C&#226;u chuyện doanh nghiệp SMC – Khi đ&#242;n bẩy v&#224; khoản phải thu c&#249;ng k&#233;o doanh nghiệp xuống đ&#225;y
(DoFin kể lại c&#226;u chuyện, cập nhật sự kiện doanh nghiệp để nh&#224; đầu tư hiểu th&#234;m bức tranh ph&#237;a sau. Tuy nhi&#234;n, chất lượng doanh nghiệp kh&#244;ng quyết định hết được gi&#225; cổ phiếu m&#224; c&#242;n phụ thuộc v&#224;o c&#225;c yếu tố: d&#242;ng tiền, khả năng dẫn dắt của đội, nh&#243;m… Ngo&#224;i ra, DoFin cũng ph&#226;n t&#237;ch cả những doanh nghiệp rủi ro với mục đ&#237;ch c&#249;ng nhau &#244;n kiến thức, do đ&#243; nh&#224; đầu tư cần thận trọng).
Nếu chỉ nh&#236;n SMC ở hiện tại, nhiều người sẽ qu&#234;n mất rằng doanh nghiệp n&#224;y kh&#244;ng hề khởi đầu bằng h&#236;nh ảnh yếu k&#233;m. Tr&#225;i lại, trong nhiều năm liền, đ&#226;y l&#224; c&#225;i t&#234;n ti&#234;u biểu cho m&#244; h&#236;nh ph&#226;n phối v&#224; gia c&#244;ng th&#233;p ph&#225;t triển nhanh tại Việt Nam – nơi doanh thu lớn, v&#242;ng quay cao v&#224; khả năng b&#225;m s&#225;t chu kỳ bất động sản từng mang lại cảm gi&#225;c tăng trưởng kh&#243; bị gi&#225;n đoạn. C&#243; những năm, doanh thu của SMC tiệm cận v&#249;ng hai chục ngh&#236;n tỷ đồng (năm 2021 v&#224; 2022 doanh thu lần lượt hơn 21 ngh&#236;n tỷ đồng v&#224; 23 ngh&#236;n tỷ đồng) . Quy m&#244; t&#224;i sản tăng trưởng nhanh (c&#243; năm tr&#234;n 30%), kh&#225;ch h&#224;ng chủ yếu l&#224; c&#225;c chủ đầu tư bất động sản lớn (C&#244;ng ty TNHH Delta - Valley B&#236;nh Thuận l&#224; c&#244;ng ty con thuộc sở hữu của Tập đo&#224;n Novaland), tổng thầu, doanh nghiệp x&#226;y dựng quy m&#244; (Tập đo&#224;n X&#226;y dựng H&#242;a B&#236;nh). Nh&#236;n từ b&#234;n ngo&#224;i, SMC l&#224; một doanh nghiệp c&#243; v&#242;ng quay hiệu quả: h&#224;ng ra v&#224;o li&#234;n tục, doanh thu chảy đều – một h&#236;nh ảnh rất dễ tạo niềm tin.
Nhưng ch&#237;nh trong giai đoạn đ&#243;, hai g&#243;t ch&#226;n Asin của SMC đ&#227; h&#236;nh th&#224;nh song song: đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh cao v&#224; cấu tr&#250;c phải thu ng&#224;y c&#224;ng ph&#236;nh to.
L&#224; doanh nghiệp thương mại th&#233;p, bi&#234;n lợi nhuận của SMC vốn mỏng. Để tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp buộc phải chấp nhận vay nợ lớn để t&#224;i trợ h&#224;ng tồn kho v&#224; cho kh&#225;ch h&#224;ng nợ d&#224;i ng&#224;y. Khi thị trường thuận lợi, mọi thứ vận h&#224;nh trơn tru: h&#224;ng b&#225;n được, tiền về, l&#227;i vay chỉ l&#224; chi ph&#237; chấp nhận được để đ&#225;nh đổi quy m&#244;. Ban l&#227;nh đạo giai đoạn trước của SMC theo đuổi rất r&#245; một triết l&#253;: b&#225;n được h&#224;ng cho kh&#225;ch lớn quan trọng hơn tốc độ thu tiền. C&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng bất động sản đầu ng&#224;nh – trong đ&#243; c&#243; những c&#225;i t&#234;n như NVL – được xem l&#224; đối t&#225;c chiến lược, vừa mang lại doanh thu lớn, vừa tạo cảm gi&#225;c an to&#224;n về uy t&#237;n.
