C&#244;ng ty Cổ phần Đầu tư v&#224; Thương mại TNG (HNX)

Luận điểm đầu tư của TNG 
-	C&#244;ng ty tăng trưởng mở rộng sản xuất kinh doanh li&#234;n tục c&#225;c năm gần đ&#226;y. Trong năm 2025 dự kiến tăng 45 chuyền may từ 322 – 367 chuyền may (Tươngng ứng với tăng trưởng khoảng 15% c&#244;ng suất của c&#244;ng ty)

-	Đưa v&#224;o vận h&#224;nh nh&#224; m&#225;y may Việt Đức tại KCN Sơn Cẩm 1 trong năm 2025 đảm bảo cho việc mở rộng sản xuất của c&#244;ng ty. Khi c&#225;c nh&#224; m&#225;y được chuyển về KCN Sơn Cẩm phần n&#224;o sẽ tiết giảm được c&#225;c chi ph&#237; thu&#234; đất cũng như c&#225;c nh&#224; m&#225;y của TNG sẽ hoạt động gần nhau hơn tạo th&#224;nh chuổi kh&#233;p k&#237;n l&#224;m giảm chi ph&#237; của c&#244;ng ty xuống. 

-	Khu c&#244;ng nghiệp Sơn Cẩm 70ha đang được th&#225;o gỡ dần về ph&#225;p l&#253; v&#224; giải ph&#243;ng mặt bằng g&#243;p phần tăng doanh thu v&#224; lợi nhuận sắp tới khi c&#244;ng ty đưa v&#224;o vận h&#224;nh - 

-	Bi&#234;n lợi nhuận gộp của c&#244;ng ty đ&#227; tăng trưởng mạnh trở lại mức 15,4% trong năm 2024. Nếu bi&#234;n LNG của c&#244;ng ty đạt mức tr&#234;n 17% như đoạn trước dịch th&#236; LNG c&#244;ng ty sẽ tăng trưởng đ&#225;ng kể. 

-	Đơn h&#224;ng của c&#244;ng ty hiện tại rất nhiều v&#224; c&#244;ng ty phải từ chối nhận th&#234;m đơn h&#224;ng v&#236; sợ kh&#244;ng kịp tiến độ giao trả cho kh&#225;ch h&#224;ng. 

Tổng Quan Về Ng&#224;nh Dệt May Việt Nam
- Tổng cầu Dệt may TG năm 2024 - 794 tỷ USD – Tăng 3% so với 2023 - Thấp hơn 8% so với 2022.
- Dự kiến 2025 tăng 10% - Gi&#225; trị đạt 850 tỷ USD.
- Năm 2024 Ng&#224;nh dệt may VN XK đạt 44 tỷ USD - Tăng 10,6% - Vượt Bangladesh chiếm giữ vị tr&#237; thứ 2 về thị phần DM.
- Dự b&#225;o 2025 tăng 5-6% - Ước đạt 45,5-46 tỷ USD.
- 2T đầu năm 2025 xuất khẩu mảng dệt may luỹ kế đạt 5,62 tỷ Usd tăng 8,9% so với c&#249;ng kỳ
- TP xuất khẩu DM VN : Mỹ 45% - Ch&#226;u &#194;u 20% - Nhật Bản 12% - H&#224;n Quốc 9,3% - Asian 5% - TQ 3,5%.

 
Tổng cầu ng&#224;nh dệt may đang trở lại tốt. Sắp tới Fed hạ l&#227;i suất th&#250;c đẩy KT to&#224;n cầu ph&#225;t triển nhu cầu chi ti&#234;u sẽ c&#227;i thiện dần. N&#234;n dự b&#225;o về ng&#224;nh DM sẽ tăng trở lại vượt năm 2022

