VHC - Nữ ho&#224;ng c&#225; tra

1. Sức mạnh t&#224;i ch&#237;nh 

- Vĩnh Ho&#224;n c&#244;ng bố kết quả kinh doanh th&#225;ng 8/2024 t&#237;ch cực, doanh thu đạt 1,172 tỷ đồng, tăng 31% so với c&#249;ng kỳ. Lũy kế 8 th&#225;ng, doanh thu đạt 8,354 tỷ đồng, tăng 25% v&#224; thực hiện được khoảng 78% kế hoạch năm. (H&#236;nh 1)
+ Doanh số c&#225;c sản phẩm c&#225; tra đ&#227; dẫn dắt tăng trưởng trong th&#225;ng 8, đạt 730 tỷ đồng, tăng 39% so với c&#249;ng kỳ năm trước. Sản phẩm Collagen &amp; Gelatin phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn tăng chậm của th&#225;ng trước, đạt 51 tỷ đồng, tăng 76% so với c&#249;ng kỳ. Nh&#243;m sản phẩm phụ, bao gồm tạp phẩm, sản phẩm từ gạo, b&#225;nh phồng v&#224; c&#225;c phụ phẩm ghi nhận mức tăng trưởng từ 20% đến 76% so với c&#249;ng kỳ, ri&#234;ng nh&#243;m sản phẩm phụ li&#234;n quan tăng nhẹ 1%. 
+ Thị trường Mỹ v&#224; EU l&#224; động lực ch&#237;nh cho tăng trưởng trong th&#225;ng 8, với doanh thu lần lượt đạt 203 tỷ đồng v&#224; 424 tỷ đồng, tăng 97% v&#224; 51% so với c&#249;ng kỳ năm trước. Lũy kế 8 th&#225;ng đầu năm 2024, doanh thu từ hai thị trường n&#224;y tăng 22% v&#224; 25% so với c&#249;ng kỳ. 
+ Doanh thu tại thị trường Trung Quốc tiếp tục suy yếu, đạt 105 tỷ đồng, giảm 34% so với c&#249;ng kỳ. Lũy kế 8 th&#225;ng đầu năm 2024 đạt 863 tỷ đồng, tăng nhẹ +2% so với c&#249;ng kỳ. 
 
- Từ năm 2021 đến nay, Vĩnh Ho&#224;n li&#234;n tục giảm v&#224; duy tr&#236; tỷ lệ nợ vay thấp cho thấy cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh an to&#224;n, kh&#244;ng phụ thuộc nhiều v&#224;o nguồn vốn vay. (H&#236;nh 2)
 
- Trả cổ tức đều hằng năm: VHC l&#234;n kế hoạch trả cổ tức 20% cho năm 2024. (H&#236;nh 3)
  
2. Tiềm năng tăng trưởng 

- Kim ngạch xuất khẩu c&#225; tra tiếp đ&#224; hồi phục (H&#236;nh 4)
+ Xuất khẩu c&#225; tra của Việt Nam trong th&#225;ng 8/2024 đạt 80,6 ngh&#236;n tấn, trị gi&#225; 174 triệu USD, giảm 4,2% về sản lượng v&#224; 5,8% về gi&#225; trị so với th&#225;ng trước. Tuy nhi&#234;n, so với c&#249;ng kỳ năm trước, lượng xuất khẩu tăng 5,9% v&#224; gi&#225; trị tăng 1,9%. Lũy kế 8 th&#225;ng đầu năm 2024, tổng sản lượng xuất khẩu đạt 590,7 ngh&#236;n tấn, tương đương kim ngạch 1,28 tỷ USD, tăng lần lượt 17,4% về sản lượng v&#224; 7,3% về gi&#225; trị so với c&#249;ng kỳ năm 2023. 
 
