SỰ KIỆN DOANH NGHIỆP: THƯƠNG VỤ VINGROUP – POMINA
(DoFin kh&#244;ng giới hạn việc ph&#226;n t&#237;ch c&#225;c doanh nghiệp c&#243; mức độ rủi ro kh&#225;c nhau, v&#236; vậy c&#225;c bạn h&#227;y đọc kỹ v&#224; hiểu r&#245; th&#244;ng tin để c&#243; g&#243;c nh&#236;n ph&#249; hợp)
Trong v&#244; số thương vụ tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n – c&#243; thương vụ l&#224;m nh&#224; đầu tư trầm trồ, c&#243; thương vụ khiến cả cộng đồng ph&#226;n t&#237;ch phải nổi s&#243;ng – v&#224; thỉnh thoảng lại xuất hiện một thương vụ khiến giới t&#224;i ch&#237;nh bật cười chua ch&#225;t: “Nếu kh&#244;ng c&#243; c&#250; bắt tay n&#224;y, c&#243; lẽ doanh nghiệp kia giờ đ&#227; nằm gọn trong danh s&#225;ch… ‘di sản t&#224;i ch&#237;nh buồn’ hơn l&#224; tiếp tục tr&#234;n s&#224;n.”
Pomina – một trong những thương hiệu th&#233;p l&#226;u đời nhất miền Nam – đang bước v&#224;o ch&#237;nh thời khắc đ&#243;.
1.	Một doanh nghiệp đứng b&#234;n bờ vực
Tiền th&#226;n Pomina l&#224; C&#244;ng ty TNHH th&#233;p Pomina th&#224;nh lập năm 1999, vốn điều lệ 42 tỉ đồng. Đến năm 2008, Pomina cổ phần h&#243;a với vốn điều lệ 500 tỉ đồng, thị phần thị trường l&#250;c n&#224;y l&#224; 14,02% thị phần. Trong khi Tập đo&#224;n H&#242;a Ph&#225;t đứng thứ 5 về với thị phần 11,7%, dẫn theo b&#225;o c&#225;o thường ni&#234;n của ch&#237;nh doanh nghiệp n&#224;y.
Nhưng năm 2012, thị trường bất động sản bất ngờ đ&#243;ng băng, sức mua yếu, lợi nhuận Pomina bất ngờ giảm từ 406 tỉ đồng năm 2011 về gần 5 tỉ đồng. Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh tăng cao do nợ d&#224;i hạn từ đầu tư nh&#224; m&#225;y Pomina 3. Năm 2013, doanh nghiệp lỗ 220 tỉ đồng. Từ đ&#243;, Pomina trượt d&#224;i trong thua lỗ (trừ năm 2020 v&#224; 2021 do sự thuận lợi của ng&#224;nh).
Pomina từng c&#243; nhiều kế hoạch để t&#225;i cấu tr&#250;c, l&#224;nh mạnh h&#243;a t&#236;nh trạng t&#224;i ch&#237;nh. Năm 2023, doanh nghiệp k&#253; bi&#234;n bản ghi nhớ với C&#244;ng ty Nansei (Nhật Bản) về việc chuyển nhượng 51% cổ phần nhưng kh&#244;ng th&#224;nh. Sau đ&#243; Pomina hợp t&#225;c với THACO Industries nhưng cũng chưa th&#224;nh c&#244;ng.