Một số điểm lợi cho dệt may VN
-	 Bangladesh vẫn cần thời gian để giải quyết t&#236;nh h&#236;nh bất ổn. Dự b&#225;o &#237;t nhất phải tầm T7/2025 ng&#224;nh dệt may mới trở lại BT 
-	 Khi TT Mỹ mới nhậm chức sẽ &#225;p Thuế quan với TQ. Khả năng Vn cũng sẽ hưởng một phần n&#224;o đ&#243; từ việc dịch chuyển nh&#224; m&#225;y may khỏi TQ ( Khi chiến tranh thương mại sảy ra 2017 Suất khẩu DM từ TQ v&#224;o Mỹ tầm 28  tỷ đ&#244; – 2023 xuống chỉ c&#243;n 17 tỷ USD ). 
-	Việc &#225;p thuế l&#234;n TQ khả năng TQ sẽ ph&#225; gi&#225; đồng CNY dẫn tới h&#224;ng nhập khẩu từ TQ về VN rẻ hơn ( VN cũng sẽ ph&#225; gi&#225; tiền tệ nhưng khả năng sẽ thấp hơn so với TQ ).
-	 Đồng USD neo cao th&#236; c&#225;c ng&#224;nh xuất khẩu sẽ được hưởng lợi - Trong đ&#243; c&#243; ng&#224;nh dệt may.
-	 Chi ph&#237; Vận Tải Biển giảm đ&#225;ng kể so với c&#225;c năm trước v&#224; dự b&#225;o c&#243; xu hướng đi xuống, sẽ giảm được c&#225;c chi ph&#237; vận tải đi rất nhiều. 
-	 C&#225;c đơn h&#224;ng của c&#225;c cty VN gần như đ&#227; Full tới hết qu&#253; 2/2025 c&#243; những cty đ&#227; Full đến Qu&#253; 3.
-	 VN m&#236;nh đang c&#243; mối quan hệ tốt với ch&#237;nh quyền &#244;ng Trumd hiện tại. Như mời Cty &#244;ng Trumd về đầu tư KCN ở Miền Bắc, Mới đ&#226;y c&#243; VietJest c&#243; qua gặp Elon Musk để cung cấp giải ph&#225;p CN Internet tr&#234;n MB.

Về việc Mỹ &#225;p thuế ng&#224;nh DM Việt Nam th&#236; kh&#244;ng đ&#225;ng lo ngại v&#236; hiện tại ng&#224;nh dệt may Vn đang bị đ&#225;nh thuế v&#224;o vỹ hơn 19%. Nếu c&#243; đ&#225;nh thuế 20% th&#236; cũng ko đ&#225;ng bao nhi&#234;u n&#234;n ng&#224;nh DM VN c&#242;n được hưởng lợi nếu Mỹ đ&#225;nh thuế ng&#224;nh dệt may của c&#225;c nước kh&#225;c đặc biệt l&#224; Trung Quốc v&#224; Ấn Độ.

Về TNG
Lĩnh vữc – Ng&#224;nh Nghề Kinh Doanh : Dệt May, BĐS Nh&#224; Ở - KCN
Địa b&#224;n kinh doanh : Th&#225;i Nguy&#234;n
Thị phần -  Xuất khẩu 97% 
-	Ch&#226;u Mỹ : 51,5%
-	Ch&#226;u &#194;u : 40,4%
-	Ch&#226;u &#193; : 7,8%
Tổng cộng : 322 chuyền may - Gồm 19 chi nh&#225;nh 
-	12 CN Dệt thoi
-	3 CN Dệt kim
-	2 CN Phụ trợ
-	2CN Ph&#226;n mền c&#244;ng nghệ
C&#225;c sản phẩm ti&#234;u biểu :
-	Sản phẩm may mặc : Quần &#225;o c&#225;c loại, B&#244;ng, B&#244;ng đen, Găng tay, Liều …
-	Sản phẩm m&#225;y m&#243;c thiết bị ng&#224;nh may
-	Sản phẩm phần mềm quản trị doanh nghiệp ng&#224;nh may

Thế mạnh của TNG :
-	C&#243; quy m&#244; lớn v&#224; l&#226;u đời với đội ngũ c&#244;ng nh&#226;n c&#243; tay nghề cao, hệ thống m&#225;y m&#243;c d&#226;y chuyền hiện đại bậc nhất hiện nay trong ng&#224;nh dệt may… n&#234;n c&#244;ng ty c&#243; c&#225;c đối t&#225;c l&#224; c&#225;c nh&#224; b&#225;n lẻ c&#243; thương hiệu lớn như Decathlon, Columbia TCP, H&amp;M, The Children’s Place, Capital, Itochu, Cahard, John New York,...

-	Địa b&#224;n tỉnh Th&#225;i Nguy&#234;n l&#224; nơi tập trung c&#225;c trường Đại học lớn của khu vực, c&#225;ch trung t&#226;m thủ đ&#244; H&#224; Nội 100 km, c&#225;ch cảng Hải Ph&#242;ng 200 km, tạo cơ hội cho TNG tiếp cận nguồn nh&#226;n lực c&#243; chất lượng cao, thuận lợi trong việc vận chuyển h&#224;ng h&#243;a

-	TNG c&#243; bề d&#224;y kinh nghiệm trong sản xuất h&#224;ng may mặc xuất khẩu, đặc biệt những năm gần đ&#226;y TNG c&#242;n khẳng định sự ti&#234;n phong đầu tư về nghi&#234;n cứu cải tiến c&#244;ng nghệ, tự động h&#243;a v&#224; ứng dụng Ai trong ng&#224;nh dệt may.