Vấn đề l&#224;, uy t&#237;n kh&#244;ng thay thế được d&#242;ng tiền.
Khi thị trường bất động sản đ&#243;ng băng, n&#250;t thắt của SMC kh&#244;ng chỉ nằm ở chỗ cầu th&#233;p suy giảm, m&#224; nằm ở khoản phải thu khổng lồ bị “đ&#243;ng băng theo kh&#225;ch h&#224;ng”. Nhiều khoản phải thu từ c&#225;c chủ đầu tư lớn kh&#244;ng c&#242;n thu được đ&#250;ng hạn, thậm ch&#237; phải k&#233;o d&#224;i nhiều kỳ kế to&#225;n. Trong đ&#243;, phải thu li&#234;n quan đến NVL v&#224; nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng bất động sản lớn trở th&#224;nh &#225;p lực thực sự l&#234;n bảng c&#226;n đối kế to&#225;n. Về mặt kế to&#225;n, đ&#243; vẫn l&#224; t&#224;i sản. Nhưng về mặt d&#242;ng tiền, đ&#243; l&#224; tiền kh&#244;ng thể sử dụng để trả nợ vay, xoay v&#242;ng h&#224;ng h&#243;a hay giảm chi ph&#237; l&#227;i vay. SMC rơi v&#224;o t&#236;nh thế rất nguy hiểm: doanh thu ghi nhận trong qu&#225; khứ kh&#244;ng chuyển h&#243;a th&#224;nh tiền mặt, trong khi nghĩa vụ trả l&#227;i v&#224; gốc vay l&#224; điều kh&#244;ng thể tr&#236; ho&#227;n. Khi d&#242;ng tiền bị tắc ở phải thu, doanh nghiệp buộc phải l&#224;m điều c&#242;n đau hơn: b&#225;n h&#224;ng tồn kho bằng mọi gi&#225; để c&#243; tiền mặt. Điều n&#224;y khiến bi&#234;n lợi nhuận gộp suy giảm mạnh, thậm ch&#237; xuất hiện những giai đoạn lợi nhuận gộp &#226;m (năm 2022). Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh, vốn đ&#227; cao do đ&#242;n bẩy, nay lại c&#224;ng trở th&#224;nh g&#225;nh nặng kh&#244;ng thể gỡ. Năm 2023, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh kh&#244;ng đủ để trang trải chi ph&#237; l&#227;i vay. Vốn chủ sở hữu bị b&#224;o m&#242;n dần. Những khoản phải thu lớn từng l&#224; “động cơ tăng trưởng doanh thu” nay trở th&#224;nh cục ch&#236; neo chặt SMC xuống đ&#225;y.  SMC kh&#244;ng chỉ mắc kẹt trong chu kỳ xấu, m&#224; mắc kẹt trong chu kỳ xấu của ch&#237;nh kh&#225;ch h&#224;ng lớn nhất của m&#236;nh.
Trong bối cảnh đ&#243;, việc chuyển giao v&#224; kiện to&#224;n lại ban l&#227;nh đạo kh&#244;ng c&#242;n l&#224; c&#226;u chuyện thay đổi nh&#226;n sự đơn thuần. Đ&#243; l&#224; sự thừa nhận rằng m&#244; h&#236;nh cũ – tăng trưởng bằng quy m&#244;, chấp nhận phải thu lớn, dựa v&#224;o đ&#242;n bẩy – đ&#227; đi đến giới hạn chịu đựng.
