Nh&acirc;n kỷ niệm 29 năm th&agrave;nh lập Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (28/11), thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam bước v&agrave;o giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ nhất trong hơn một thập kỷ.

Giai đoạn 2020&ndash;2025 chứng kiến bốn cải c&aacute;ch mang t&iacute;nh trụ cột: r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n T+2, triển khai hệ thống KRX, th&aacute;o gỡ cơ chế pre-funding theo Th&ocirc;ng tư 68/2024 v&agrave; ban h&agrave;nh Th&ocirc;ng tư 102/2025 về chỉ ti&ecirc;u an to&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh. Đ&acirc;y l&agrave; c&aacute;c nền tảng quan trọng định h&igrave;nh lại cấu tr&uacute;c thị trường, hướng tới n&acirc;ng hạng v&agrave; hội nhập quốc tế.

Từ hai m&atilde; cổ phiếu đầu ti&ecirc;n v&agrave;o năm 2000 đến hơn 1.600 m&atilde; ni&ecirc;m yết hiện nay với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a tương đương 120% GDP, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; mở rộng quanh một nền kinh tế tăng trưởng cao. Tuy nhi&ecirc;n, giai đoạn 2020&ndash;2025 mới l&agrave; thời kỳ mang &yacute; nghĩa bản lề khi c&aacute;c cải c&aacute;ch li&ecirc;n tiếp được triển khai nhằm n&acirc;ng cấp chất lượng vận h&agrave;nh, quản trị rủi ro v&agrave; ti&ecirc;u chuẩn minh bạch.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251204/images/image(55).png" style="height:485px; width:650px">

Bốn trụ cột cải c&aacute;ch 2020 - 2025 của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam

T&aacute;c động thực tế 2025: Thị trường vận h&agrave;nh ổn định hơn d&ugrave; biến động gi&aacute; mạnh

Đến ng&agrave;y 23/11/2025, VN-Index điều chỉnh c&ograve;n 1.635,46 điểm, nhưng c&aacute;c chỉ b&aacute;o nền tảng cho thấy sức khỏe thị trường vẫn t&iacute;ch cực:

● &nbsp; &nbsp; Thanh khoản b&igrave;nh qu&acirc;n đạt 25.000&ndash;30.000 tỷ đồng/phi&ecirc;n, gần mức cao nhất lịch sử;

● &nbsp; &nbsp; Dư nợ margin đạt ~367.000 tỷ đồng, tương đương 115-119% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn dưới xa ngưỡng ph&aacute;p l&yacute; 200%;

● &nbsp; &nbsp; Kh&ocirc;ng xảy ra force sell diện rộng, ngay cả trong phi&ecirc;n biến động mạnh (95 điểm ng&agrave;y 20/10);

● &nbsp; &nbsp; Khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng gần 5 tỷ USD trong 10 th&aacute;ng, đưa tỷ lệ sở hữu xuống khoảng 15%, thấp hơn nhiều so với mức 20 - 40% tại c&aacute;c thị trường l&acirc;n cận.

Giai đoạn thanh lọc mạnh mẽ: Thị trường bắt buộc t&aacute;i cơ cấu

Theo th&ocirc;ng tư 102/2025 buộc c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n:

Tăng hệ số rủi ro cho bất động sản v&agrave; khoản cho vay ngo&agrave;i margin l&ecirc;n 150%;

Y&ecirc;u cầu đ&aacute;nh gi&aacute; rủi ro đầu tư chặt chẽ hơn dựa tr&ecirc;n xếp hạng t&iacute;n nhiệm;

Giảm trừ vốn khả dụng với t&agrave;i sản cầm cố hoặc đối t&aacute;c mất khả năng thanh to&aacute;n;

Đ&aacute;p ứng ti&ecirc;u chuẩn vốn khả dụng cao hơn.

Điều n&agrave;y th&uacute;c đẩy qu&aacute; tr&igrave;nh s&agrave;ng lọc tự nhi&ecirc;n: c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n vốn mỏng hoặc tập trung v&agrave;o t&agrave;i sản rủi ro sẽ chịu &aacute;p lực điều chỉnh m&ocirc; h&igrave;nh kinh doanh; ngược lại, những c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; nền tảng c&ocirc;ng nghệ, &nbsp;quản trị rủi ro tốt sẽ nổi l&ecirc;n mạnh mẽ.