 •	Kỳ vọng từ thị trường Mỹ 
+ Kim ngạch xuất khẩu c&#225; tra sang thị trường Mỹ trong th&#225;ng 8/2024 đạt gần 34 triệu USD, tăng 31% so với c&#249;ng kỳ năm trước, đ&#226;y cũng l&#224; th&#225;ng c&#243; kim ngạch cao thứ hai trong năm chỉ sau th&#225;ng 4/2024. Gi&#225; xuất khẩu tiếp tục cải thiện, đạt khoảng 3,17 USD/kg, tăng khoảng 20% t&#237;nh từ v&#249;ng gi&#225; đ&#225;y năm 2023. (H&#236;nh 5)
 + Tồn kho c&#225; da trơn tại Mỹ hiện đang ở mức thấp: Theo Bộ N&#244;ng nghiệp Mỹ, sản lượng h&#224;ng tồn kho c&#225; da trơn cỡ vừa t&#237;nh đến th&#225;ng 7/2024 đ&#227; giảm 33% so với đầu năm. Điều n&#224;y tạo cơ hội thuận lợi cho xuất khẩu c&#225; tra của Việt Nam, khi c&#225;c nh&#224; nhập khẩu Mỹ c&#243; khả năng tăng cường t&#237;ch trữ h&#224;ng h&#243;a để chuẩn bị cho c&#225;c dịp lễ cuối năm. 
+ Fed đ&#227; giảm l&#227;i suất 50 điểm cơ bản v&#224;o th&#225;ng 9/2024, trong khi tỷ lệ tiết kiệm c&#225; nh&#226;n tại Mỹ đ&#227; giảm xuống c&#242;n 2,9%, thấp hơn 0,2% so với mức 3,1% của th&#225;ng 6. C&#249;ng với đ&#243;, b&#225;o c&#225;o việc l&#224;m mới nhất từ Cục Thống K&#234; Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy số lượng việc l&#224;m tăng v&#224; tỷ lệ thất nghiệp giảm. Với mức tiền tiết kiệm giảm dần, l&#227;i suất hạ thấp, thị trường lao động phục hồi mạnh mẽ v&#224; thu nhập ổn định, người d&#226;n Mỹ được kỳ vọng sẽ gia tăng chi ti&#234;u trong thời gian tới. 
+ Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đ&#227; c&#244;ng bố kết quả sơ bộ của cuộc điều tra h&#224;nh ch&#237;nh về thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; đối với c&#225; tra phi l&#234; đ&#244;ng lạnh Việt Nam trong giai đoạn từ 1/8/2022 đến 31/7/2023 (POR20). Theo kết quả n&#224;y, c&#244;ng ty Vĩnh Ho&#224;n kh&#244;ng phải chịu thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225;, do kh&#244;ng c&#243; bằng chứng về việc b&#225;n ph&#225; gi&#225; sản phẩm v&#224;o thị trường Mỹ. Dự kiến, DOC sẽ đưa ra kết luận cuối c&#249;ng v&#224;o ng&#224;y 31/1/2025 v&#224; c&#243; khả năng cao Vĩnh Ho&#224;n tiếp tục được hưởng mức thuế 0 USD/kg. 
     =&gt; Với những yếu tố thuận lợi từ thị trường Mỹ, xuất khẩu c&#225; tra của Việt Nam đang c&#243; triển vọng t&#237;ch cực trong thời gian tới đặc biệt khi thị trường xuất khẩu ch&#237;nh của Vĩnh Ho&#224;n l&#224; Hoa Kỳ. 

- Thị trường Trung Quốc 
+ Trong th&#225;ng 8/2024, sản lượng xuất khẩu c&#225; tra của Vĩnh Ho&#224;n sang Trung Quốc suy giảm do nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng yếu. Tuy nhi&#234;n, Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#226;n d&#226;n Trung Quốc (PBOC) đ&#227; c&#244;ng bố kế hoạch hồi phục nền kinh tế th&#244;ng qua g&#243;i k&#237;ch th&#237;ch lớn nhất kể từ sau đại dịch COVID-19. Một trong những điểm nổi bật của ch&#237;nh s&#225;ch n&#224;y l&#224; việc PBOC hạ l&#227;i suất cho vay trung hạn v&#224; l&#227;i suất cơ bản xuống 20-30 điểm. Ch&#237;nh s&#225;ch n&#224;y c&#243; thể th&#250;c đẩy nhu cầu chi ti&#234;u v&#224; ti&#234;u d&#249;ng của người d&#226;n Trung Quốc, g&#243;p phần cải thiện t&#236;nh h&#236;nh xuất khẩu trong tương lai. 

3. Yếu tố rủi ro 

- Gi&#225; xuất khẩu c&#225; tra thấp hơn dự kiến do nhu cầu ti&#234;u thụ giảm mạnh so với kỳ vọng. 
- B&#225;o c&#225;o kết quả ch&#237;nh thức của POR20 kết luận Vĩnh Ho&#224;n c&#243; vi phạm quy định về b&#225;n ph&#225; gi&#225; sản phẩm c&#225; tra v&#224; bị &#225;p thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; bắt buộc. 
- Bất ổn địa ch&#237;nh trị đ&#227; g&#226;y ra gi&#225;n đoạn chuỗi cung ứng, khiến gi&#225; cước vận tải duy tr&#236; ở mức cao, ảnh hưởng đến quyết định mua h&#224;ng của người ti&#234;u d&#249;ng. 

