VNM – 8 năm downtrend, cũng l&#224; 8 năm đau khổ của cổ đ&#244;ng Vinamilk.

M&#236;nh tham gia VNM ở giai đoạn doanh nghiệp đẹp nhất của DN, khi b&#224;i to&#225;n tăng trưởng đ&#227; rất r&#245; r&#224;ng. Sau một chu kỳ d&#224;i b&#227;o h&#242;a, doanh thu gần như đứng y&#234;n, động lực tăng trưởng kh&#244;ng c&#242;n, cổ đ&#244;ng th&#236; m&#242;n mỏi chờ đợi. V&#224; đến hiện tại, VNM mới thực sự bước v&#224;o h&#224;nh tr&#236;nh t&#225;i cơ cấu đ&#250;ng nghĩa.

Thời điểm n&#224;y, thị trường lại xuất hiện những biến cố mang t&#237;nh “thi&#234;n thời”. Vụ triệt ph&#225; sữa giả, thực phẩm bẩn, k&#233;m chất lượng khiến người ti&#234;u d&#249;ng – đặc biệt l&#224; c&#225;c b&#224; mẹ bỉm sữa – trở n&#234;n cực kỳ nhạy cảm với thương hiệu. 
Đ&#225;ng ch&#250; &#253; hơn, Nestl&#233; – đối thủ cạnh tranh lớn trong nước – d&#237;nh sự cố sữa nhiễm độc v&#224; phải thu hồi to&#224;n bộ sản phẩm sữa bột. Trong bối cảnh đ&#243;, thử đặt m&#236;nh v&#224;o t&#226;m l&#253; người ti&#234;u d&#249;ng, đặc biệt l&#224; những gia đ&#236;nh c&#243; trẻ nhỏ, th&#236; niềm tin sẽ được đặt v&#224;o thương hiệu n&#224;o?

Về mặt sở hữu, VNM cũng kh&#244;ng c&#242;n l&#224; c&#226;u chuyện “cha chung kh&#244;ng ai kh&#243;c” như trước. Việc nh&#224; đầu tư Th&#225;i &#244;m tỷ lệ lớn cổ phần đồng nghĩa với việc lợi &#237;ch đ&#227; gắn chặt với doanh nghiệp, tr&#225;ch nhiệm cao hơn, &#225;p lực cải tổ mạnh hơn – v&#224; đ&#243; l&#224; điểm t&#237;ch cực cho cổ đ&#244;ng d&#224;i hạn.
Sau 8 năm doanh thu b&#227;o h&#242;a, loay hoay t&#236;m động lực tăng trưởng, ở thời điểm hiện tại c&#243; thể thấy ban l&#227;nh đạo VNM thực sự đ&#227; lắng nghe v&#224; thay đổi. Doanh nghiệp đang thay đổi rất mạnh:
- Ra mắt hơn 70 sản phẩm mới, trẻ h&#243;a thương hiệu, tiếp cận nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng trẻ, thay đổi m&#244; h&#236;nh kinh doanh, mở chuỗi cửa h&#224;ng, mở rộng hệ sinh th&#225;i sang lĩnh vực mới như thịt b&#242; m&#225;t Vinabeef, đồng thời đẩy mạnh xuất khẩu.

Điểm quan trọng nhất nằm ở sự thay đổi ho&#224;n to&#224;n trong m&#244; h&#236;nh kinh doanh.
- Nếu như trước đ&#226;y, VNM chỉ ph&#226;n chia theo nh&#243;m sản phẩm như sữa tươi, sữa bột, sữa đặc, sữa chua, sữa kh&#244;ng đường – c&#243; đường… th&#236; hiện tại, doanh nghiệp đ&#227; chuyển sang ph&#226;n kh&#250;c theo nhu cầu kh&#225;ch h&#224;ng:
- trẻ em thừa c&#226;n, trẻ suy dinh dưỡng, trẻ cần ph&#225;t triển chiều cao… thậm ch&#237; chia rất s&#226;u theo khẩu vị: kh&#244;ng đường – rất &#237;t đường – &#237;t đường – c&#243; đường.

Cộng th&#234;m c&#226;u chuyện ng&#224;nh b&#225;n lẻ đang mạnh tay loại bỏ h&#224;ng giả, h&#224;ng nh&#225;i, h&#224;ng kh&#244;ng r&#245; nguồn gốc, th&#236; phần thị phần “rơi rụng” ngo&#224;i kia, nếu VNM &#244;m được, chẳng kh&#225;c n&#224;o nắng hạn gặp mưa r&#224;o.

