
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ HHV 
Target 1: 13.1, target 2: 15.5
Gi&#225; v&#224;o lệnh: Vùng mua 11.9 -12.
Quản trị rủi ro khi đánh m&#226;́t m&#244;́c 11.5

Hoạt động thu ph&#237; BOT duy tr&#236; triển vọng t&#237;ch cực KQKD năm 2024 mảng thu ph&#237; BOT của HHV được hỗ trợ t&#237;ch cực nhờ điều chỉnh gi&#225; thu ph&#237; tại ba trạm: Đ&#232;o Cả, An D&#226;n v&#224; C&#249; M&#244;ng. Về d&#224;i hạn, ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; mảng BOT sẽ tiếp tục đem lại d&#242;ng tiền bền vững cho doanh nghiệp, hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng lưu lượng giao th&#244;ng. 

&#193;p lực chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh giảm nhẹ nhờ nhận được khoản hỗ trợ từ NSNN: kỳ vọng &#225;p lực chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh sẽ được giảm bớt trong giai đoạn tới nhờ: (1) Ghi nhận khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng đối với dự &#225;n hầm đường bộ qua Đ&#232;o Cả trong nửa cuối năm 2024, (2) kỳ vọng tiếp tục ghi nhận khoản 2.280 tỷ đồng v&#224; 4.600 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu tại trạm Bắc Hải V&#226;n v&#224; dự &#225;n Bắc Giang – Lạng Sơn. 

Mảng x&#226;y lắp đem lại nguồn việc ổn định, kỳ vọng KQKD mảng x&#226;y lắp sẽ cải thiện t&#237;ch cực trong giai đoạn 2025- 2027 nhờ: (1) C&#225;c g&#243;i thầu quan trọng bắt đầu v&#224;o giai đoạn thi c&#244;ng hạng mục ch&#237;nh, (2) Bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện. Trong d&#224;i hạn, VCBS đ&#225;nh gi&#225; mảng x&#226;y lắp của HHV c&#242;n nhiều dư địa tăng trưởng x&#233;t đến: (1) Gia tăng khả năng tr&#250;ng thầu nhờ v&#224;o việc li&#234;n danh với tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả, (2) HHV thể hiện được năng lực chuy&#234;n m&#244;n trong lĩnh vực thi c&#244;ng c&#225;c c&#244;ng tr&#236;nh hầm qua n&#250;i với địa h&#236;nh phức tạp


LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ HHV 
Target 1: 13.1, target 2: 15.5
Giá vào lệnh: Vùng mua 11.9 -12.
Quản trị rủi ro khi đánh mất mốc 11.5

Hoạt động thu phí BOT duy trì triển vọng tích cực KQKD năm 2024 mảng thu phí BOT của HHV được hỗ trợ tích cực nhờ điều chỉnh giá thu phí tại ba trạm: Đèo Cả, An Dân và Cù Mông. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá mảng BOT sẽ tiếp tục đem lại dòng tiền bền vững cho doanh nghiệp, hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng lưu lượng giao thông. 

Áp lực chi phí tài chính giảm nhẹ nhờ nhận được khoản hỗ trợ từ NSNN: kỳ vọng áp lực chi phí tài chính sẽ được giảm bớt trong giai đoạn tới nhờ: (1) Ghi nhận khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng đối với dự án hầm đường bộ qua Đèo Cả trong nửa cuối năm 2024, (2) kỳ vọng tiếp tục ghi nhận khoản 2.280 tỷ đồng và 4.600 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu tại trạm Bắc Hải Vân và dự án Bắc Giang – Lạng Sơn. 

Mảng xây lắp đem lại nguồn việc ổn định, kỳ vọng KQKD mảng xây lắp sẽ cải thiện tích cực trong giai đoạn 2025- 2027 nhờ: (1) Các gói thầu quan trọng bắt đầu vào giai đoạn thi công hạng mục chính, (2) Biên lợi nhuận gộp cải thiện. Trong dài hạn, VCBS đánh giá mảng xây lắp của HHV còn nhiều dư địa tăng trưởng xét đến: (1) Gia tăng khả năng trúng thầu nhờ vào việc liên danh với tập đoàn Đèo Cả, (2) HHV thể hiện được năng lực chuyên môn trong lĩnh vực thi công các công trình hầm qua núi với địa hình phức tạp

Đoàn Thị Hải Yến 