4. Quan điểm kỹ thuật 

Theo khung đồ thị tuần, cổ phiếu VHC đang trong giai đoạn t&#237;ch lũy với bi&#234;n độ giảm dần kể từ cuối th&#225;ng 3 đến nay. Khối lượng giao dịch giảm dần cũng l&#224; một dấu hiệu t&#237;ch cực, cho thấy lực b&#225;n yếu đi khi tiệm cận về v&#249;ng hỗ trợ. Với kỳ vọng thị trường xuất khẩu tăng trưởng mạnh v&#224;o cuối năm v&#224; nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng phục hồi tại c&#225;c thị trường ch&#237;nh, VHC c&#243; tiềm năng bứt ph&#225; v&#224;o cuối năm nay v&#224; đầu năm sau, tạo ra đ&#224; tăng trưởng mới cho cổ phiếu. (H&#236;nh 6)

5. Khuyến nghị đầu tư 

Khuyến nghị lạc quan cổ phiếu VHC với c&#225;c luận điểm đầu tư: 
- Kim ngạch xuất khẩu c&#225; tra Việt Nam tiếp tục hồi phục v&#224; tăng trưởng. 
- Sự phục hồi v&#224; tăng trưởng nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng tại thị trường Mỹ. 
- K&#237;ch th&#237;ch nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng tại thị trường Trung Quốc. 

* Lưu &#253;: Đ&#226;y l&#224; b&#224;i ph&#226;n t&#237;ch cổ phiếu, kh&#244;ng đề cập đến điểm mua, điểm b&#225;n v&#224; điểm cắt lỗ. 
 


VHC - Nữ hoàng cá tra

1. Sức mạnh tài chính 

- Vĩnh Hoàn công bố kết quả kinh doanh tháng 8/2024 tích cực, doanh thu đạt 1,172 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Lũy kế 8 tháng, doanh thu đạt 8,354 tỷ đồng, tăng 25% và thực hiện được khoảng 78% kế hoạch năm. (Hình 1)
+ Doanh số các sản phẩm cá tra đã dẫn dắt tăng trưởng trong tháng 8, đạt 730 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ năm trước. Sản phẩm Collagen & Gelatin phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn tăng chậm của tháng trước, đạt 51 tỷ đồng, tăng 76% so với cùng kỳ. Nhóm sản phẩm phụ, bao gồm tạp phẩm, sản phẩm từ gạo, bánh phồng và các phụ phẩm ghi nhận mức tăng trưởng từ 20% đến 76% so với cùng kỳ, riêng nhóm sản phẩm phụ liên quan tăng nhẹ 1%. 
+ Thị trường Mỹ và EU là động lực chính cho tăng trưởng trong tháng 8, với doanh thu lần lượt đạt 203 tỷ đồng và 424 tỷ đồng, tăng 97% và 51% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 8 tháng đầu năm 2024, doanh thu từ hai thị trường này tăng 22% và 25% so với cùng kỳ. 
+ Doanh thu tại thị trường Trung Quốc tiếp tục suy yếu, đạt 105 tỷ đồng, giảm 34% so với cùng kỳ. Lũy kế 8 tháng đầu năm 2024 đạt 863 tỷ đồng, tăng nhẹ +2% so với cùng kỳ. 
 
- Từ năm 2021 đến nay, Vĩnh Hoàn liên tục giảm và duy trì tỷ lệ nợ vay thấp cho thấy cơ cấu tài chính an toàn, không phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay. (Hình 2)
 
- Trả cổ tức đều hằng năm: VHC lên kế hoạch trả cổ tức 20% cho năm 2024. (Hình 3)
  
2. Tiềm năng tăng trưởng 

- Kim ngạch xuất khẩu cá tra tiếp đà hồi phục (Hình 4)
+ Xuất khẩu cá tra của Việt Nam trong tháng 8/2024 đạt 80,6 nghìn tấn, trị giá 174 triệu USD, giảm 4,2% về sản lượng và 5,8% về giá trị so với tháng trước. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm trước, lượng xuất khẩu tăng 5,9% và giá trị tăng 1,9%. Lũy kế 8 tháng đầu năm 2024, tổng sản lượng xuất khẩu đạt 590,7 nghìn tấn, tương đương kim ngạch 1,28 tỷ USD, tăng lần lượt 17,4% về sản lượng và 7,3% về giá trị so với cùng kỳ năm 2023. 
 