Cập nhật cuối qu&#253; 3/2025, lũy kế 9 th&#225;ng đầu năm, doanh thu của c&#244;ng ty đạt 1.694 tỷ đồng. Mặc d&#249; nỗ lực tiết giảm gi&#225; vốn gi&#250;p Pomina c&#243; l&#227;i gộp dương gần 4,7 tỷ đồng trong qu&#253; n&#224;y (c&#249;ng kỳ lỗ gộp 32 tỷ đồng), nhưng con số n&#224;y qu&#225; b&#233; so với chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh m&#224; doanh nghiệp phải g&#225;nh chịu. G&#225;nh nặng nợ vay ch&#237;nh l&#224; &quot;tử huyệt&quot; khiến Pomina chưa thể gượng dậy. Trong qu&#253; III/2025, chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh tuy c&#243; giảm nhẹ nhưng vẫn ngốn tới 159 tỷ đồng, trong đ&#243; chi ph&#237; l&#227;i vay chiếm tuyệt đối với gần 159 tỷ đồng (chi tiết xem biểu đồ đ&#243;ng g&#243;p của doanh thu v&#224; chi ph&#237; v&#224; lợi nhuận qu&#253; gần nhất tại ảnh đ&#237;nh k&#232;m)
Như vậy, to&#224;n bộ doanh thu l&#224;m ra thậm ch&#237; chỉ vừa đủ để trả l&#227;i vay ng&#226;n h&#224;ng, chưa kể đến c&#225;c chi ph&#237; vận h&#224;nh, quản l&#253; v&#224; b&#225;n h&#224;ng kh&#225;c. Hệ quả tất yếu, Pomina b&#225;o lỗ sau thuế th&#234;m 182,7 tỷ đồng trong qu&#253; III, n&#226;ng tổng lỗ lũy kế 9 th&#225;ng đầu năm 2025 l&#234;n con số 512 tỷ đồng.

T&#237;nh đến ng&#224;y 30/9/2025, khoản lỗ lũy kế chưa ph&#226;n phối tr&#234;n bảng c&#226;n đối kế to&#225;n của Pomina đ&#227; ph&#236;nh to l&#234;n mức hơn 3.050 tỷ đồng. Con số khổng lồ n&#224;y đ&#227; ch&#237;nh thức &quot;ăn m&#242;n&quot; to&#224;n bộ vốn g&#243;p của chủ sở hữu, đẩy vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp xuống mức &#226;m gần 187 tỷ đồng. Đ&#226;y l&#224; một chỉ dấu đ&#225;ng b&#225;o động về khả năng hoạt động li&#234;n tục của doanh nghiệp nếu kh&#244;ng c&#243; d&#242;ng tiền mới bơm v&#224;o kịp thời. Tại thời điểm đầu năm, vốn chủ sở hữu của Pomina vẫn c&#242;n dương 263 tỷ đồng (chi tiết xem biểu đồ tốc độ tăng trưởng tổng t&#224;i sản v&#224; vốn chủ sở hữu tại ảnh đ&#237;nh k&#232;m).
Trong bối cảnh đ&#243;, Pomina gần như kh&#244;ng c&#242;n lựa chọn. Tự th&#226;n vận động kh&#244;ng được, t&#225;i cơ cấu chậm, t&#224;i sản kh&#243; b&#225;n. Ng&#224;nh th&#233;p lại đang ở giai đoạn kh&#244;ng thuận lợi như năm 2020-2021: nhu cầu nội địa yếu, gi&#225; nguy&#234;n liệu biến động mạnh, l&#227;i suất kh&#233;p chặt.
Pomina giống một con thuyền mắc cạn – chỉ c&#243; thể sống nếu ai đ&#243; chịu k&#233;o ra khỏi b&#227;i b&#249;n.
2.	Sự xuất hiện của “người cứu hộ”
V&#224; rồi, Vingroup bước v&#224;o.
&#128313; Cho vay vốn lưu động, l&#227;i suất 0%
&#128313; Mục ti&#234;u: gi&#250;p Pomina kh&#244;i phục sản xuất
&#128313; Điều kiện: trở th&#224;nh nh&#224; cung cấp ưu ti&#234;n cho VinFast – Vinhomes – VinSpeed
Đ&#226;y l&#224; lần hiếm hoi một tập đo&#224;n tư nh&#226;n lớn cấp vốn kh&#244;ng l&#227;i suất cho một doanh nghiệp th&#233;p b&#234;n ngo&#224;i hệ sinh th&#225;i của họ.