&Ocirc;ng Nguyễn Minh Ho&agrave;ng - Gi&aacute;m đốc ph&acirc;n t&iacute;ch, chuy&ecirc;n gia đầu tư tăng trưởng từ Chứng kho&aacute;n Nhất Việt (VFS) nhận định rằng: &ldquo;Giai đoạn 2020 - 2025 l&agrave; giai đoạn thanh lọc v&agrave; n&acirc;ng cấp chất lượng. C&aacute;c cải c&aacute;ch mới buộc th&agrave;nh vi&ecirc;n thị trường t&aacute;i cơ cấu, minh bạch h&oacute;a hoạt động v&agrave; chuẩn bị cho ti&ecirc;u chuẩn n&acirc;ng hạng FTSE. Tại VFS, ch&uacute;ng t&ocirc;i tận dụng nền tảng KRX v&agrave; c&ocirc;ng nghệ ph&acirc;n t&iacute;ch dữ liệu lớn để tối ưu vận h&agrave;nh, đồng thời duy tr&igrave; kỷ luật rủi ro nhằm mang lại trải nghiệm hiệu quả cho nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, nh&oacute;m chiếm hơn 90% gi&aacute; trị giao dịch.&rdquo;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251204/images/image(54).png" style="height:457px; width:650px">

&Ocirc;ng Nguyễn Minh Ho&agrave;ng - Gi&aacute;m đốc ph&acirc;n t&iacute;ch, chuy&ecirc;n gia đầu tư tăng trưởng từ Chứng kho&aacute;n Nhất Việt (VFS).

Triển vọng 2026: hướng đến chu kỳ hội nhập mới

Theo đ&aacute;nh gi&aacute; từ c&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch quốc tế, nếu tiến độ n&acirc;ng hạng FTSE Emerging Market diễn ra đ&uacute;ng kế hoạch (đ&aacute;nh gi&aacute; kỹ thuật 3/2026, c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng 9/2026), v&agrave; m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; thuận lợi (l&atilde;i suất 5,6 - 6,0%, tỷ gi&aacute; kiểm so&aacute;t, EPS tăng trưởng 18 - 20%) thị trường Việt Nam c&oacute; thể đ&oacute;n lượng vốn ngoại 6 - 8 tỷ USD gia nhập theo cả d&ograve;ng vốn chủ động v&agrave; thụ động.

Trong kịch bản thuận lợi, VN-Index c&oacute; thể hướng tới v&ugrave;ng 1.800 - 2.000 điểm trong năm 2026 nhờ bốn yếu tố sau: D&ograve;ng vốn ngoại v&agrave;o mạnh sau n&acirc;ng hạng, c&ocirc;ng nghệ giao dịch mới từ KRX tạo chiều s&acirc;u thị trường, chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch vĩ m&ocirc; ổn định.

29 năm sau ng&agrave;y th&agrave;nh lập UBCKNN, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang bước sang một chương mới: ổn định hơn, chuẩn h&oacute;a hơn v&agrave; hội nhập s&acirc;u hơn.

Giai đoạn 2026 - 2030 sẽ l&agrave; thời kỳ bản lề khi Việt Nam đ&oacute;n nhận d&ograve;ng vốn n&acirc;ng hạng, n&acirc;ng cấp ti&ecirc;u chuẩn c&ocirc;ng nghệ v&agrave; quản trị rủi ro, mở ra chu kỳ tăng trưởng mới cho thị trường v&agrave; cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n biết nắm bắt cơ hội đ&uacute;ng thời điểm.

<a href="https://vov.vn/doanh-nghiep/doanh-nghiep-24h/29-nam-cai-cach-tu-thanh-loc-den-nang-tam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-post1251181.vov">Link gốc</a>

Nhân kỷ niệm 29 năm thành lập Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (28/11), thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ nhất trong hơn một thập kỷ.

Nh&acirc;n kỷ niệm 29 năm th&agrave;nh lập Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (28/11), thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam bước v&agrave;o giai đoạn chuyển m&igrave;nh mạnh mẽ nhất trong hơn một thập kỷ.

