HDG – Bất động sản l&#224; mảnh gh&#233;p ho&#224;n hảo của năng lượng t&#225;i tạo?

Nhiều ae c&#243; thể nghĩ cổ phiếu tăng th&#236; m&#236;nh mới viết b&#224;i ph&#226;n t&#237;ch. Thực ra ko phải. Mấy con dgw phr dhc hdg m&#236;nh mua từ 8 kiếp rồi, những bạn follow m&#236;nh l&#226;u chả c&#243; ai ko biết. L&#253; do l&#250;c tăng mới ph&#226;n t&#237;ch l&#224; v&#236; l&#250;c giảm hoặc đi ngang ai cũng vứt d&#233;p chạy hết, l&#224;m mẹ g&#236; c&#243; ai quan t&#226;m đ&#226;u m&#224; ph&#226;n t&#237;ch kkkkk. Giống như con dhc cũng v&#224;o si&#234;u s&#243;ng d&#224;i hạn của n&#243; rồi, v&#224; vẫn như mọi lần, l&#250;c n&#243; lờ đờ th&#236; ko thấy 1 ai tag t&#234;n n&#243; ngo&#224;i m&#236;nh, h th&#236; đ&#244;ng vui như trẩy hội. Nhưng để gi&#227;n gi&#227;n ra rồi m&#236;nh ph&#226;n t&#237;ch dhc sau. M&#236;nh ko th&#237;ch n&#243;i về cổ phiếu m&#236;nh cầm qu&#225; nhiều v&#236; ngại tạo cảm gi&#225;c PR cổ phiếu.

Hdg l&#224; 1 trong những c&#244;ng ty c&#243; m&#244; h&#236;nh kinh doanh m&#236;nh th&#237;ch nhất, m&#236;nh th&#237;ch n&#243; chỉ sau dgw. Mọi người nh&#236;n hdg với con mắt l&#224; cổ phiếu bds, nhưng thực tế th&#236; hơn 60% doanh thu của n&#243; đến từ năng lượng, chỉ c&#243; khoảng gần 40% đến từ bds (những mảng kh&#225;c như kinh doanh kh&#225;ch sạn tỷ trọng nhỏ qu&#225; n&#234;n bỏ qua). M&#236;nh th&#237;ch m&#244; h&#236;nh kinh doanh n&#224;y ở chỗ mảng năng lượng l&#224; cỗ m&#225;y in d&#242;ng tiền khủng. Sau khi x&#226;y dựng xong dự &#225;n năng lượng, khi đưa v&#224;o vận h&#224;nh thương mại th&#236; hầu hết chi ph&#237; l&#224; cố định, m&#224; chủ yếu l&#224; chi ph&#237; khấu hao (chiếm khoảng 55 – 70%). Tất cả lượng điện sản xuất ra đều được b&#225;n cho EVN th&#244;ng qua c&#225;c hợp đồng mua b&#225;n điện, trừ trường hợp c&#243; một số rủi ro nhất định từ ph&#237;a EVN. Gi&#225; EVN mua v&#224;o nh&#236;n chung l&#224; cao hơn nhiều so với chi ph&#237; sản xuất. Do đ&#243; bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng năng lượng của hdg l&#234;n đến khoảng 70%.

D&#242;ng tiền từ c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#237;ch lũy qua thời gian sẽ đc t&#225;i đầu tư v&#224;o c&#225;c dự &#225;n bđs khi hdg c&#243; dự &#225;n mới. V&#224; nguồn thu lớn từ bđs lại đc t&#225;i đầu tư ngược lại v&#224;o dự &#225;n năng lượng. Ngo&#224;i ra c&#242;n tận dụng đc chu kỳ tăng trưởng của cả 2 ng&#224;nh. Những chu kỳ thời tiết ko thuận lợi th&#236; c&#243; mảng bđs bổ trợ doanh thu, những chu kỳ bđs đi xuống th&#236; c&#243; mảng năng lượng bổ trợ. Mảng năng lượng tạo ra d&#242;ng tiền lớn v&#224; ổn định, mảng bđs tạo ra đột biến về doanh thu lợi nhuận trong một số năm.

