Moat: Kh&#243; c&#243; thể nghi ngờ vị thế số 1 Honda khi chiếm 80% thị phần xe m&#225;y tại Việt Nam. Tuy nhi&#234;n, đối với mảng &#244; t&#244;, Honda đang gặp phải sự cạnh tranh rất quyết liệt từ c&#225;c đối thủ, nhưng c&#225;c d&#242;ng &#244; t&#244; Honda với gi&#225; rẻ v&#224; sự ổn định sẽ tiếp tục chiếm lĩnh thị trường, đồng thời với việc gia tăng nội địa ho&#225; v&#224; lắp r&#225;p trong nước, 3 li&#234;n doanh &#244; t&#244; của VEAM l&#224; Honda-Toyota-Ford đang được hưởng lợi trực tiếp từ ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ của ch&#237;nh phủ, cạnh tranh tốt hơn với c&#225;c &#244; t&#244; H&#224;n Quốc lắp r&#225;p tại Việt Nam.

Finalcials: VEAM c&#243; nền tảng t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh với nợ vay gần bằng 0, ROE trung b&#236;nh xấp xỉ 25%, hơn 14.200 tỉ tiền gửi ng&#226;n h&#224;ng, v&#224; cổ tức thu đều đặn từ Honda, Toyota, t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao t&#224;i ch&#237;nh của c&#244;ng ty.

Management: Với việc duy tr&#236; việc trả cổ tức tiền mặt =100% lợi nhuận sau thuế 3 năm qua đ&#250;ng như cam kết của BLĐ khi mảng kinh doanh cốt l&#245;i kh&#244;ng hiệu quả. Rủi ro lớn nhất của m&#244; h&#236;nh holdings ch&#237;nh l&#224; việc BLĐ c&#244;ng ty Mẹ đột nhi&#234;n trở n&#234;n “năng động” hơn mức cần thiết m&#224; d&#249;ng tiền đi đầu tư tr&#224;n lan v&#224; kh&#244;ng hiệu quả, NĐT cần để &#253; nếu như ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức tiền mặt c&#243; thay đổi hoặc BLĐ hiện tại c&#243; l&#234;n kế hoạch đầu tư n&#224;o đ&#243;.

Ngo&#224;i ra, ở VEA lu&#244;n tồn tại rủi ro chuyển gi&#225; (transfer pricing) do phụ thuộc lớn v&#224;o c&#225;c doanh nghiệp FDI như Honda Việt Nam, Toyota – song t&#236;nh huống n&#224;y kh&#243; xảy ra khi Bộ C&#244;ng Thương vẫn c&#242;n nắm quyền chi phối tại VEA (88.5%).

Moat: Khó có thể nghi ngờ vị thế số 1 Honda khi chiếm 80% thị phần xe máy tại Việt Nam. Tuy nhiên, đối với mảng ô tô, Honda đang gặp phải sự cạnh tranh rất quyết liệt từ các đối thủ, nhưng các dòng ô tô Honda với giá rẻ và sự ổn định sẽ tiếp tục chiếm lĩnh thị trường, đồng thời với việc gia tăng nội địa hoá và lắp ráp trong nước, 3 liên doanh ô tô của VEAM là Honda-Toyota-Ford đang được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách hỗ trợ của chính phủ, cạnh tranh tốt hơn với các ô tô Hàn Quốc lắp ráp tại Việt Nam.

Finalcials: VEAM có nền tảng tài chính lành mạnh với nợ vay gần bằng 0, ROE trung bình xấp xỉ 25%, hơn 14.200 tỉ tiền gửi ngân hàng, và cổ tức thu đều đặn từ Honda, Toyota, tôi đánh giá cao tài chính của công ty.

Management: Với việc duy trì việc trả cổ tức tiền mặt =100% lợi nhuận sau thuế 3 năm qua đúng như cam kết của BLĐ khi mảng kinh doanh cốt lõi không hiệu quả. Rủi ro lớn nhất của mô hình holdings chính là việc BLĐ công ty Mẹ đột nhiên trở nên “năng động” hơn mức cần thiết mà dùng tiền đi đầu tư tràn lan và không hiệu quả, NĐT cần để ý nếu như chính sách cổ tức tiền mặt có thay đổi hoặc BLĐ hiện tại có lên kế hoạch đầu tư nào đó.

Ngoài ra, ở VEA luôn tồn tại rủi ro chuyển giá (transfer pricing) do phụ thuộc lớn vào các doanh nghiệp FDI như Honda Việt Nam, Toyota – song tình huống này khó xảy ra khi Bộ Công Thương vẫn còn nắm quyền chi phối tại VEA (88.5%).

Luân Bùi Đình