Nhưng l&#253; do lại rất dễ hiểu:
Vingroup đang cần một nguồn th&#233;p ổn định, chất lượng cao, gi&#225; hợp l&#253; cho chuỗi sản xuất – từ &#244; t&#244;, xe m&#225;y điện, đến bất động sản.
Thay v&#236; mua từ nước ngo&#224;i, hoặc phụ thuộc v&#224;o biến động gi&#225; to&#224;n cầu, họ muốn k&#233;o cả chuỗi cung ứng về Việt Nam – giống c&#225;ch Tesla đ&#224;o tạo lại nh&#224; cung cấp để đ&#225;p ứng ti&#234;u chuẩn của m&#236;nh.
V&#224; vừa hay, Pomina ph&#249; hợp: c&#244;ng suất lớn, vị tr&#237; gần c&#225;c dự &#225;n Vingroup ph&#237;a Nam, thương hiệu gắn l&#226;u năm với thị trường miền T&#226;y – Đ&#244;ng Nam bộ.
3.	Thương vụ đ&#244;i b&#234;n c&#249;ng lợi
Với Pomina: (1) c&#243; d&#242;ng tiền để duy tr&#236; sản xuất, (2) c&#243; đầu ra ổn định từ hệ sinh th&#225;i Vingroup, (3) c&#243; thời gian t&#225;i cơ cấu m&#224; kh&#244;ng bị dồn v&#224;o ch&#226;n tường
Với Vingroup: (1) Chủ động được nguồn cung th&#233;p, (2) kiểm so&#225;t chất lượng v&#224; tiến độ, (3) giảm rủi ro phụ thuộc nh&#224; cung cấp nước ngo&#224;i, (3) tối ưu gi&#225; th&#224;nh cho Vinhomes, VinFast, VinSpeed
Đ&#226;y kh&#244;ng chỉ l&#224; bơm vốn, m&#224; l&#224; t&#225;i thiết chuỗi cung ứng, l&#224; điểm kh&#225;c biệt so với việc t&#225;i cơ cấu bằng ng&#226;n h&#224;ng hay tr&#225;i phiếu – vốn gần như đ&#227; kh&#233;p lại.
4.	C&#226;u chuyện tổng thể
Đ&#226;y l&#224; thương vụ kinh điển về “win – win”: Một doanh nghiệp c&#243; thị trường nhưng kh&#244;ng c&#243; tiền → được cứu, một tập đo&#224;n c&#243; tiền nhưng muốn tự chủ chuỗi cung ứng → cần đối t&#225;c sản xuất. Pomina đang đứng trước cơ hội sống lại. Vingroup đang tối ưu hệ sinh th&#225;i của m&#236;nh.
Cả hai đang bước v&#224;o một giai đoạn hợp t&#225;c vừa cấp cứu, vừa chiến lược.
5.	Lưu &#253;
DoFin chỉ chia sẻ kiến thức v&#224; kh&#244;ng cung cấp c&#225;c dịch vụ như tin nhắn ri&#234;ng, room VIP, khuyến nghị mua b&#225;n hay đ&#224;o tạo. Nếu bạn thấy lời mời n&#224;o như vậy, đ&#243; kh&#244;ng phải DoFin. Mong mọi người b&#236;nh luận văn minh.


SỰ KIỆN DOANH NGHIỆP: THƯƠNG VỤ VINGROUP – POMINA
(DoFin không giới hạn việc phân tích các doanh nghiệp có mức độ rủi ro khác nhau, vì vậy các bạn hãy đọc kỹ và hiểu rõ thông tin để có góc nhìn phù hợp)
Trong vô số thương vụ trên thị trường chứng khoán – có thương vụ làm nhà đầu tư trầm trồ, có thương vụ khiến cả cộng đồng phân tích phải nổi sóng – và thỉnh thoảng lại xuất hiện một thương vụ khiến giới tài chính bật cười chua chát: “Nếu không có cú bắt tay này, có lẽ doanh nghiệp kia giờ đã nằm gọn trong danh sách… ‘di sản tài chính buồn’ hơn là tiếp tục trên sàn.”
