Bitcoin (BTC) một lần nữa đã làm sôi động cộng đồng tiền điện tử khi vượt qua mốc 111,000 USD, thiết lập một mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, đợt tăng giá này dường như khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước đây.
Dựa trên các chỉ số thị trường và dữ liệu on-chain, có ba điểm khác biệt nổi bật so với các đỉnh Bitcoin trước đây. Những khác biệt này cho thấy một thị trường trưởng thành hơn và ít mang tính đầu cơ hơn. Hãy cùng xem xét chi tiết.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-1-low-funding-rate-the-futures-market-shows-less-overheating">#1. Tỷ lệ tài trợ thấp: Thị trường futures cho thấy ít quá nhiệt hơn</h2>

Một chỉ số quan trọng của thị trường quá nóng là tỷ lệ tài trợ trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ này phản ánh chi phí mà các nhà giao dịch phải trả để duy trì vị thế mua hoặc bán và tiết lộ tâm lý chung của thị trường.
Theo dữ liệu từ CryptoQuant, khi Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 03 và tháng 12/2024, tỷ lệ tài trợ đã tăng vọt. Điều này báo hiệu các vị thế mua quá mức và một thị trường quá nóng. Những điều kiện như vậy thường dẫn đến các đợt điều chỉnh giá mạnh sau đó.
<img style="height:400px;width:640px;" decoding="async" alt="" class="wp-image-702267 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/bitcoin-fundingrate.png">Tỷ lệ tài trợ Bitcoin. Nguồn: <a href="https://cryptoquant.com/insights/quicktake/682e841337fbec7228244c95-Bitcoin-Hits-All-Time-High-Still-Not-Overheated" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">CryptoQuant</a>.

Tuy nhiên, vào tháng 05/2025, mặc dù các vị thế mua tăng lên, tỷ lệ tài trợ vẫn thấp hơn đáng kể so với các đỉnh trước đó. Điều này cho thấy đợt tăng giá hiện tại ít bị thúc đẩy bởi đầu cơ quá mức trong thị trường hợp đồng tương lai.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“So với tháng 03 và tháng 12 năm ngoái, tỷ lệ tài trợ perp hiện tại thấp hơn nhiều so với trước đây. Điều này có nghĩa là đợt tăng giá gần đây được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay và ít quá nóng hơn. Khả năng điều chỉnh mạnh là không cao,” Nic, CEO và Đồng sáng lập của Coin Bureau, <a href="https://x.com/nicrypto/status/1925168615210275321" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">cho biết</a>.
</blockquote>

Mức độ ổn định này là một dấu hiệu tích cực. Nó cho thấy thị trường đang phát triển theo hướng bền vững hơn.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-2-weaker-etf-inflows-where-is-the-buying-pressure-coming-from">#2. Dòng tiền vào ETF yếu hơn: Áp lực mua đến từ đâu?</h2>

Trong các đợt tăng giá trước đây—đặc biệt là vào tháng 03 và tháng 12/2024—các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đóng vai trò quan trọng trong việc đẩy giá lên cao. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy các ETF này đã ghi nhận hàng tỷ USD dòng tiền vào trong những giai đoạn đó.
Tuy nhiên, dòng tiền vào ETF đã tương đối khiêm tốn trong đỉnh mới vào tháng 05/2025.
<img style="height:400px;width:640px;" decoding="async" alt="US Spot Bitcoin ETF Net Flows. Source: Glassnode." class="wp-image-702276 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/gresymfxoaayxq4-scaled-1.jpg">Dòng tiền ròng ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Nguồn: <a href="https://glassnode.com/" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">Glassnode</a>.