Hiện tại hdg c&#243; quy m&#244; c&#244;ng suất ph&#225;t điện khoảng hơn 450 megawatt (Mw), m&#224; trong đ&#243; hơn 300 Mw đến từ 5 nh&#224; m&#225;y thủy điện. Đ&#226;y l&#224; điểm yếu của hdg trong hiện tại, v&#236; thủy điện hiện tại đang chiếm phần lớn c&#244;ng suất lắp đặt ở VN v&#224; đ&#227; đc khai th&#225;c gần cạn kiệt. Tuy nhi&#234;n tiềm năng tương lai của hdg l&#224; v&#244; c&#249;ng lớn. Khi kế hoạch 2025 – 2030 l&#224; ph&#225;t triển th&#234;m khoảng 800 Mw năng lượng t&#225;i tạo, chủ yếu l&#224; điện gi&#243;. Điện gi&#243; l&#224; thi&#234;n thời ở VN trong những năm tới v&#236; theo quy hoạch điện VIII th&#236; ch&#237;nh phủ sẽ đẩy mạnh ph&#225;t triển điện gi&#243; từ 2021 – 2030. Đến sau năm 2030 mới đẩy mạnh ph&#225;t triển năng lượng mặt trời.

Về tiềm năng mảng năng lượng n&#243;i chung, nhu cầu năng lượng ở VN lu&#244;n tăng cao trong những năm tới. L&#253; do l&#224; v&#236; VN đang chuyển m&#236;nh từ nước n&#244;ng nghiệp h&#243;a sang c&#244;ng nghiệp h&#243;a. Nhu cầu sử dụng năng lượng rất cao khi sản xuất c&#244;ng nghiệp. Cụ thể, tốc độ tăng trưởng kinh tế của VN khoảng 6 – 7%/năm, trong khi tốc độ tăng nhu cầu năng lượng l&#224; 11 – 12%/năm. Vị tr&#237; địa l&#253; ở VN l&#224; gần đường x&#237;ch đạo v&#224; c&#243; đường bờ biển d&#224;i, cũng l&#224; 1 lợi thế lớn để ph&#225;t triển điện mặt trời v&#224; điện gi&#243;.

Tỷ lệ tăng trưởng k&#233;p lợi nhuận sau thuế trung b&#236;nh trong v&#242;ng 7 năm từ 2015 – 2022 của hdg l&#224; 39%/năm. M&#236;nh tin l&#224; hdg sẽ tiếp tục tăng trưởng rất cao trong nhiều năm tới với những l&#253; do sau đ&#226;y.

Thứ nhất l&#224; về mảng năng lượng. C&#244;ng suất lắp đặt l&#224; số Mw điện được tạo ra trong 1h. Tức l&#224; nếu dự &#225;n c&#243; c&#244;ng suất 100 Mw th&#236; 1 năm sẽ tạo ra số lượng điện bằng: 100 * 24 * 365 = 876,000 Mwh (megawatt per hour). Tuy nhi&#234;n ko c&#243; nh&#224; m&#225;y điện n&#224;o c&#243; thể sản xuất 24/24 v&#236; c&#242;n phụ thuộc điều kiện thời tiết. Do đ&#243; cần c&#243; hệ số c&#244;ng suất. Đối với điện gi&#243; th&#236; hệ số c&#244;ng suất khoảng đ&#226;u đ&#243; 40%. Tức sản lượng điện 1 năm cho dự &#225;n 100 Mw l&#224; 876,000 * 0.4 = 350,400 Mw. 1 Mw th&#236; bằng 1,000 kilowatt (Kw). M&#224; 1 Kw điện gi&#243; hiện tại đc EVN thu mua với gi&#225; khoảng đ&#226;u đ&#243; 2000 đồng (c&#243; thể hơn k&#233;m ch&#250;t t&#249;y ch&#237;nh s&#225;ch sắp tới của EVN). Vậy 1 dự &#225;n điện gi&#243; c&#244;ng suất 100 Mw mang về d&#242;ng doanh thu hằng năm khoảng 350,000 * 1,000 * 2000 = 700 tỷ. Nếu giai đoạn 2025 – 2030 hdg ph&#225;t triển đc th&#234;m 500 Mw điện gi&#243; tr&#234;n tổng số 800 Mw theo kế hoạch, th&#236; d&#242;ng doanh thu mang về hằng năm khoảng 3500 tỷ. Nếu bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng mảng năng lượng t&#225;i tạo khoảng 30 – 40% th&#236; lợi nhuận sau thuế mang về sẽ l&#224; 1050 – 1400 tỷ.