Giai đoạn 2020&ndash;2025 chứng kiến bốn cải c&aacute;ch mang t&iacute;nh trụ cột: r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n T+2, triển khai hệ thống KRX, th&aacute;o gỡ cơ chế pre-funding theo Th&ocirc;ng tư 68/2024 v&agrave; ban h&agrave;nh Th&ocirc;ng tư 102/2025 về chỉ ti&ecirc;u an to&agrave;n t&agrave;i ch&iacute;nh. Đ&acirc;y l&agrave; c&aacute;c nền tảng quan trọng định h&igrave;nh lại cấu tr&uacute;c thị trường, hướng tới n&acirc;ng hạng v&agrave; hội nhập quốc tế.

Từ hai m&atilde; cổ phiếu đầu ti&ecirc;n v&agrave;o năm 2000 đến hơn 1.600 m&atilde; ni&ecirc;m yết hiện nay với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a tương đương 120% GDP, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; mở rộng quanh một nền kinh tế tăng trưởng cao. Tuy nhi&ecirc;n, giai đoạn 2020&ndash;2025 mới l&agrave; thời kỳ mang &yacute; nghĩa bản lề khi c&aacute;c cải c&aacute;ch li&ecirc;n tiếp được triển khai nhằm n&acirc;ng cấp chất lượng vận h&agrave;nh, quản trị rủi ro v&agrave; ti&ecirc;u chuẩn minh bạch.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251204/images/image(55).png" style="height:485px; width:650px" />

Bốn trụ cột cải c&aacute;ch 2020 - 2025 của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam

T&aacute;c động thực tế 2025: Thị trường vận h&agrave;nh ổn định hơn d&ugrave; biến động gi&aacute; mạnh

Đến ng&agrave;y 23/11/2025, VN-Index điều chỉnh c&ograve;n 1.635,46 điểm, nhưng c&aacute;c chỉ b&aacute;o nền tảng cho thấy sức khỏe thị trường vẫn t&iacute;ch cực:

● &nbsp; &nbsp; Thanh khoản b&igrave;nh qu&acirc;n đạt 25.000&ndash;30.000 tỷ đồng/phi&ecirc;n, gần mức cao nhất lịch sử;

● &nbsp; &nbsp; Dư nợ margin đạt ~367.000 tỷ đồng, tương đương 115-119% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn dưới xa ngưỡng ph&aacute;p l&yacute; 200%;

● &nbsp; &nbsp; Kh&ocirc;ng xảy ra force sell diện rộng, ngay cả trong phi&ecirc;n biến động mạnh (95 điểm ng&agrave;y 20/10);

● &nbsp; &nbsp; Khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng gần 5 tỷ USD trong 10 th&aacute;ng, đưa tỷ lệ sở hữu xuống khoảng 15%, thấp hơn nhiều so với mức 20 - 40% tại c&aacute;c thị trường l&acirc;n cận.

Giai đoạn thanh lọc mạnh mẽ: Thị trường bắt buộc t&aacute;i cơ cấu

Theo th&ocirc;ng tư 102/2025 buộc c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n:

Tăng hệ số rủi ro cho bất động sản v&agrave; khoản cho vay ngo&agrave;i margin l&ecirc;n 150%;

Y&ecirc;u cầu đ&aacute;nh gi&aacute; rủi ro đầu tư chặt chẽ hơn dựa tr&ecirc;n xếp hạng t&iacute;n nhiệm;

Giảm trừ vốn khả dụng với t&agrave;i sản cầm cố hoặc đối t&aacute;c mất khả năng thanh to&aacute;n;

Đ&aacute;p ứng ti&ecirc;u chuẩn vốn khả dụng cao hơn.

Điều n&agrave;y th&uacute;c đẩy qu&aacute; tr&igrave;nh s&agrave;ng lọc tự nhi&ecirc;n: c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n vốn mỏng hoặc tập trung v&agrave;o t&agrave;i sản rủi ro sẽ chịu &aacute;p lực điều chỉnh m&ocirc; h&igrave;nh kinh doanh; ngược lại, những c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; nền tảng c&ocirc;ng nghệ, &nbsp;quản trị rủi ro tốt sẽ nổi l&ecirc;n mạnh mẽ.