 •	Kỳ vọng từ thị trường Mỹ 
+ Kim ngạch xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ trong tháng 8/2024 đạt gần 34 triệu USD, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước, đây cũng là tháng có kim ngạch cao thứ hai trong năm chỉ sau tháng 4/2024. Giá xuất khẩu tiếp tục cải thiện, đạt khoảng 3,17 USD/kg, tăng khoảng 20% tính từ vùng giá đáy năm 2023. (Hình 5)
 + Tồn kho cá da trơn tại Mỹ hiện đang ở mức thấp: Theo Bộ Nông nghiệp Mỹ, sản lượng hàng tồn kho cá da trơn cỡ vừa tính đến tháng 7/2024 đã giảm 33% so với đầu năm. Điều này tạo cơ hội thuận lợi cho xuất khẩu cá tra của Việt Nam, khi các nhà nhập khẩu Mỹ có khả năng tăng cường tích trữ hàng hóa để chuẩn bị cho các dịp lễ cuối năm. 
+ Fed đã giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9/2024, trong khi tỷ lệ tiết kiệm cá nhân tại Mỹ đã giảm xuống còn 2,9%, thấp hơn 0,2% so với mức 3,1% của tháng 6. Cùng với đó, báo cáo việc làm mới nhất từ Cục Thống Kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy số lượng việc làm tăng và tỷ lệ thất nghiệp giảm. Với mức tiền tiết kiệm giảm dần, lãi suất hạ thấp, thị trường lao động phục hồi mạnh mẽ và thu nhập ổn định, người dân Mỹ được kỳ vọng sẽ gia tăng chi tiêu trong thời gian tới. 
+ Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đã công bố kết quả sơ bộ của cuộc điều tra hành chính về thuế chống bán phá giá đối với cá tra phi lê đông lạnh Việt Nam trong giai đoạn từ 1/8/2022 đến 31/7/2023 (POR20). Theo kết quả này, công ty Vĩnh Hoàn không phải chịu thuế chống bán phá giá, do không có bằng chứng về việc bán phá giá sản phẩm vào thị trường Mỹ. Dự kiến, DOC sẽ đưa ra kết luận cuối cùng vào ngày 31/1/2025 và có khả năng cao Vĩnh Hoàn tiếp tục được hưởng mức thuế 0 USD/kg. 
     => Với những yếu tố thuận lợi từ thị trường Mỹ, xuất khẩu cá tra của Việt Nam đang có triển vọng tích cực trong thời gian tới đặc biệt khi thị trường xuất khẩu chính của Vĩnh Hoàn là Hoa Kỳ. 

- Thị trường Trung Quốc 
+ Trong tháng 8/2024, sản lượng xuất khẩu cá tra của Vĩnh Hoàn sang Trung Quốc suy giảm do nhu cầu tiêu dùng yếu. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã công bố kế hoạch hồi phục nền kinh tế thông qua gói kích thích lớn nhất kể từ sau đại dịch COVID-19. Một trong những điểm nổi bật của chính sách này là việc PBOC hạ lãi suất cho vay trung hạn và lãi suất cơ bản xuống 20-30 điểm. Chính sách này có thể thúc đẩy nhu cầu chi tiêu và tiêu dùng của người dân Trung Quốc, góp phần cải thiện tình hình xuất khẩu trong tương lai. 

3. Yếu tố rủi ro 

- Giá xuất khẩu cá tra thấp hơn dự kiến do nhu cầu tiêu thụ giảm mạnh so với kỳ vọng. 
- Báo cáo kết quả chính thức của POR20 kết luận Vĩnh Hoàn có vi phạm quy định về bán phá giá sản phẩm cá tra và bị áp thuế chống bán phá giá bắt buộc. 
- Bất ổn địa chính trị đã gây ra gián đoạn chuỗi cung ứng, khiến giá cước vận tải duy trì ở mức cao, ảnh hưởng đến quyết định mua hàng của người tiêu dùng. 

4. Quan điểm kỹ thuật 

Theo khung đồ thị tuần, cổ phiếu VHC đang trong giai đoạn tích lũy với biên độ giảm dần kể từ cuối tháng 3 đến nay. Khối lượng giao dịch giảm dần cũng là một dấu hiệu tích cực, cho thấy lực bán yếu đi khi tiệm cận về vùng hỗ trợ. Với kỳ vọng thị trường xuất khẩu tăng trưởng mạnh vào cuối năm và nhu cầu tiêu dùng phục hồi tại các thị trường chính, VHC có tiềm năng bứt phá vào cuối năm nay và đầu năm sau, tạo ra đà tăng trưởng mới cho cổ phiếu. (Hình 6)

5. Khuyến nghị đầu tư 

Khuyến nghị lạc quan cổ phiếu VHC với các luận điểm đầu tư: 
- Kim ngạch xuất khẩu cá tra Việt Nam tiếp tục hồi phục và tăng trưởng. 
- Sự phục hồi và tăng trưởng nhu cầu tiêu dùng tại thị trường Mỹ. 
- Kích thích nhu cầu tiêu dùng tại thị trường Trung Quốc. 

* Lưu ý: Đây là bài phân tích cổ phiếu, không đề cập đến điểm mua, điểm bán và điểm cắt lỗ. 
 