Điểm yếu : 
-	Trong một v&#224;i năm gần đ&#226;y đi đ&#244;i với việc mở rộng đầu tư c&#225;c nh&#224; m&#225;y l&#224;m cho việc mất c&#226;n đối vốn của TNG thường xuy&#234;n diễn ra, điều n&#224;y l&#224;m cho chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh của TNG ng&#224;y c&#224;ng tăng cao
-	Nguồn nguy&#234;n phụ liệu chủ yếu l&#224; nhập khẩu, do đ&#243; hoạt động sản xuất kinh doanh chưa thể chủ động được ho&#224;n to&#224;n m&#224; c&#242;n phụ thuộc v&#224;o t&#236;nh h&#236;nh nguồn nguy&#234;n phụ liệu cung ứng cũng như gi&#225; cả của thị trường
-	Số lượng lao động tuyển dụng mới tại TNG h&#224;ng năm kh&#225; cao, tr&#236;nh độ tay nghề của c&#244;ng nh&#226;n mới phải mất nhiều thời gian đ&#224;o tạo mới ổn định, do đ&#243; k&#233;o theo việc kh&#244;ng đồng đều về tay nghề chuy&#234;n m&#244;n dẫn đến năng suất chưa cao.

Cơ Hội :
-	Việt Nam đ&#227; k&#253; kết nhiều FTA quan trọng như CPTPP, EVFTA, RCEP, UKVFTA, v.v., tạo điều kiện thuận lợi cho xuất khẩu dệt may sang c&#225;c thị trường lớn như EU, Nhật Bản, H&#224;n Quốc, v.v. Đồng thời, thuế quan ưu đ&#227;i gi&#250;p tăng sức cạnh tranh cho sản phẩm dệt may Việt Nam tr&#234;n thị trường quốc tế.

-	Xu hướng chuyển dịch sản xuất từ Trung Quốc sang c&#225;c nước kh&#225;c do chi ph&#237; lao động tăng cao tạo cơ hội cho ng&#224;nh dệt may Việt Nam n&#243;i chung v&#224; TNG n&#243;i ri&#234;ng.

-	B&#234;n cạnh đ&#243;, chuỗi cung ứng dệt may TNG tương đối ho&#224;n thiện, từ kh&#226;u sản xuất nguy&#234;n liệu, dệt nhuộm, may mặc đến phụ liệu cũng l&#224; một lợi thế. 

-	Đồng thời, TNG đ&#227; v&#224; đang nỗ lực n&#226;ng cao năng lực cạnh tranh bằng c&#225;ch đầu tư v&#224;o c&#244;ng nghệ phần mềm ng&#224;nh may, đổi mới s&#225;ng tạo, n&#226;ng cao chất lượng sản phẩm v&#224; dịch vụ.

-	Hiện tại, TNG đang sử dụng 18.174 lao động, đa số lao động trẻ, c&#243; khả năng tiếp thu kỹ thuật nhanh v&#224; đa phần sống tr&#234;n địa b&#224;n tỉnh Th&#225;i Nguy&#234;n. Dự kiến 2024 tăng l&#234;n hơn 20.000 lao động.

-	Ngo&#224;i nguồn vốn dồi d&#224;o từ ng&#226;n h&#224;ng, C&#244;ng ty cũng đ&#227; thu h&#250;t được nhiều nguồn t&#224;i trợ từ c&#225;c nh&#224; đầu tư tổ chức nước ngo&#224;i qua h&#236;nh thức ph&#225;t h&#224;nh tr&#225;i phiếu phục vụ mục đ&#237;ch mở rộng sản xuất kinh doanh.