Việc b&#224; Nguyễn Thị Ngọc Loan rời ghế Chủ tịch HĐQT v&#224; sự xuất hiện của &#244;ng Phạm Ho&#224;ng Anh (sinh năm 1991, nền tảng t&#224;i ch&#237;nh – ng&#226;n h&#224;ng) phản &#225;nh nỗ lực của cổ đ&#244;ng lớn trong việc chuyển trọng t&#226;m quản trị từ mở rộng quy m&#244; sang kiểm so&#225;t d&#242;ng tiền v&#224; &#225;p lực nợ. C&#225;c biến động li&#234;n tiếp tại HĐQT v&#224; ban điều h&#224;nh cho thấy SMC đang bước v&#224;o giai đoạn “ph&#242;ng thủ”, khi m&#244; h&#236;nh thương mại th&#233;p dựa nhiều v&#224;o đ&#242;n bẩy đ&#227; kh&#244;ng c&#242;n ph&#249; hợp sau chu kỳ bất động sản đảo chiều. Tuy vậy, m&#244; h&#236;nh kinh doanh sau t&#225;i cấu tr&#250;c vẫn l&#224; dấu hỏi lớn. Ban l&#227;nh đạo mới thể hiện quyết t&#226;m xử l&#253; khủng hoảng, nhưng chiến lược vận h&#224;nh d&#224;i hạn của SMC hiện mới dừng ở c&#225;c biện ph&#225;p ngắn hạn như b&#225;n t&#224;i sản, tho&#225;i vốn v&#224; thu hồi c&#244;ng nợ. Việc xuất hiện th&#234;m c&#225;c nh&#226;n sự c&#243; yếu tố gia đ&#236;nh trong bộ m&#225;y điều h&#224;nh cũng khiến c&#226;u chuyện quản trị cần được theo d&#245;i kỹ hơn, bởi th&#225;ch thức thực sự kh&#244;ng nằm ở t&#225;i cơ cấu, m&#224; ở khả năng dẫn dắt SMC đi đến một cấu tr&#250;c bền vững hơn. Cụ thể của phương &#225;n t&#225;i cấu tr&#250;c hiện nay của SMC l&#224; doanh nghiệp đ&#227; tho&#225;i to&#224;n bộ phần vốn tại CTCP Th&#233;p Nam Kim, chuyển nhượng một loạt bất động sản v&#224; cắt giảm nh&#226;n sự. Gần đ&#226;y nhất, SMC tiếp tục tr&#236;nh kế hoạch chuyển nhượng quyền sử dụng đất c&#249;ng hệ thống m&#225;y m&#243;c, thiết bị với tổng gi&#225; trị 315 tỷ đồng. Điểm đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong danh mục n&#224;y l&#224; thửa đất hơn 53.800 m&#178; tại phường Ph&#250; Mỹ, Tp.HCM (trước đ&#226;y thuộc địa b&#224;n tỉnh B&#224; Rịa – Vũng T&#224;u). Việc phải b&#225;n cả tư liệu sản xuất tại c&#225;c đơn vị chuy&#234;n gia c&#244;ng v&#224; sản xuất th&#233;p l&#225; cho thấy SMC đang chấp nhận hy sinh quy m&#244; để ưu ti&#234;n duy tr&#236; d&#242;ng tiền. Kh&#244;ng chỉ phụ thuộc v&#224;o việc b&#225;n t&#224;i sản, SMC c&#242;n đối mặt với th&#225;ch thức lớn từ b&#224;i to&#225;n thu hồi c&#244;ng nợ, đặc biệt l&#224; nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng bất động sản. D&#249; doanh nghiệp đ&#227; nỗ lực đ&#224;m ph&#225;n theo hướng cấn trừ nợ bằng bất động sản hoặc cổ phiếu, điển h&#236;nh như việc nhận cổ phiếu HBC của Tập đo&#224;n X&#226;y dựng H&#242;a B&#236;nh nhưng c&#225;c khoản phải thu kh&#243; đ&#242;i vẫn chưa được xử l&#253; dứt điểm.
Tương lai của SMC kh&#244;ng phụ thuộc v&#224;o việc gi&#225; th&#233;p tăng bao nhi&#234;u, m&#224; phụ thuộc v&#224;o ba yếu tố then chốt: khả năng thu hồi v&#224; xử l&#253; c&#225;c khoản phải thu lớn, đặc biệt từ nh&#243;m bất động sản; tốc độ giảm &#225;p lực nợ vay; v&#224; kỷ luật t&#224;i ch&#237;nh của ban l&#227;nh đạo mới trong một ng&#224;nh kh&#244;ng cho ph&#233;p sai lầm k&#233;o d&#224;i. Nếu l&#224;m được điều đ&#243;, SMC c&#243; thể kh&#244;ng quay lại thời ho&#224;ng kim, nhưng đủ để tồn tại v&#224; hồi phục trong chu kỳ mới. C&#242;n nếu kh&#244;ng, c&#226;u chuyện SMC sẽ trở th&#224;nh một minh họa rất đắt gi&#225; cho b&#224;i học cũ của thị trường: đ&#242;n bẩy cao đ&#227; nguy hiểm, nhưng đ&#242;n bẩy đi k&#232;m phải thu lớn từ kh&#225;ch h&#224;ng chu kỳ c&#242;n nguy hiểm hơn gấp bội.