V&#224; c&#243; n&#243;i hay như n&#224;o th&#236; cũng phải c&#243; lợi nhuận, k th&#236; đều l&#224; n&#243;i ph&#233;t hết.
Lợi nhuận th&#236; kh&#243; c&#243; thể bật mạnh ngay, v&#236; giai đoạn t&#225;i cơ cấu lu&#244;n đi k&#232;m chi ph&#237; lớn hơn. Nhưng chỉ cần doanh thu quay lại quỹ đạo tăng trưởng tr&#234;n 10%, th&#236; cổ đ&#244;ng ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể tự tin rằng VNM đang đi đ&#250;ng hướng, v&#224; phần quả ngọt sẽ nằm ở ph&#237;a trước.

VNM – 8 năm downtrend, cũng là 8 năm đau khổ của cổ đông Vinamilk.

Mình tham gia VNM ở giai đoạn doanh nghiệp đẹp nhất của DN, khi bài toán tăng trưởng đã rất rõ ràng. Sau một chu kỳ dài bão hòa, doanh thu gần như đứng yên, động lực tăng trưởng không còn, cổ đông thì mòn mỏi chờ đợi. Và đến hiện tại, VNM mới thực sự bước vào hành trình tái cơ cấu đúng nghĩa.

Thời điểm này, thị trường lại xuất hiện những biến cố mang tính “thiên thời”. Vụ triệt phá sữa giả, thực phẩm bẩn, kém chất lượng khiến người tiêu dùng – đặc biệt là các bà mẹ bỉm sữa – trở nên cực kỳ nhạy cảm với thương hiệu. 
Đáng chú ý hơn, Nestlé – đối thủ cạnh tranh lớn trong nước – dính sự cố sữa nhiễm độc và phải thu hồi toàn bộ sản phẩm sữa bột. Trong bối cảnh đó, thử đặt mình vào tâm lý người tiêu dùng, đặc biệt là những gia đình có trẻ nhỏ, thì niềm tin sẽ được đặt vào thương hiệu nào?

Về mặt sở hữu, VNM cũng không còn là câu chuyện “cha chung không ai khóc” như trước. Việc nhà đầu tư Thái ôm tỷ lệ lớn cổ phần đồng nghĩa với việc lợi ích đã gắn chặt với doanh nghiệp, trách nhiệm cao hơn, áp lực cải tổ mạnh hơn – và đó là điểm tích cực cho cổ đông dài hạn.
Sau 8 năm doanh thu bão hòa, loay hoay tìm động lực tăng trưởng, ở thời điểm hiện tại có thể thấy ban lãnh đạo VNM thực sự đã lắng nghe và thay đổi. Doanh nghiệp đang thay đổi rất mạnh:
- Ra mắt hơn 70 sản phẩm mới, trẻ hóa thương hiệu, tiếp cận nhóm khách hàng trẻ, thay đổi mô hình kinh doanh, mở chuỗi cửa hàng, mở rộng hệ sinh thái sang lĩnh vực mới như thịt bò mát Vinabeef, đồng thời đẩy mạnh xuất khẩu.

Điểm quan trọng nhất nằm ở sự thay đổi hoàn toàn trong mô hình kinh doanh.
- Nếu như trước đây, VNM chỉ phân chia theo nhóm sản phẩm như sữa tươi, sữa bột, sữa đặc, sữa chua, sữa không đường – có đường… thì hiện tại, doanh nghiệp đã chuyển sang phân khúc theo nhu cầu khách hàng:
- trẻ em thừa cân, trẻ suy dinh dưỡng, trẻ cần phát triển chiều cao… thậm chí chia rất sâu theo khẩu vị: không đường – rất ít đường – ít đường – có đường.

Cộng thêm câu chuyện ngành bán lẻ đang mạnh tay loại bỏ hàng giả, hàng nhái, hàng không rõ nguồn gốc, thì phần thị phần “rơi rụng” ngoài kia, nếu VNM ôm được, chẳng khác nào nắng hạn gặp mưa rào.

Và có nói hay như nào thì cũng phải có lợi nhuận, k thì đều là nói phét hết.
Lợi nhuận thì khó có thể bật mạnh ngay, vì giai đoạn tái cơ cấu luôn đi kèm chi phí lớn hơn. Nhưng chỉ cần doanh thu quay lại quỹ đạo tăng trưởng trên 10%, thì cổ đông hoàn toàn có thể tự tin rằng VNM đang đi đúng hướng, và phần quả ngọt sẽ nằm ở phía trước.