Một <a href="https://vn.beincrypto.com/btc-all-time-high-pushes-etf-inflows/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">báo cáo</a> gần đây từ BeInCrypto cho biết các ETF Bitcoin giao ngay đã chứng kiến dòng tiền vào 608.99 triệu USD, đánh dấu sáu ngày liên tiếp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.
Biểu đồ của Glassnode cho thấy trong khi giá Bitcoin tăng từ 70,000 USD lên hơn 100,000 USD gần đây, dòng tiền vào ETF vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước đó. Theo Nic, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư ETF—cả nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức—không phải là động lực chính của đợt tăng giá hiện tại.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Dòng tiền ETF gần đây ít sôi động hơn so với các lần phá vỡ đỉnh cao trước đây. Điều này có nghĩa là người mua ETF (nhà đầu tư nhỏ lẻ &#038; tổ chức) không phải là những người đóng góp lớn nhất cho đợt tăng giá này,” Nic <a href="https://x.com/nicrypto/status/1925168805728117065" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">bổ sung</a>.
</blockquote>

Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu không phải là ETF, ai đang mua Bitcoin?
Một số người suy đoán rằng các công ty lớn như MicroStrategy (MSTR) hoặc các quỹ khác có thể <a href="https://vn.beincrypto.com/bitcoin-accumulation-grows-among-businesses/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">âm thầm tích lũy BTC</a>. Tuy nhiên, dữ liệu chi tiết vẫn chưa rõ ràng. Điều này cho phép tiềm năng tăng giá lớn hơn nếu các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại thị trường một cách mạnh mẽ hơn.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-3-retail-investors-are-absent-social-metrics-at-record-lows">#3. Nhà đầu tư nhỏ lẻ vắng bóng, chỉ số xã hội ở mức thấp kỷ lục</h2>

Một khác biệt lớn khác trong chu kỳ này là sự vắng mặt của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Trong các thị trường tăng giá trước đây, mỗi đỉnh Bitcoin đều đi kèm với sự gia tăng quan tâm của công chúng. Điều này được phản ánh qua các chỉ số tương tác xã hội cao. Nhưng lần này, các chỉ số xã hội liên quan đến Bitcoin đang ở mức thấp kỷ lục.
<img style="height:400px;width:640px;" decoding="async" alt="Bitcoin Price And Historical Social Metric. Source: Into The Cryptoverse." class="wp-image-702263 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/gre0f8fwuaawoh3-scaled-1.jpg">Giá Bitcoin và Chỉ số Xã hội Lịch sử. Nguồn: <a href="https://x.com/intocryptoverse/status/1925205437294555610/photo/1" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">Into The Cryptoverse</a>.

Cụ thể, các tìm kiếm trên Google cho “Bitcoin” vào tháng 05/2025 <a href="https://vn.beincrypto.com/bitcoin-new-highs-low-google-search-volume/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">hầu như không tăng</a> so với các giai đoạn đỉnh trước đây. Điều này cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa tham gia thị trường với số lượng lớn.
Thêm vào đó, dữ liệu từ CryptoQuant <a href="https://cryptoquant.com/insights/quicktake/682e2331b5eccd1a9b3f6897-Bitcoin-Retail-investors-are-still-on-the-sidelines" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">cho thấy</a> số lượng địa chỉ ví được phân loại là “tôm” (nắm giữ dưới 1 BTC) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Sự thiếu hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể là một dấu hiệu tích cực. Nó cho thấy đợt tăng giá hiện tại không bị thúc đẩy bởi FOMO (sợ bỏ lỡ), một yếu tố thường gây ra bong bóng và sụp đổ. Thay vào đó, nhu cầu tự nhiên từ các nhà đầu tư dài hạn dường như đóng vai trò quan trọng.
Tất cả những yếu tố này cho thấy một thị trường trưởng thành hơn với tiềm năng tăng trưởng bền vững.
Liệu Bitcoin có thể <a href="https://vn.beincrypto.com/standard-chartered-says-bitcoin-all-time-high-is-imminent/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">đạt 120,000 USD</a> như nhiều nhà phân tích dự đoán? Chỉ có thời gian mới trả lời được. Nhưng hiện tại, đây là một chu kỳ đáng để theo dõi sát sao.

