trữ v&agrave;ng.

Với Mỹ, nếu t&aacute;i định gi&aacute; to&agrave;n bộ 261,5 triệu oz v&agrave;ng dự trữ từ mức gi&aacute; ph&aacute;p định 42,22 USD/oz l&ecirc;n gi&aacute; thị trường hiện tại khoảng 3.300 USD/oz, ch&iacute;nh phủ c&oacute; thể thu về khoản tương đương 3% GDP.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250809/images/220250809082742.png" style="height:398px; width:603px" />

Trong 30 năm qua, chỉ c&oacute; 5 quốc gia thực hiện t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng hoặc ngoại hối gồm Đức, &Yacute;, Liban, Curacao &amp; Saint Martin, Nam Phi.

Trong đ&oacute;, Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương l&agrave; b&ecirc;n hưởng lợi:

Curacao &amp; Saint Martin (2021&ndash;2022): D&ugrave;ng khoảng 8% dự trữ v&agrave;ng, tương đương 0,6% GDP, để b&ugrave; thua lỗ do thu nhập l&atilde;i giảm v&agrave; lỗ định gi&aacute; từ t&aacute;i cơ cấu danh mục. Biện ph&aacute;p n&agrave;y chỉ tạm thời tăng lợi nhuận, v&agrave; được kết hợp với c&aacute;c c&aacute;ch kh&aacute;c để tạo thu bền vững.

&Yacute; (2002): Banca d&rsquo;Italia chuyển 13 tỷ euro từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng (~1% GDP) để b&ugrave; lỗ một lần. Mục ti&ecirc;u tr&aacute;nh b&aacute;o lỗ r&ograve;ng đạt được, ng&acirc;n h&agrave;ng b&aacute;o l&atilde;i nhẹ năm đ&oacute;.

Ch&iacute;nh phủ l&agrave; b&ecirc;n hưởng lợi:

Nam Phi (2024): Bộ T&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương Nam Phi thỏa thuận d&ugrave;ng 150 tỷ rand (~2% GDP) từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng v&agrave; ngoại hối giai đoạn 2024-2027 để giảm vay mượn v&agrave; chi ph&iacute; dịch vụ nợ. T&aacute;c động d&agrave;i hạn chưa thể đ&aacute;nh gi&aacute;.

Liban (2002): Ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương chuyển l&atilde;i định gi&aacute; chưa thực hiện để trả 1,8 tỷ USD t&iacute;n phiếu kho bạc (~11% GDP), trong bối cảnh chi trả l&atilde;i nợ chiếm tới 91% thu ng&acirc;n s&aacute;ch năm 1997. Tuy nhi&ecirc;n, nợ/GDP vẫn tiếp tục tăng sau đ&oacute;.

Đức (1997): Trước khi chuyển một phần dự trữ sang ECB, Thủ tướng Helmut Kohl v&agrave; Bộ trưởng T&agrave;i ch&iacute;nh Theo Waigel đề xuất t&aacute;i định gi&aacute; để lấy 20 tỷ DM (~0,5% GDP) b&ugrave; th&acirc;m hụt v&agrave; đ&aacute;p ứng ti&ecirc;u ch&iacute; Maastricht. Sau tranh luận, t&aacute;i định gi&aacute; diễn ra năm 1997, nhưng khoản thu được chuyển sang năm 1998, v&agrave; ng&acirc;n s&aacute;ch 1997 vẫn đạt ti&ecirc;u ch&iacute; m&agrave; kh&ocirc;ng cần khoản n&agrave;y.

Weiss nhấn mạnh, c&aacute;ch định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng kh&aacute;c nhau t&ugrave;y ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương. Trong đ&oacute;, gi&aacute; gốc lịch sử: c&oacute; thể t&aacute;i định gi&aacute; l&ecirc;n gi&aacute; thị trường để tạo nguồn thu; Gi&aacute; thị trường hiện tại: l&atilde;i/lỗ chưa thực hiện nằm trong &ldquo;t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute;&rdquo;, c&oacute; thể chuyển sang ch&iacute;nh phủ hoặc d&ugrave;ng b&ugrave; lỗ.

&Ocirc;ng ph&acirc;n loại ba kịch bản kế to&aacute;n:

Thứ nhất, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; gốc - khoản l&atilde;i định gi&aacute; được chuyển sang t&agrave;i khoản ch&iacute;nh phủ, l&agrave;m tăng cả t&agrave;i sản v&agrave; nợ phải trả của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương.

Thứ hai, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; thị trường - r&uacute;t từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; để chuyển cho ch&iacute;nh phủ, chỉ thay đổi cơ cấu nợ phải trả.

Thứ ba, v&agrave;ng định gi&aacute; theo gi&aacute; thị trường - r&uacute;t từ t&agrave;i khoản t&aacute;i định gi&aacute; để b&ugrave; lỗ hoạt động của ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương, tăng lợi nhuận r&ograve;ng.

Qua c&aacute;c trường hợp, Weiss chỉ ra rằng ngay cả khi t&aacute;i định gi&aacute; phần lớn dự trữ v&agrave;ng, đ&acirc;y chỉ l&agrave; nguồn thu một lần, kh&ocirc;ng đủ để xử l&yacute; một phần đ&aacute;ng kể c&aacute;c vấn đề t&agrave;i kh&oacute;a trong d&agrave;i hạn. Ở Mỹ, ngay cả khi thanh l&yacute; to&agrave;n bộ kho v&agrave;ng ở mức gi&aacute; kỷ lục, khoản thu cũng chỉ tương đương 3% GDP năm nay.

T&aacute;c động giao thoa

Với v&agrave;ng ở mức gi&aacute; kỷ lục, &yacute; tưởng t&aacute;i định gi&aacute; dự trữ v&agrave;ng đang &ldquo;n&oacute;ng&rdquo; hơn bao giờ hết. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia cảnh b&aacute;o rằng ngay cả khoản thu tiềm năng khoảng 3% GDP ở Mỹ cũng chỉ mang t&iacute;nh tạm thời, trong khi c&aacute;c yếu tố th&uacute;c đẩy gi&aacute; v&agrave;ng như thuế quan, căng thẳng địa ch&iacute;nh trị, rủi ro đ&igrave;nh lạm lại đang mang t&iacute;nh d&agrave;i hạn hơn.

Điều n&agrave;y đồng nghĩa v&agrave;ng c&oacute; thể tiếp tục được hưởng lợi k&eacute;p, vừa l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn trong m&ocirc;i trường bất ổn, vừa được ch&uacute; &yacute; nhiều hơn nếu c&acirc;u chuyện &ldquo;t&aacute;i định gi&aacute; v&agrave;ng&rdquo; đi từ thảo luận sang h&agrave;nh động.

<a href="https://thoibaonganhang.vn/3-ly-do-khien-gia-vang-lap-dinh-moi-chuyen-gia-tranh-luan-ve-cach-tan-dung-kho-vang-quoc-gia-168583.html">Link gốc</a>