Về bđs, hiện tại hdg đ&#227; mở b&#225;n dự &#225;n Charm Villa giai đoạn 3 (dự &#225;n nh&#224; liền kề) với 108 căn biệt thự. Gi&#225; b&#225;n khoảng 120tr/m2, dự kiến đem về doanh thu khoảng 3000 tỷ. Nếu &#225;p bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng mảng bds khoảng 30% th&#236; lợi nhuận sau thuế l&#224; 900 tỷ. Tương lai th&#236; hdg c&#242;n c&#243; dự &#225;n chung cư Hado Minh Long diện t&#237;ch 2.7 ha (3 t&#242;a chung cư + 100 nh&#224; liền kề). Dự &#225;n n&#224;y đ&#227; đc duyệt quy hoạch 1/500 v&#224; đ&#227; giải ph&#243;ng mặt bằng, hiện tại đang vướng thủ tục chuyển đổi mục đ&#237;ch sử dụng từ đất thương mại sang đất ở. Dự &#225;n thứ 2 l&#224; Hado Green Lane cũng tương tự. Dự &#225;n chung cư 2.3 ha (3 t&#242;a chung cư) v&#224; đ&#227; đc duyệt quy hoạch 1/500, đang vướng chuyển đổi mục đ&#237;ch sử dụng đất.

V&#236; những l&#253; do đ&#243;, m&#236;nh đ&#225;nh gi&#225; trong v&#242;ng v&#224;i năm tới hdg c&#243; thể đạt đc quy m&#244; lợi nhuận hơn 2000 tỷ. Nếu định gi&#225; PE = 15 th&#236; vốn h&#243;a hdg sẽ l&#224; 30,000 tỷ. Vốn h&#243;a hiện tại khoảng 10,000 tỷ. Quả thật l&#224; hấp dẫn.

Nếu c&#243; tgian rảnh, mời c&#225;c bạn v&#224;o trang c&#225; nh&#226;n của m&#236;nh để đọc c&#225;c b&#224;i viết kh&#225;c v&#224; thảo luận giữa m&#236;nh v&#224; c&#225;c ae nh&#233;.

The Dragon Of The Market


HDG – Bất động sản là mảnh ghép hoàn hảo của năng lượng tái tạo?

Nhiều ae có thể nghĩ cổ phiếu tăng thì mình mới viết bài phân tích. Thực ra ko phải. Mấy con dgw phr dhc hdg mình mua từ 8 kiếp rồi, những bạn follow mình lâu chả có ai ko biết. Lý do lúc tăng mới phân tích là vì lúc giảm hoặc đi ngang ai cũng vứt dép chạy hết, làm mẹ gì có ai quan tâm đâu mà phân tích kkkkk. Giống như con dhc cũng vào siêu sóng dài hạn của nó rồi, và vẫn như mọi lần, lúc nó lờ đờ thì ko thấy 1 ai tag tên nó ngoài mình, h thì đông vui như trẩy hội. Nhưng để giãn giãn ra rồi mình phân tích dhc sau. Mình ko thích nói về cổ phiếu mình cầm quá nhiều vì ngại tạo cảm giác PR cổ phiếu.

Hdg là 1 trong những công ty có mô hình kinh doanh mình thích nhất, mình thích nó chỉ sau dgw. Mọi người nhìn hdg với con mắt là cổ phiếu bds, nhưng thực tế thì hơn 60% doanh thu của nó đến từ năng lượng, chỉ có khoảng gần 40% đến từ bds (những mảng khác như kinh doanh khách sạn tỷ trọng nhỏ quá nên bỏ qua). Mình thích mô hình kinh doanh này ở chỗ mảng năng lượng là cỗ máy in dòng tiền khủng. Sau khi xây dựng xong dự án năng lượng, khi đưa vào vận hành thương mại thì hầu hết chi phí là cố định, mà chủ yếu là chi phí khấu hao (chiếm khoảng 55 – 70%). Tất cả lượng điện sản xuất ra đều được bán cho EVN thông qua các hợp đồng mua bán điện, trừ trường hợp có một số rủi ro nhất định từ phía EVN. Giá EVN mua vào nhìn chung là cao hơn nhiều so với chi phí sản xuất. Do đó biên lợi nhuận gộp mảng năng lượng của hdg lên đến khoảng 70%.

Dòng tiền từ các dự án năng lượng tích lũy qua thời gian sẽ đc tái đầu tư vào các dự án bđs khi hdg có dự án mới. Và nguồn thu lớn từ bđs lại đc tái đầu tư ngược lại vào dự án năng lượng. Ngoài ra còn tận dụng đc chu kỳ tăng trưởng của cả 2 ngành. Những chu kỳ thời tiết ko thuận lợi thì có mảng bđs bổ trợ doanh thu, những chu kỳ bđs đi xuống thì có mảng năng lượng bổ trợ. Mảng năng lượng tạo ra dòng tiền lớn và ổn định, mảng bđs tạo ra đột biến về doanh thu lợi nhuận trong một số năm.