V&#224; ch&#237;nh v&#236; thế, diễn biến gi&#225; cổ phiếu SMC trong thời gian d&#224;i qua kh&#244;ng n&#234;n được nh&#236;n như một c&#226;u chuyện của cung – cầu ngắn hạn, m&#224; l&#224; bản đồ t&#226;m l&#253; của thị trường đối với rủi ro c&#242;n tồn tại. Gi&#225; kh&#244;ng phản &#225;nh doanh thu qu&#225; khứ, cũng kh&#244;ng phản &#225;nh những hợp đồng đ&#227; k&#253;, m&#224; phản &#225;nh c&#226;u hỏi rất cụ thể: d&#242;ng tiền c&#243; thực sự quay trở lại hay chưa, c&#225;c khoản phải thu lớn c&#243; được xử l&#253; đến đ&#226;u, v&#224; &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh c&#242;n đ&#232; l&#234;n doanh nghiệp bao l&#226;u nữa.
Trong mắt thị trường, SMC hiện kh&#244;ng phải l&#224; một c&#226;u chuyện tăng trưởng, m&#224; l&#224; một b&#224;i to&#225;n phục hồi niềm tin. Mỗi nhịp gi&#225; hồi kh&#244;ng đến từ kỳ vọng lợi nhuận đột biến, m&#224; đến từ những t&#237;n hiệu rất thực tế: thu được bao nhi&#234;u tiền thật, giảm được bao nhi&#234;u nợ, v&#224; liệu doanh nghiệp c&#243; tr&#225;nh được một v&#242;ng xo&#225;y pha lo&#227;ng hoặc t&#225;i cấu tr&#250;c s&#226;u hơn hay kh&#244;ng. Khi những c&#226;u hỏi đ&#243; chưa c&#243; c&#226;u trả lời r&#245; r&#224;ng, gi&#225; cổ phiếu kh&#243; c&#243; l&#253; do để bứt ph&#225; bền vững.
Lưu &#253;: DoFin chỉ c&#243; một room cộng đồng duy nhất tr&#234;n Discord, được gắn ở phần m&#244; tả t&#224;i khoản FireAnt hoặc trong phần b&#236;nh luận của b&#224;i viết tr&#234;n Facebook. DoFin chia sẻ kiến thức v&#224; kh&#244;ng cung cấp bất kỳ dịch vụ n&#224;o như nhắn tin ri&#234;ng, room VIP, khuyến nghị mua b&#225;n hay đ&#224;o tạo. Nếu bạn nhận được lời mời kh&#225;c, đ&#243; kh&#244;ng phải DoFin. Mong mọi người tỉnh t&#225;o v&#224; b&#236;nh luận văn minh.


Câu chuyện doanh nghiệp SMC – Khi đòn bẩy và khoản phải thu cùng kéo doanh nghiệp xuống đáy
(DoFin kể lại câu chuyện, cập nhật sự kiện doanh nghiệp để nhà đầu tư hiểu thêm bức tranh phía sau. Tuy nhiên, chất lượng doanh nghiệp không quyết định hết được giá cổ phiếu mà còn phụ thuộc vào các yếu tố: dòng tiền, khả năng dẫn dắt của đội, nhóm… Ngoài ra, DoFin cũng phân tích cả những doanh nghiệp rủi ro với mục đích cùng nhau ôn kiến thức, do đó nhà đầu tư cần thận trọng).
Nếu chỉ nhìn SMC ở hiện tại, nhiều người sẽ quên mất rằng doanh nghiệp này không hề khởi đầu bằng hình ảnh yếu kém. Trái lại, trong nhiều năm liền, đây là cái tên tiêu biểu cho mô hình phân phối và gia công thép phát triển nhanh tại Việt Nam – nơi doanh thu lớn, vòng quay cao và khả năng bám sát chu kỳ bất động sản từng mang lại cảm giác tăng trưởng khó bị gián đoạn. Có những năm, doanh thu của SMC tiệm cận vùng hai chục nghìn tỷ đồng (năm 2021 và 2022 doanh thu lần lượt hơn 21 nghìn tỷ đồng và 23 nghìn tỷ đồng) . Quy mô tài sản tăng trưởng nhanh (có năm trên 30%), khách hàng chủ yếu là các chủ đầu tư bất động sản lớn (Công ty TNHH Delta - Valley Bình Thuận là công ty con thuộc sở hữu của Tập đoàn Novaland), tổng thầu, doanh nghiệp xây dựng quy mô (Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình). Nhìn từ bên ngoài, SMC là một doanh nghiệp có vòng quay hiệu quả: hàng ra vào liên tục, doanh thu chảy đều – một hình ảnh rất dễ tạo niềm tin.