Th&#225;ch thức : 
-	Biến động KT v&#224; Ctrị to&#224;n cầu l&#224;m ảnh hưởng đến nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng khiến đơn h&#224;ng dệt may giảm s&#250;t

-	Trong khi đ&#243;, gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o như b&#244;ng, xơ sợi, h&#243;a chất tăng cao do gi&#225; dầu mỏ v&#224; chi ph&#237; vận tải tăng.
-	Với nhu cầu ng&#224;y c&#224;ng khắc khe th&#236; y&#234;u cầu về chất lượng sản phẩm phải tốt hơn. Trong đ&#243;, y&#234;u cầu về xuất xứ h&#224;ng h&#243;a, tỷ lệ t&#225;i chế đ&#242;i hỏi TNG li&#234;n tục nghi&#234;n cứu, đầu tư ph&#225;t triển về c&#244;ng nghệ, s&#225;ng tạo về mẫu m&#227;, n&#226;ng cấp về chất lượng, nhất l&#224; những sản phẩm hướng tới xu hướng ti&#234;u d&#249;ng xanh của kh&#225;ch h&#224;ng
 	
 	
-	Y&#234;u cầu về nguy&#234;n phụ liệu trong nước ng&#224;y c&#224;ng cao, tuy nhi&#234;n hệ thống c&#225;c nh&#224; m&#225;y sản xuất nguy&#234;n phụ liệu may mặc chưa đ&#225;p ứng đủ về cả số lượng v&#224; chất lượng.

-	B&#234;n cạnh đ&#243;, sự cạnh tranh gay gắt từ c&#225;c nước xuất khẩu h&#224;ng dệt may kh&#225;c như Trung Quốc, Bangladesh, Ấn Độ... cả về chất lượng, chủng loại v&#224; gi&#225; cả.

-	Số lượng ng&#224;y c&#224;ng tăng của c&#225;c doanh nghiệp sản xuất quy m&#244; lớn c&#243; nhiều Nh&#224; m&#225;y tr&#234;n địa b&#224;n tỉnh Th&#225;i Nguy&#234;n đặt ra những th&#225;ch thức kh&#244;ng nhỏ đối với C&#244;ng ty trong c&#244;ng t&#225;c tuyển dụng v&#224; giữ ch&#226;n lao động.
Mục ti&#234;u doanh thu d&#224;i hạn
-	2026 : DT đạt 500tr USD
-	2031 : DT đạt 1 tỷ USD

Về phần t&#224;i sản :		
-	Lượng tiền mặt đ&#227; tăng trưởng mạnh trở lại			
-	C&#225;c khoản phải thu ngắn hạn của kh&#225;ch h&#224;nh chủ yếu tới từ kh&#225;ch h&#224;ng l&#226;u năm. V&#224; c&#243; xuất hiện th&#234;m một đối t&#225;c mới LT Apparel Group - A Lollytog Company 	
-	C&#242;n về khoản phải thu của c&#244;ng ty The Children&#39;s Place giữa năm l&#224; 375 tỷ th&#236; cuối năm chỉ c&#242;n 1,8 tỷ. Khoản n&#224;y c&#225;c nh&#224; đầu tư lo ngại do c&#244;ng ty n&#224;y bị lỗ  2 qu&#253; li&#234;n tiếp v&#224; &#226;m vốn chủ luỹ kế 35tr USD n&#234;n sẽ bị d&#237;nh nợ xấu từ c&#244;ng ty n&#224;y! Hiện tại th&#236; khoản n&#224;y c&#244;ng ty đ&#227; thu hồi được n&#234;n kh&#244;ng c&#242;n đ&#225;ng lo ngại!		
-	H&#224;ng tồn kho : Tăng nhẹ so với năm 2023. Trong đ&#243; chủ đạo tăng gần 100 tỷ cho nguy&#234;n vật liệu 		
-	T&#224;i sản cố định : Kh&#244;ng c&#243; biến chuyển qu&#225; nhiều. C&#243; tăng tầm 160 tỷ t&#224;i sản cho nh&#224; xưởng v&#224; m&#225;y m&#243;c thiết bị cho c&#244;ng ty	
-	Khấu hao trong năm cũng tới chủ yếu từ Nh&#224; cửa v&#224; M&#225;y m&#243;c thiết bị 2 khoản n&#224;y khấu hao gần 220 tỷ. Tr&#234;n tổng số khấu hao trong năm l&#224; 235 tỷ ( T&#237;nh cả BĐS đầu tư )		
-	T&#224;i sản dở dang : Tăng gần 190 tỷ so với đầu năm chủ yếu tới từ nh&#224; m&#225;y may Việt Đức v&#224; chi ph&#237; dỡ dang của dự &#225;n n&#224;y l&#224; gần 197 tỷ	
-	Dự &#225;n NMM Việt Đức đc cấp ph&#233;p x&#226;y dựng ng&#224;y 29/7/2024. Dự &#225;n c&#243; tổng diện t&#237;ch hơn 4Ha với vốn đầu tư 498,6 tỷ với 32 chuyền may		
-	Theo chia sẻ từ BLĐ c&#244;ng ty năm 2024 c&#244;ng ty sẽ tăng th&#234;m 45 chuyền may, tăng khoảng 15% c&#244;ng suất 	
-	Chuyền may mới sẽ tập trung tại nh&#224; m&#225;y Việt Th&#225;i-Sơn Cẩm, Việt Đức - Sơn Cẩm, v&#224; Đồng Hỷ.		