Hiện tại hdg có quy mô công suất phát điện khoảng hơn 450 megawatt (Mw), mà trong đó hơn 300 Mw đến từ 5 nhà máy thủy điện. Đây là điểm yếu của hdg trong hiện tại, vì thủy điện hiện tại đang chiếm phần lớn công suất lắp đặt ở VN và đã đc khai thác gần cạn kiệt. Tuy nhiên tiềm năng tương lai của hdg là vô cùng lớn. Khi kế hoạch 2025 – 2030 là phát triển thêm khoảng 800 Mw năng lượng tái tạo, chủ yếu là điện gió. Điện gió là thiên thời ở VN trong những năm tới vì theo quy hoạch điện VIII thì chính phủ sẽ đẩy mạnh phát triển điện gió từ 2021 – 2030. Đến sau năm 2030 mới đẩy mạnh phát triển năng lượng mặt trời.

Về tiềm năng mảng năng lượng nói chung, nhu cầu năng lượng ở VN luôn tăng cao trong những năm tới. Lý do là vì VN đang chuyển mình từ nước nông nghiệp hóa sang công nghiệp hóa. Nhu cầu sử dụng năng lượng rất cao khi sản xuất công nghiệp. Cụ thể, tốc độ tăng trưởng kinh tế của VN khoảng 6 – 7%/năm, trong khi tốc độ tăng nhu cầu năng lượng là 11 – 12%/năm. Vị trí địa lý ở VN là gần đường xích đạo và có đường bờ biển dài, cũng là 1 lợi thế lớn để phát triển điện mặt trời và điện gió.

Tỷ lệ tăng trưởng kép lợi nhuận sau thuế trung bình trong vòng 7 năm từ 2015 – 2022 của hdg là 39%/năm. Mình tin là hdg sẽ tiếp tục tăng trưởng rất cao trong nhiều năm tới với những lý do sau đây.

Thứ nhất là về mảng năng lượng. Công suất lắp đặt là số Mw điện được tạo ra trong 1h. Tức là nếu dự án có công suất 100 Mw thì 1 năm sẽ tạo ra số lượng điện bằng: 100 * 24 * 365 = 876,000 Mwh (megawatt per hour). Tuy nhiên ko có nhà máy điện nào có thể sản xuất 24/24 vì còn phụ thuộc điều kiện thời tiết. Do đó cần có hệ số công suất. Đối với điện gió thì hệ số công suất khoảng đâu đó 40%. Tức sản lượng điện 1 năm cho dự án 100 Mw là 876,000 * 0.4 = 350,400 Mw. 1 Mw thì bằng 1,000 kilowatt (Kw). Mà 1 Kw điện gió hiện tại đc EVN thu mua với giá khoảng đâu đó 2000 đồng (có thể hơn kém chút tùy chính sách sắp tới của EVN). Vậy 1 dự án điện gió công suất 100 Mw mang về dòng doanh thu hằng năm khoảng 350,000 * 1,000 * 2000 = 700 tỷ. Nếu giai đoạn 2025 – 2030 hdg phát triển đc thêm 500 Mw điện gió trên tổng số 800 Mw theo kế hoạch, thì dòng doanh thu mang về hằng năm khoảng 3500 tỷ. Nếu biên lợi nhuận ròng mảng năng lượng tái tạo khoảng 30 – 40% thì lợi nhuận sau thuế mang về sẽ là 1050 – 1400 tỷ.

Về bđs, hiện tại hdg đã mở bán dự án Charm Villa giai đoạn 3 (dự án nhà liền kề) với 108 căn biệt thự. Giá bán khoảng 120tr/m2, dự kiến đem về doanh thu khoảng 3000 tỷ. Nếu áp biên lợi nhuận ròng mảng bds khoảng 30% thì lợi nhuận sau thuế là 900 tỷ. Tương lai thì hdg còn có dự án chung cư Hado Minh Long diện tích 2.7 ha (3 tòa chung cư + 100 nhà liền kề). Dự án này đã đc duyệt quy hoạch 1/500 và đã giải phóng mặt bằng, hiện tại đang vướng thủ tục chuyển đổi mục đích sử dụng từ đất thương mại sang đất ở. Dự án thứ 2 là Hado Green Lane cũng tương tự. Dự án chung cư 2.3 ha (3 tòa chung cư) và đã đc duyệt quy hoạch 1/500, đang vướng chuyển đổi mục đích sử dụng đất.

Vì những lý do đó, mình đánh giá trong vòng vài năm tới hdg có thể đạt đc quy mô lợi nhuận hơn 2000 tỷ. Nếu định giá PE = 15 thì vốn hóa hdg sẽ là 30,000 tỷ. Vốn hóa hiện tại khoảng 10,000 tỷ. Quả thật là hấp dẫn.

Nếu có tgian rảnh, mời các bạn vào trang cá nhân của mình để đọc các bài viết khác và thảo luận giữa mình và các ae nhé.

The Dragon Of The Market