Nhưng chính trong giai đoạn đó, hai gót chân Asin của SMC đã hình thành song song: đòn bẩy tài chính cao và cấu trúc phải thu ngày càng phình to.
Là doanh nghiệp thương mại thép, biên lợi nhuận của SMC vốn mỏng. Để tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp buộc phải chấp nhận vay nợ lớn để tài trợ hàng tồn kho và cho khách hàng nợ dài ngày. Khi thị trường thuận lợi, mọi thứ vận hành trơn tru: hàng bán được, tiền về, lãi vay chỉ là chi phí chấp nhận được để đánh đổi quy mô. Ban lãnh đạo giai đoạn trước của SMC theo đuổi rất rõ một triết lý: bán được hàng cho khách lớn quan trọng hơn tốc độ thu tiền. Các khách hàng bất động sản đầu ngành – trong đó có những cái tên như NVL – được xem là đối tác chiến lược, vừa mang lại doanh thu lớn, vừa tạo cảm giác an toàn về uy tín.
Vấn đề là, uy tín không thay thế được dòng tiền.
Khi thị trường bất động sản đóng băng, nút thắt của SMC không chỉ nằm ở chỗ cầu thép suy giảm, mà nằm ở khoản phải thu khổng lồ bị “đóng băng theo khách hàng”. Nhiều khoản phải thu từ các chủ đầu tư lớn không còn thu được đúng hạn, thậm chí phải kéo dài nhiều kỳ kế toán. Trong đó, phải thu liên quan đến NVL và nhóm khách hàng bất động sản lớn trở thành áp lực thực sự lên bảng cân đối kế toán. Về mặt kế toán, đó vẫn là tài sản. Nhưng về mặt dòng tiền, đó là tiền không thể sử dụng để trả nợ vay, xoay vòng hàng hóa hay giảm chi phí lãi vay. SMC rơi vào tình thế rất nguy hiểm: doanh thu ghi nhận trong quá khứ không chuyển hóa thành tiền mặt, trong khi nghĩa vụ trả lãi và gốc vay là điều không thể trì hoãn. Khi dòng tiền bị tắc ở phải thu, doanh nghiệp buộc phải làm điều còn đau hơn: bán hàng tồn kho bằng mọi giá để có tiền mặt. Điều này khiến biên lợi nhuận gộp suy giảm mạnh, thậm chí xuất hiện những giai đoạn lợi nhuận gộp âm (năm 2022). Chi phí tài chính, vốn đã cao do đòn bẩy, nay lại càng trở thành gánh nặng không thể gỡ. Năm 2023, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh không đủ để trang trải chi phí lãi vay. Vốn chủ sở hữu bị bào mòn dần. Những khoản phải thu lớn từng là “động cơ tăng trưởng doanh thu” nay trở thành cục chì neo chặt SMC xuống đáy.  SMC không chỉ mắc kẹt trong chu kỳ xấu, mà mắc kẹt trong chu kỳ xấu của chính khách hàng lớn nhất của mình.
Trong bối cảnh đó, việc chuyển giao và kiện toàn lại ban lãnh đạo không còn là câu chuyện thay đổi nhân sự đơn thuần. Đó là sự thừa nhận rằng mô hình cũ – tăng trưởng bằng quy mô, chấp nhận phải thu lớn, dựa vào đòn bẩy – đã đi đến giới hạn chịu đựng.