Về phần nguồn vốn :		
-	Chiếm chủ đạo l&#224; 2 khoản vay ( Ngắn + D&#224;i ) v&#224; phần vốn chủ. Hai khoản n&#224;y chiếm gần 80% tổng nguồn vốn của c&#244;ng ty. 	
-	Vay ngắn hạn : 1606 tỷ - Trong năm c&#244;ng ty cũng đ&#225;o hạn li&#234;n tục, v&#242;ng quay l&#234;n tới 4 lần	
-	Vay d&#224;i hạn : 1093	
-	Phải trả người b&#225;n : 776 tỷ đều đa phần l&#224; c&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng l&#226;u năm của c&#244;ng ty	
-	Vốn chủ : 1893 tỷ	
-	Doanh thu chưa thực hiện d&#224;i hạn : 80,3 tỷ chủ yếu tới từ dự &#225;n KCN Sơn Cẩm 1	
-	Hiện tại KCN đang bị vướng một ch&#250;t kh&#226;u giải ph&#243;ng mặt bằng do đơn gi&#225; đền b&#249; cho người d&#226;n chưa thống nhất được.

Về phần kết quả kinh doanh :	
-	Doanh thu : 7655 tỷ Tăng 8% so với năm 2023 chủ yếu tăng từ DT B&#225;n H&#224;ng
-	Doanh thu t&#224;i ch&#237;nh : 125 tỷ. Trong đ&#243; l&#227;i tỷ gi&#225; 117,8 tỷ, v&#224; l&#227;i gởi tiết kiệm 7,1 tỷ		
-	Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh : 371 tỷ. Trong đ&#243; chi ph&#237; l&#227;i vay 184,4 tỷ v&#224; chi ph&#237; lỗ tỷ gi&#225; 134,4 tỷ, chi ph&#237; kh&#225;c 52,2 tỷ. Do c&#244;ng ty mở rộng li&#234;n tục n&#234;n c&#244;ng ty vay nhiều hơn c&#225;c c&#244;ng ty c&#249;ng ng&#224;nh n&#234;n chi ph&#237; l&#227;i vay kh&#225; cao l&#224;m giảm lợi nhuận của c&#244;ng ty kh&#225; nhiều. 
 Năm nay lỗ nhẹ ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225; do c&#244;ng ty c&#243; vay ngắn hạn USD
	
-	Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp : 424 tỷ  tăng gần 18% so với c&#249;ng kỳ, chủ yếu tới từ chi ph&#237; nh&#226;n vi&#234;n quản l&#253; tăng mạnh từ 262 l&#234;n 317 tỷ c&#242;n c&#225;c chi ph&#237; kh&#225;c kh&#244;ng tăng giảm qu&#225; nhiều. Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp của TNG kh&#225; cao hơn so với c&#225;c c&#244;ng ty c&#249;ng ng&#224;nh kh&#225;c như MSH, HTG d&#249; doanh thu TNG kh&#244;ng cao hơn gấp đ&#244;i so với c&#225;c c&#244;ng ty c&#249;ng ng&#224;nh, nhưng chi ph&#237; quản l&#237; doanh nghiệp lại cao hơn gần gấp 2 đến 3 lần so với MSH, HTG … C&#244;ng ty cần quản l&#253; tốt hơn về chi ph&#237; n&#224;y để tối ưu ho&#225; LN cho cổ đ&#244;ng.



DT 2024 : 7655 tỷ (Tăng 8% so với c&#249;ng kỳ). Trong đ&#243; 
-	DT B&#225;n h&#224;ng : 6452,7 tỷ (Chiếm 84,3% tổng DT)
-	DT Gia c&#244;ng : 1117,4 tỷ (Chiếm 14,6%)
-	DT B&#225;n sản phẩm thời trang : 79,1 tỷ(Chiếm 1%)
-	DT KD BĐS v&#224; DV kh&#225;c : 6,5 tỷ (Chiếm 0,1%)
Doanh thu chủ yếu đến từ b&#225;n h&#224;ng v&#224; Gia c&#244;ng hai khoản n&#224;y chiếm tới gần 99% DT to&#224;n c&#244;ng ty