3 điểm khác biệt chính khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2025

Bitcoin (BTC) một lần nữa đã làm sôi động cộng đồng tiền điện tử khi vượt qua mốc 111,000 USD, thiết lập một mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, đợt tăng giá này dường như khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước đây.
Dựa trên các chỉ số thị trường và dữ liệu on-chain, có ba điểm khác biệt nổi bật so với các đỉnh Bitcoin trước đây. Những khác biệt này cho thấy một thị trường trưởng thành hơn và ít mang tính đầu cơ hơn. Hãy cùng xem xét chi tiết.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-1-low-funding-rate-the-futures-market-shows-less-overheating">#1. Tỷ lệ tài trợ thấp: Thị trường futures cho thấy ít quá nhiệt hơn</h2>

Một chỉ số quan trọng của thị trường quá nóng là tỷ lệ tài trợ trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ này phản ánh chi phí mà các nhà giao dịch phải trả để duy trì vị thế mua hoặc bán và tiết lộ tâm lý chung của thị trường.
Theo dữ liệu từ CryptoQuant, khi Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 03 và tháng 12/2024, tỷ lệ tài trợ đã tăng vọt. Điều này báo hiệu các vị thế mua quá mức và một thị trường quá nóng. Những điều kiện như vậy thường dẫn đến các đợt điều chỉnh giá mạnh sau đó.
<img style="height:400px;width:640px;"decoding="async" alt="" class="wp-image-702267 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/bitcoin-fundingrate.png">Tỷ lệ tài trợ Bitcoin. Nguồn: <a href="https://cryptoquant.com/insights/quicktake/682e841337fbec7228244c95-Bitcoin-Hits-All-Time-High-Still-Not-Overheated" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">CryptoQuant</a>.

Tuy nhiên, vào tháng 05/2025, mặc dù các vị thế mua tăng lên, tỷ lệ tài trợ vẫn thấp hơn đáng kể so với các đỉnh trước đó. Điều này cho thấy đợt tăng giá hiện tại ít bị thúc đẩy bởi đầu cơ quá mức trong thị trường hợp đồng tương lai.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“So với tháng 03 và tháng 12 năm ngoái, tỷ lệ tài trợ perp hiện tại thấp hơn nhiều so với trước đây. Điều này có nghĩa là đợt tăng giá gần đây được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay và ít quá nóng hơn. Khả năng điều chỉnh mạnh là không cao,” Nic, CEO và Đồng sáng lập của Coin Bureau, <a href="https://x.com/nicrypto/status/1925168615210275321" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">cho biết</a>.
</blockquote>

Mức độ ổn định này là một dấu hiệu tích cực. Nó cho thấy thị trường đang phát triển theo hướng bền vững hơn.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-2-weaker-etf-inflows-where-is-the-buying-pressure-coming-from">#2. Dòng tiền vào ETF yếu hơn: Áp lực mua đến từ đâu?</h2>

Trong các đợt tăng giá trước đây—đặc biệt là vào tháng 03 và tháng 12/2024—các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đóng vai trò quan trọng trong việc đẩy giá lên cao. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy các ETF này đã ghi nhận hàng tỷ USD dòng tiền vào trong những giai đoạn đó.
Tuy nhiên, dòng tiền vào ETF đã tương đối khiêm tốn trong đỉnh mới vào tháng 05/2025.
<img style="height:400px;width:640px;"decoding="async" alt="US Spot Bitcoin ETF Net Flows. Source: Glassnode." class="wp-image-702276 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/gresymfxoaayxq4-scaled-1.jpg">Dòng tiền ròng ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Nguồn: <a href="https://glassnode.com/" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">Glassnode</a>.