Việc bà Nguyễn Thị Ngọc Loan rời ghế Chủ tịch HĐQT và sự xuất hiện của ông Phạm Hoàng Anh (sinh năm 1991, nền tảng tài chính – ngân hàng) phản ánh nỗ lực của cổ đông lớn trong việc chuyển trọng tâm quản trị từ mở rộng quy mô sang kiểm soát dòng tiền và áp lực nợ. Các biến động liên tiếp tại HĐQT và ban điều hành cho thấy SMC đang bước vào giai đoạn “phòng thủ”, khi mô hình thương mại thép dựa nhiều vào đòn bẩy đã không còn phù hợp sau chu kỳ bất động sản đảo chiều. Tuy vậy, mô hình kinh doanh sau tái cấu trúc vẫn là dấu hỏi lớn. Ban lãnh đạo mới thể hiện quyết tâm xử lý khủng hoảng, nhưng chiến lược vận hành dài hạn của SMC hiện mới dừng ở các biện pháp ngắn hạn như bán tài sản, thoái vốn và thu hồi công nợ. Việc xuất hiện thêm các nhân sự có yếu tố gia đình trong bộ máy điều hành cũng khiến câu chuyện quản trị cần được theo dõi kỹ hơn, bởi thách thức thực sự không nằm ở tái cơ cấu, mà ở khả năng dẫn dắt SMC đi đến một cấu trúc bền vững hơn. Cụ thể của phương án tái cấu trúc hiện nay của SMC là doanh nghiệp đã thoái toàn bộ phần vốn tại CTCP Thép Nam Kim, chuyển nhượng một loạt bất động sản và cắt giảm nhân sự. Gần đây nhất, SMC tiếp tục trình kế hoạch chuyển nhượng quyền sử dụng đất cùng hệ thống máy móc, thiết bị với tổng giá trị 315 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý trong danh mục này là thửa đất hơn 53.800 m² tại phường Phú Mỹ, Tp.HCM (trước đây thuộc địa bàn tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu). Việc phải bán cả tư liệu sản xuất tại các đơn vị chuyên gia công và sản xuất thép lá cho thấy SMC đang chấp nhận hy sinh quy mô để ưu tiên duy trì dòng tiền. Không chỉ phụ thuộc vào việc bán tài sản, SMC còn đối mặt với thách thức lớn từ bài toán thu hồi công nợ, đặc biệt là nhóm khách hàng bất động sản. Dù doanh nghiệp đã nỗ lực đàm phán theo hướng cấn trừ nợ bằng bất động sản hoặc cổ phiếu, điển hình như việc nhận cổ phiếu HBC của Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình nhưng các khoản phải thu khó đòi vẫn chưa được xử lý dứt điểm.
Tương lai của SMC không phụ thuộc vào việc giá thép tăng bao nhiêu, mà phụ thuộc vào ba yếu tố then chốt: khả năng thu hồi và xử lý các khoản phải thu lớn, đặc biệt từ nhóm bất động sản; tốc độ giảm áp lực nợ vay; và kỷ luật tài chính của ban lãnh đạo mới trong một ngành không cho phép sai lầm kéo dài. Nếu làm được điều đó, SMC có thể không quay lại thời hoàng kim, nhưng đủ để tồn tại và hồi phục trong chu kỳ mới. Còn nếu không, câu chuyện SMC sẽ trở thành một minh họa rất đắt giá cho bài học cũ của thị trường: đòn bẩy cao đã nguy hiểm, nhưng đòn bẩy đi kèm phải thu lớn từ khách hàng chu kỳ còn nguy hiểm hơn gấp bội.
Và chính vì thế, diễn biến giá cổ phiếu SMC trong thời gian dài qua không nên được nhìn như một câu chuyện của cung – cầu ngắn hạn, mà là bản đồ tâm lý của thị trường đối với rủi ro còn tồn tại. Giá không phản ánh doanh thu quá khứ, cũng không phản ánh những hợp đồng đã ký, mà phản ánh câu hỏi rất cụ thể: dòng tiền có thực sự quay trở lại hay chưa, các khoản phải thu lớn có được xử lý đến đâu, và áp lực tài chính còn đè lên doanh nghiệp bao lâu nữa.
Trong mắt thị trường, SMC hiện không phải là một câu chuyện tăng trưởng, mà là một bài toán phục hồi niềm tin. Mỗi nhịp giá hồi không đến từ kỳ vọng lợi nhuận đột biến, mà đến từ những tín hiệu rất thực tế: thu được bao nhiêu tiền thật, giảm được bao nhiêu nợ, và liệu doanh nghiệp có tránh được một vòng xoáy pha loãng hoặc tái cấu trúc sâu hơn hay không. Khi những câu hỏi đó chưa có câu trả lời rõ ràng, giá cổ phiếu khó có lý do để bứt phá bền vững.
Lưu ý: DoFin chỉ có một room cộng đồng duy nhất trên Discord, được gắn ở phần mô tả tài khoản FireAnt hoặc trong phần bình luận của bài viết trên Facebook. DoFin chia sẻ kiến thức và không cung cấp bất kỳ dịch vụ nào như nhắn tin riêng, room VIP, khuyến nghị mua bán hay đào tạo. Nếu bạn nhận được lời mời khác, đó không phải DoFin. Mong mọi người tỉnh táo và bình luận văn minh.