Lợi nhuận : 1181,9 tỷ. Trong đ&#243;
-	LNG B&#225;n h&#224;ng : 971,3 tỷ (Chiếm 82,2% tổng LNG)
-	LNG Gia c&#244;ng : 168,2 tỷ (Chiếm 14,2%)
-	LNG DT B&#225;n sản phẩm thời trang : 79,1 tỷ(Chiếm 3,5%)
-	LNG DT KD BĐS v&#224; DV kh&#225;c : 6,5 tỷ (Chiếm 0,1%)
LNG chủ yếu đến từ b&#225;n h&#224;ng v&#224; Gia c&#244;ng hai khoản n&#224;y chiếm tới gần 96,4% LNG to&#224;n c&#244;ng ty

Bi&#234;n LNG : Bi&#234;n LNG ng&#224;nh dệt may của TNG thuộc t&#243;p h&#224;ng đầu ng&#224;nh dệt may Việt Nan.
-	Bi&#234;n LNG B&#225;n h&#224;ng : 15,1%
-	Bi&#234;n LNG Gia C&#244;ng : 15,1%
-	Bi&#234;n LNG B&#225;n sản phẩm thời trang : 52,3%
-	Bi&#234;n LNG KD BĐS v&#224; DV Kh&#225;c : 15,1%

Định gi&#225; : LNST 2024 : 314 tỷ. Với mức vốn ho&#225; 2685 th&#236; 
P/E Hiện tại: 8,6 lần.
P/B Hiện tại: 1,42
Qu&#225; Khứ	        P/B	   P/E
2024		1,63	   9,84
2023		1,22	   10,43
2022		0,85	   4,77
2021		2,08	   13,09
2020		1,01	          7,52
2019		0,91         4,22
2018		1,03	   4,54
Trung b&#236;nh 	1,25	   7,77
X&#233;t với qu&#225; khứ th&#236; hiện tại Pe v&#224; PB hiện tại cao hơn ch&#250;t x&#237;u

M&#227; Ng&#224;nh	P/B	   P/E
MSH		 2,17	   10,9
HTG		 1,86	   6,2
PPH		 1,19	   6
M10		 1,38	   7,6
VGG		 0,96	   6,2
STK       	 1,3	          9
TCM		 1,8	          14,8
VGT		 0,74	   18
Trung B&#236;nh	 1,3	         10,2
X&#233;t với c&#225;c c&#244;ng ty c&#249;ng ng&#224;nh th&#236; vẫn rẻ hơn đ&#244;i ch&#250;t 

Ước LNST 2025 – Tăng trưởng từu 15-20% - Bằng với mức tăng trưởng 45 chuyền may tương đương với 15% c&#244;ng suất hiện tại của c&#244;ng ty. Chưa t&#237;nh Bi&#234;n Lợi nhuận gộp c&#244;ng ty c&#243; thể tăng trưởng l&#234;n mức cao kỷ lục c&#225;c năm trước dịch l&#224; tr&#234;n 17% v&#224; tiết giảm c&#225;c chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp nếu c&#244;ng ty dịch chuyển c&#225;c nh&#224; m&#225;y may về cụm c&#244;ng nghiệp Sơn Cẩm 1 để tạo th&#224;nh một quy tr&#236;nh kh&#233;p k&#237;n. 
Tăng 15%	Tăng 20%
       361	         376
       7,4	               7,1
FW PE 2025 về tầm 7,4-7,1 lần cũng tương đối rẻ với một c&#244;ng ty tăng trưởng li&#234;n tục.

Mn muốn xem ph&#226;n t&#237;ch kỹ hơn về TNG c&#243; thể v&#224;o Link Youtube để coi kỹ hơn.
<a href="https://www.youtube.com/watch?v=LY7j_Z6UwkY&amp;t=361s" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">www.youtube.com/watch?v=LY7j_Z6UwkY&amp;t=361s</a>
Tham gia v&#224;o đường link Za.lo để c&#249;ng thảo luận v&#224; t&#236;m kiếm c&#225;c cơ hội đầu tư
<a href="https://zalo.me/g/fzixyt501" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://zalo.me/g/fzixyt501</a>


Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (HNX)

Luận điểm đầu tư của TNG 
-	Công ty tăng trưởng mở rộng sản xuất kinh doanh liên tục các năm gần đây. Trong năm 2025 dự kiến tăng 45 chuyền may từ 322 – 367 chuyền may (Tươngng ứng với tăng trưởng khoảng 15% công suất của công ty)

-	Đưa vào vận hành nhà máy may Việt Đức tại KCN Sơn Cẩm 1 trong năm 2025 đảm bảo cho việc mở rộng sản xuất của công ty. Khi các nhà máy được chuyển về KCN Sơn Cẩm phần nào sẽ tiết giảm được các chi phí thuê đất cũng như các nhà máy của TNG sẽ hoạt động gần nhau hơn tạo thành chuổi khép kín làm giảm chi phí của công ty xuống. 