Pomina – một trong những thương hiệu thép lâu đời nhất miền Nam – đang bước vào chính thời khắc đó.
1.	Một doanh nghiệp đứng bên bờ vực
Tiền thân Pomina là Công ty TNHH thép Pomina thành lập năm 1999, vốn điều lệ 42 tỉ đồng. Đến năm 2008, Pomina cổ phần hóa với vốn điều lệ 500 tỉ đồng, thị phần thị trường lúc này là 14,02% thị phần. Trong khi Tập đoàn Hòa Phát đứng thứ 5 về với thị phần 11,7%, dẫn theo báo cáo thường niên của chính doanh nghiệp này.
Nhưng năm 2012, thị trường bất động sản bất ngờ đóng băng, sức mua yếu, lợi nhuận Pomina bất ngờ giảm từ 406 tỉ đồng năm 2011 về gần 5 tỉ đồng. Chi phí tài chính tăng cao do nợ dài hạn từ đầu tư nhà máy Pomina 3. Năm 2013, doanh nghiệp lỗ 220 tỉ đồng. Từ đó, Pomina trượt dài trong thua lỗ (trừ năm 2020 và 2021 do sự thuận lợi của ngành).
Pomina từng có nhiều kế hoạch để tái cấu trúc, lành mạnh hóa tình trạng tài chính. Năm 2023, doanh nghiệp ký biên bản ghi nhớ với Công ty Nansei (Nhật Bản) về việc chuyển nhượng 51% cổ phần nhưng không thành. Sau đó Pomina hợp tác với THACO Industries nhưng cũng chưa thành công.
Cập nhật cuối quý 3/2025, lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu của công ty đạt 1.694 tỷ đồng. Mặc dù nỗ lực tiết giảm giá vốn giúp Pomina có lãi gộp dương gần 4,7 tỷ đồng trong quý này (cùng kỳ lỗ gộp 32 tỷ đồng), nhưng con số này quá bé so với chi phí tài chính mà doanh nghiệp phải gánh chịu. Gánh nặng nợ vay chính là "tử huyệt" khiến Pomina chưa thể gượng dậy. Trong quý III/2025, chi phí tài chính tuy có giảm nhẹ nhưng vẫn ngốn tới 159 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay chiếm tuyệt đối với gần 159 tỷ đồng (chi tiết xem biểu đồ đóng góp của doanh thu và chi phí và lợi nhuận quý gần nhất tại ảnh đính kèm)
Như vậy, toàn bộ doanh thu làm ra thậm chí chỉ vừa đủ để trả lãi vay ngân hàng, chưa kể đến các chi phí vận hành, quản lý và bán hàng khác. Hệ quả tất yếu, Pomina báo lỗ sau thuế thêm 182,7 tỷ đồng trong quý III, nâng tổng lỗ lũy kế 9 tháng đầu năm 2025 lên con số 512 tỷ đồng.

Tính đến ngày 30/9/2025, khoản lỗ lũy kế chưa phân phối trên bảng cân đối kế toán của Pomina đã phình to lên mức hơn 3.050 tỷ đồng. Con số khổng lồ này đã chính thức "ăn mòn" toàn bộ vốn góp của chủ sở hữu, đẩy vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp xuống mức âm gần 187 tỷ đồng. Đây là một chỉ dấu đáng báo động về khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp nếu không có dòng tiền mới bơm vào kịp thời. Tại thời điểm đầu năm, vốn chủ sở hữu của Pomina vẫn còn dương 263 tỷ đồng (chi tiết xem biểu đồ tốc độ tăng trưởng tổng tài sản và vốn chủ sở hữu tại ảnh đính kèm).