&Ocirc;ng Nguyễn Minh Ho&agrave;ng - Gi&aacute;m đốc ph&acirc;n t&iacute;ch, chuy&ecirc;n gia đầu tư tăng trưởng từ Chứng kho&aacute;n Nhất Việt (VFS) nhận định rằng: &ldquo;Giai đoạn 2020 - 2025 l&agrave; giai đoạn thanh lọc v&agrave; n&acirc;ng cấp chất lượng. C&aacute;c cải c&aacute;ch mới buộc th&agrave;nh vi&ecirc;n thị trường t&aacute;i cơ cấu, minh bạch h&oacute;a hoạt động v&agrave; chuẩn bị cho ti&ecirc;u chuẩn n&acirc;ng hạng FTSE. Tại VFS, ch&uacute;ng t&ocirc;i tận dụng nền tảng KRX v&agrave; c&ocirc;ng nghệ ph&acirc;n t&iacute;ch dữ liệu lớn để tối ưu vận h&agrave;nh, đồng thời duy tr&igrave; kỷ luật rủi ro nhằm mang lại trải nghiệm hiệu quả cho nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, nh&oacute;m chiếm hơn 90% gi&aacute; trị giao dịch.&rdquo;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251204/images/image(54).png" style="height:457px; width:650px" />

&Ocirc;ng Nguyễn Minh Ho&agrave;ng - Gi&aacute;m đốc ph&acirc;n t&iacute;ch, chuy&ecirc;n gia đầu tư tăng trưởng từ Chứng kho&aacute;n Nhất Việt (VFS).

Triển vọng 2026: hướng đến chu kỳ hội nhập mới

Theo đ&aacute;nh gi&aacute; từ c&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch quốc tế, nếu tiến độ n&acirc;ng hạng FTSE Emerging Market diễn ra đ&uacute;ng kế hoạch (đ&aacute;nh gi&aacute; kỹ thuật 3/2026, c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng 9/2026), v&agrave; m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; thuận lợi (l&atilde;i suất 5,6 - 6,0%, tỷ gi&aacute; kiểm so&aacute;t, EPS tăng trưởng 18 - 20%) thị trường Việt Nam c&oacute; thể đ&oacute;n lượng vốn ngoại 6 - 8 tỷ USD gia nhập theo cả d&ograve;ng vốn chủ động v&agrave; thụ động.

Trong kịch bản thuận lợi, VN-Index c&oacute; thể hướng tới v&ugrave;ng 1.800 - 2.000 điểm trong năm 2026 nhờ bốn yếu tố sau: D&ograve;ng vốn ngoại v&agrave;o mạnh sau n&acirc;ng hạng, c&ocirc;ng nghệ giao dịch mới từ KRX tạo chiều s&acirc;u thị trường, chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch vĩ m&ocirc; ổn định.

29 năm sau ng&agrave;y th&agrave;nh lập UBCKNN, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang bước sang một chương mới: ổn định hơn, chuẩn h&oacute;a hơn v&agrave; hội nhập s&acirc;u hơn.

Giai đoạn 2026 - 2030 sẽ l&agrave; thời kỳ bản lề khi Việt Nam đ&oacute;n nhận d&ograve;ng vốn n&acirc;ng hạng, n&acirc;ng cấp ti&ecirc;u chuẩn c&ocirc;ng nghệ v&agrave; quản trị rủi ro, mở ra chu kỳ tăng trưởng mới cho thị trường v&agrave; cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n biết nắm bắt cơ hội đ&uacute;ng thời điểm.

<a href="https://vov.vn/doanh-nghiep/doanh-nghiep-24h/29-nam-cai-cach-tu-thanh-loc-den-nang-tam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-post1251181.vov">Link gốc</a>

Thị trường

Đài tiếng nói VN

29 năm cải cách: Từ thanh lọc đến nâng tầm thị trường chứng khoán Việt Nam

Đỗ Giang Nam

&#237;t h&#244;m lại &#250;p b&#244; th&#244;i