-	Khu công nghiệp Sơn Cẩm 70ha đang được tháo gỡ dần về pháp lý và giải phóng mặt bằng góp phần tăng doanh thu và lợi nhuận sắp tới khi công ty đưa vào vận hành - 

-	Biên lợi nhuận gộp của công ty đã tăng trưởng mạnh trở lại mức 15,4% trong năm 2024. Nếu biên LNG của công ty đạt mức trên 17% như đoạn trước dịch thì LNG công ty sẽ tăng trưởng đáng kể. 

-	Đơn hàng của công ty hiện tại rất nhiều và công ty phải từ chối nhận thêm đơn hàng vì sợ không kịp tiến độ giao trả cho khách hàng. 

Tổng Quan Về Ngành Dệt May Việt Nam
- Tổng cầu Dệt may TG năm 2024 - 794 tỷ USD – Tăng 3% so với 2023 - Thấp hơn 8% so với 2022.
- Dự kiến 2025 tăng 10% - Giá trị đạt 850 tỷ USD.
- Năm 2024 Ngành dệt may VN XK đạt 44 tỷ USD - Tăng 10,6% - Vượt Bangladesh chiếm giữ vị trí thứ 2 về thị phần DM.
- Dự báo 2025 tăng 5-6% - Ước đạt 45,5-46 tỷ USD.
- 2T đầu năm 2025 xuất khẩu mảng dệt may luỹ kế đạt 5,62 tỷ Usd tăng 8,9% so với cùng kỳ
- TP xuất khẩu DM VN : Mỹ 45% - Châu Âu 20% - Nhật Bản 12% - Hàn Quốc 9,3% - Asian 5% - TQ 3,5%.

 
Tổng cầu ngành dệt may đang trở lại tốt. Sắp tới Fed hạ lãi suất thúc đẩy KT toàn cầu phát triển nhu cầu chi tiêu sẽ cãi thiện dần. Nên dự báo về ngành DM sẽ tăng trở lại vượt năm 2022

Một số điểm lợi cho dệt may VN
-	 Bangladesh vẫn cần thời gian để giải quyết tình hình bất ổn. Dự báo ít nhất phải tầm T7/2025 ngành dệt may mới trở lại BT 
-	 Khi TT Mỹ mới nhậm chức sẽ áp Thuế quan với TQ. Khả năng Vn cũng sẽ hưởng một phần nào đó từ việc dịch chuyển nhà máy may khỏi TQ ( Khi chiến tranh thương mại sảy ra 2017 Suất khẩu DM từ TQ vào Mỹ tầm 28  tỷ đô – 2023 xuống chỉ cón 17 tỷ USD ). 
-	Việc áp thuế lên TQ khả năng TQ sẽ phá giá đồng CNY dẫn tới hàng nhập khẩu từ TQ về VN rẻ hơn ( VN cũng sẽ phá giá tiền tệ nhưng khả năng sẽ thấp hơn so với TQ ).
-	 Đồng USD neo cao thì các ngành xuất khẩu sẽ được hưởng lợi - Trong đó có ngành dệt may.
-	 Chi phí Vận Tải Biển giảm đáng kể so với các năm trước và dự báo có xu hướng đi xuống, sẽ giảm được các chi phí vận tải đi rất nhiều. 
-	 Các đơn hàng của các cty VN gần như đã Full tới hết quý 2/2025 có những cty đã Full đến Quý 3.
-	 VN mình đang có mối quan hệ tốt với chính quyền ông Trumd hiện tại. Như mời Cty ông Trumd về đầu tư KCN ở Miền Bắc, Mới đây có VietJest có qua gặp Elon Musk để cung cấp giải pháp CN Internet trên MB.

Về việc Mỹ áp thuế ngành DM Việt Nam thì không đáng lo ngại vì hiện tại ngành dệt may Vn đang bị đánh thuế vào vỹ hơn 19%. Nếu có đánh thuế 20% thì cũng ko đáng bao nhiêu nên ngành DM VN còn được hưởng lợi nếu Mỹ đánh thuế ngành dệt may của các nước khác đặc biệt là Trung Quốc và Ấn Độ.