Một <a href="https://vn.beincrypto.com/btc-all-time-high-pushes-etf-inflows/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">báo cáo</a> gần đây từ BeInCrypto cho biết các ETF Bitcoin giao ngay đã chứng kiến dòng tiền vào 608.99 triệu USD, đánh dấu sáu ngày liên tiếp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.
Biểu đồ của Glassnode cho thấy trong khi giá Bitcoin tăng từ 70,000 USD lên hơn 100,000 USD gần đây, dòng tiền vào ETF vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước đó. Theo Nic, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư ETF—cả nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức—không phải là động lực chính của đợt tăng giá hiện tại.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Dòng tiền ETF gần đây ít sôi động hơn so với các lần phá vỡ đỉnh cao trước đây. Điều này có nghĩa là người mua ETF (nhà đầu tư nhỏ lẻ &#038; tổ chức) không phải là những người đóng góp lớn nhất cho đợt tăng giá này,” Nic <a href="https://x.com/nicrypto/status/1925168805728117065" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">bổ sung</a>.
</blockquote>

Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu không phải là ETF, ai đang mua Bitcoin?
Một số người suy đoán rằng các công ty lớn như MicroStrategy (MSTR) hoặc các quỹ khác có thể <a href="https://vn.beincrypto.com/bitcoin-accumulation-grows-among-businesses/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">âm thầm tích lũy BTC</a>. Tuy nhiên, dữ liệu chi tiết vẫn chưa rõ ràng. Điều này cho phép tiềm năng tăng giá lớn hơn nếu các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại thị trường một cách mạnh mẽ hơn.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-3-retail-investors-are-absent-social-metrics-at-record-lows">#3. Nhà đầu tư nhỏ lẻ vắng bóng, chỉ số xã hội ở mức thấp kỷ lục</h2>

Một khác biệt lớn khác trong chu kỳ này là sự vắng mặt của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Trong các thị trường tăng giá trước đây, mỗi đỉnh Bitcoin đều đi kèm với sự gia tăng quan tâm của công chúng. Điều này được phản ánh qua các chỉ số tương tác xã hội cao. Nhưng lần này, các chỉ số xã hội liên quan đến Bitcoin đang ở mức thấp kỷ lục.
<img style="height:400px;width:640px;"decoding="async" alt="Bitcoin Price And Historical Social Metric. Source: Into The Cryptoverse." class="wp-image-702263 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/05/gre0f8fwuaawoh3-scaled-1.jpg">Giá Bitcoin và Chỉ số Xã hội Lịch sử. Nguồn: <a href="https://x.com/intocryptoverse/status/1925205437294555610/photo/1" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">Into The Cryptoverse</a>.

Cụ thể, các tìm kiếm trên Google cho “Bitcoin” vào tháng 05/2025 <a href="https://vn.beincrypto.com/bitcoin-new-highs-low-google-search-volume/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">hầu như không tăng</a> so với các giai đoạn đỉnh trước đây. Điều này cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa tham gia thị trường với số lượng lớn.
Thêm vào đó, dữ liệu từ CryptoQuant <a href="https://cryptoquant.com/insights/quicktake/682e2331b5eccd1a9b3f6897-Bitcoin-Retail-investors-are-still-on-the-sidelines" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">cho thấy</a> số lượng địa chỉ ví được phân loại là “tôm” (nắm giữ dưới 1 BTC) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Sự thiếu hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể là một dấu hiệu tích cực. Nó cho thấy đợt tăng giá hiện tại không bị thúc đẩy bởi FOMO (sợ bỏ lỡ), một yếu tố thường gây ra bong bóng và sụp đổ. Thay vào đó, nhu cầu tự nhiên từ các nhà đầu tư dài hạn dường như đóng vai trò quan trọng.
Tất cả những yếu tố này cho thấy một thị trường trưởng thành hơn với tiềm năng tăng trưởng bền vững.
Liệu Bitcoin có thể <a href="https://vn.beincrypto.com/standard-chartered-says-bitcoin-all-time-high-is-imminent/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">đạt 120,000 USD</a> như nhiều nhà phân tích dự đoán? Chỉ có thời gian mới trả lời được. Nhưng hiện tại, đây là một chu kỳ đáng để theo dõi sát sao.