Trong bối cảnh đó, Pomina gần như không còn lựa chọn. Tự thân vận động không được, tái cơ cấu chậm, tài sản khó bán. Ngành thép lại đang ở giai đoạn không thuận lợi như năm 2020-2021: nhu cầu nội địa yếu, giá nguyên liệu biến động mạnh, lãi suất khép chặt.
Pomina giống một con thuyền mắc cạn – chỉ có thể sống nếu ai đó chịu kéo ra khỏi bãi bùn.
2.	Sự xuất hiện của “người cứu hộ”
Và rồi, Vingroup bước vào.
🔹 Cho vay vốn lưu động, lãi suất 0%
🔹 Mục tiêu: giúp Pomina khôi phục sản xuất
🔹 Điều kiện: trở thành nhà cung cấp ưu tiên cho VinFast – Vinhomes – VinSpeed
Đây là lần hiếm hoi một tập đoàn tư nhân lớn cấp vốn không lãi suất cho một doanh nghiệp thép bên ngoài hệ sinh thái của họ.
Nhưng lý do lại rất dễ hiểu:
Vingroup đang cần một nguồn thép ổn định, chất lượng cao, giá hợp lý cho chuỗi sản xuất – từ ô tô, xe máy điện, đến bất động sản.
Thay vì mua từ nước ngoài, hoặc phụ thuộc vào biến động giá toàn cầu, họ muốn kéo cả chuỗi cung ứng về Việt Nam – giống cách Tesla đào tạo lại nhà cung cấp để đáp ứng tiêu chuẩn của mình.
Và vừa hay, Pomina phù hợp: công suất lớn, vị trí gần các dự án Vingroup phía Nam, thương hiệu gắn lâu năm với thị trường miền Tây – Đông Nam bộ.
3.	Thương vụ đôi bên cùng lợi
Với Pomina: (1) có dòng tiền để duy trì sản xuất, (2) có đầu ra ổn định từ hệ sinh thái Vingroup, (3) có thời gian tái cơ cấu mà không bị dồn vào chân tường
Với Vingroup: (1) Chủ động được nguồn cung thép, (2) kiểm soát chất lượng và tiến độ, (3) giảm rủi ro phụ thuộc nhà cung cấp nước ngoài, (3) tối ưu giá thành cho Vinhomes, VinFast, VinSpeed
Đây không chỉ là bơm vốn, mà là tái thiết chuỗi cung ứng, là điểm khác biệt so với việc tái cơ cấu bằng ngân hàng hay trái phiếu – vốn gần như đã khép lại.
4.	Câu chuyện tổng thể
Đây là thương vụ kinh điển về “win – win”: Một doanh nghiệp có thị trường nhưng không có tiền → được cứu, một tập đoàn có tiền nhưng muốn tự chủ chuỗi cung ứng → cần đối tác sản xuất. Pomina đang đứng trước cơ hội sống lại. Vingroup đang tối ưu hệ sinh thái của mình.
Cả hai đang bước vào một giai đoạn hợp tác vừa cấp cứu, vừa chiến lược.
5.	Lưu ý
DoFin chỉ chia sẻ kiến thức và không cung cấp các dịch vụ như tin nhắn riêng, room VIP, khuyến nghị mua bán hay đào tạo. Nếu bạn thấy lời mời nào như vậy, đó không phải DoFin. Mong mọi người bình luận văn minh.


Dolphin DoFin

Lý Thuần Phong

C&#244;ng ty đang c&#243; rủi ro nhất l&#224; gi&#225; CP sẽ ở v&#249;ng an to&#224;n nhất. Ngược lại c&#244;ng ty đang ở đỉnh cao th&#236; Gi&#225; CP l&#224; rủi ro nhất, đơn giản vậy th&#244;i

Công ty đang có rủi ro nhất là giá CP sẽ ở vùng an toàn nhất. Ngược lại công ty đang ở đỉnh cao thì Giá CP là rủi ro nhất, đơn giản vậy thôi