H&#244;m nay, Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước Việt Nam (NHNN) đ&#227; c&#244;ng bố một phương ph&#225;p can thiệp kết hợp tr&#234;n thị trường ngoại hối. Thay v&#236; chỉ b&#225;n USD theo giao ngay (spot) ở mức tỷ gi&#225; 25.450 VND, NHNN cũng sẽ cung cấp c&#225;c hợp đồng kỳ hạn (forward) đ&#225;o hạn v&#224;o ng&#224;y 23/1 (c&#243; t&#249;y chọn hủy bỏ) với c&#249;ng mức tỷ gi&#225; 25.450 VND.  

Động th&#225;i n&#224;y x&#243;a bỏ những tin đồn v&#244; căn cứ trước đ&#243; về khả năng ph&#225; gi&#225; VND, m&#224; ch&#250;ng t&#244;i cũng cho rằng kh&#244;ng c&#243; cơ sở. Kể từ khi cơ chế tỷ gi&#225; trung t&#226;m được &#225;p dụng v&#224;o ng&#224;y 4/1/2016 (neo VND v&#224;o rổ 8 đồng tiền của c&#225;c đối t&#225;c thương mại ch&#237;nh), tỷ gi&#225; trung t&#226;m chưa bao giờ mất gi&#225; qu&#225; 0,4% trong một ng&#224;y.  

Về việc NHNN t&#225;i &#225;p dụng hợp đồng kỳ hạn USD c&#243; thể hủy bỏ, ch&#250;ng t&#244;i coi đ&#226;y l&#224; một điều kiện thuận lợi do l&#227;i suất ch&#237;nh s&#225;ch của Mỹ đ&#227; giảm xuống 4,5% v&#224;o th&#225;ng 12 vừa qua, ngang bằng với l&#227;i suất t&#225;i cấp vốn của Việt Nam, n&#234;n về l&#253; thuyết, gi&#225; kỳ hạn kh&#244;ng c&#242;n thấp hơn gi&#225; giao ngay. Ngo&#224;i ra, c&#225;c hợp đồng kỳ hạn đ&#225;o hạn v&#224;o ng&#224;y 23/1 cho thấy NHNN kỳ vọng tỷ gi&#225; sẽ ổn định quanh mức 25.450 VND trong th&#225;ng 1 v&#224; cũng &#225;m chỉ d&#242;ng tiền dự kiến sẽ v&#224;o thị trường trước Tết Nguy&#234;n đ&#225;n.  

Ch&#250;ng t&#244;i sẽ tiếp tục theo d&#245;i s&#225;t diễn biến tr&#234;n thị trường ngoại hối. Dự trữ ngoại hối hiện tại ước t&#237;nh v&#224;o khoảng 80 tỷ USD, ph&#249; hợp với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i. Trong thời gian tới, NHNN c&#243; thể tiếp tục điều chỉnh tỷ gi&#225; trung t&#226;m h&#224;ng ng&#224;y dựa tr&#234;n biến động của USD to&#224;n cầu v&#224; cũng c&#243; thể tăng gi&#225; b&#225;n USD ph&#249; hợp với tỷ gi&#225; trung t&#226;m nếu &#225;p lực l&#234;n USD tiếp tục gia tăng. Ch&#250;ng t&#244;i kh&#244;ng thấy động lực để NHNN n&#226;ng bi&#234;n độ giao dịch (hiện đang ở mức &#177;5%) xung quanh tỷ gi&#225; trung t&#226;m.

Hôm nay, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã công bố một phương pháp can thiệp kết hợp trên thị trường ngoại hối. Thay vì chỉ bán USD theo giao ngay (spot) ở mức tỷ giá 25.450 VND, NHNN cũng sẽ cung cấp các hợp đồng kỳ hạn (forward) đáo hạn vào ngày 23/1 (có tùy chọn hủy bỏ) với cùng mức tỷ giá 25.450 VND.  

Động thái này xóa bỏ những tin đồn vô căn cứ trước đó về khả năng phá giá VND, mà chúng tôi cũng cho rằng không có cơ sở. Kể từ khi cơ chế tỷ giá trung tâm được áp dụng vào ngày 4/1/2016 (neo VND vào rổ 8 đồng tiền của các đối tác thương mại chính), tỷ giá trung tâm chưa bao giờ mất giá quá 0,4% trong một ngày.  

Về việc NHNN tái áp dụng hợp đồng kỳ hạn USD có thể hủy bỏ, chúng tôi coi đây là một điều kiện thuận lợi do lãi suất chính sách của Mỹ đã giảm xuống 4,5% vào tháng 12 vừa qua, ngang bằng với lãi suất tái cấp vốn của Việt Nam, nên về lý thuyết, giá kỳ hạn không còn thấp hơn giá giao ngay. Ngoài ra, các hợp đồng kỳ hạn đáo hạn vào ngày 23/1 cho thấy NHNN kỳ vọng tỷ giá sẽ ổn định quanh mức 25.450 VND trong tháng 1 và cũng ám chỉ dòng tiền dự kiến sẽ vào thị trường trước Tết Nguyên đán.  

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát diễn biến trên thị trường ngoại hối. Dự trữ ngoại hối hiện tại ước tính vào khoảng 80 tỷ USD, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Trong thời gian tới, NHNN có thể tiếp tục điều chỉnh tỷ giá trung tâm hàng ngày dựa trên biến động của USD toàn cầu và cũng có thể tăng giá bán USD phù hợp với tỷ giá trung tâm nếu áp lực lên USD tiếp tục gia tăng. Chúng tôi không thấy động lực để NHNN nâng biên độ giao dịch (hiện đang ở mức ±5%) xung quanh tỷ giá trung tâm.