Về TNG
Lĩnh vữc – Ngành Nghề Kinh Doanh : Dệt May, BĐS Nhà Ở - KCN
Địa bàn kinh doanh : Thái Nguyên
Thị phần -  Xuất khẩu 97% 
-	Châu Mỹ : 51,5%
-	Châu Âu : 40,4%
-	Châu Á : 7,8%
Tổng cộng : 322 chuyền may - Gồm 19 chi nhánh 
-	12 CN Dệt thoi
-	3 CN Dệt kim
-	2 CN Phụ trợ
-	2CN Phân mền công nghệ
Các sản phẩm tiêu biểu :
-	Sản phẩm may mặc : Quần áo các loại, Bông, Bông đen, Găng tay, Liều …
-	Sản phẩm máy móc thiết bị ngành may
-	Sản phẩm phần mềm quản trị doanh nghiệp ngành may

Thế mạnh của TNG :
-	Có quy mô lớn và lâu đời với đội ngũ công nhân có tay nghề cao, hệ thống máy móc dây chuyền hiện đại bậc nhất hiện nay trong ngành dệt may… nên công ty có các đối tác là các nhà bán lẻ có thương hiệu lớn như Decathlon, Columbia TCP, H&M, The Children’s Place, Capital, Itochu, Cahard, John New York,...

-	Địa bàn tỉnh Thái Nguyên là nơi tập trung các trường Đại học lớn của khu vực, cách trung tâm thủ đô Hà Nội 100 km, cách cảng Hải Phòng 200 km, tạo cơ hội cho TNG tiếp cận nguồn nhân lực có chất lượng cao, thuận lợi trong việc vận chuyển hàng hóa

-	TNG có bề dày kinh nghiệm trong sản xuất hàng may mặc xuất khẩu, đặc biệt những năm gần đây TNG còn khẳng định sự tiên phong đầu tư về nghiên cứu cải tiến công nghệ, tự động hóa và ứng dụng Ai trong ngành dệt may.

Điểm yếu : 
-	Trong một vài năm gần đây đi đôi với việc mở rộng đầu tư các nhà máy làm cho việc mất cân đối vốn của TNG thường xuyên diễn ra, điều này làm cho chi phí tài chính của TNG ngày càng tăng cao
-	Nguồn nguyên phụ liệu chủ yếu là nhập khẩu, do đó hoạt động sản xuất kinh doanh chưa thể chủ động được hoàn toàn mà còn phụ thuộc vào tình hình nguồn nguyên phụ liệu cung ứng cũng như giá cả của thị trường
-	Số lượng lao động tuyển dụng mới tại TNG hàng năm khá cao, trình độ tay nghề của công nhân mới phải mất nhiều thời gian đào tạo mới ổn định, do đó kéo theo việc không đồng đều về tay nghề chuyên môn dẫn đến năng suất chưa cao.

Cơ Hội :
-	Việt Nam đã ký kết nhiều FTA quan trọng như CPTPP, EVFTA, RCEP, UKVFTA, v.v., tạo điều kiện thuận lợi cho xuất khẩu dệt may sang các thị trường lớn như EU, Nhật Bản, Hàn Quốc, v.v. Đồng thời, thuế quan ưu đãi giúp tăng sức cạnh tranh cho sản phẩm dệt may Việt Nam trên thị trường quốc tế.

-	Xu hướng chuyển dịch sản xuất từ Trung Quốc sang các nước khác do chi phí lao động tăng cao tạo cơ hội cho ngành dệt may Việt Nam nói chung và TNG nói riêng.

-	Bên cạnh đó, chuỗi cung ứng dệt may TNG tương đối hoàn thiện, từ khâu sản xuất nguyên liệu, dệt nhuộm, may mặc đến phụ liệu cũng là một lợi thế. 

-	Đồng thời, TNG đã và đang nỗ lực nâng cao năng lực cạnh tranh bằng cách đầu tư vào công nghệ phần mềm ngành may, đổi mới sáng tạo, nâng cao chất lượng sản phẩm và dịch vụ.

-	Hiện tại, TNG đang sử dụng 18.174 lao động, đa số lao động trẻ, có khả năng tiếp thu kỹ thuật nhanh và đa phần sống trên địa bàn tỉnh Thái Nguyên. Dự kiến 2024 tăng lên hơn 20.000 lao động.

-	Ngoài nguồn vốn dồi dào từ ngân hàng, Công ty cũng đã thu hút được nhiều nguồn tài trợ từ các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài qua hình thức phát hành trái phiếu phục vụ mục đích mở rộng sản xuất kinh doanh.

Thách thức : 
-	Biến động KT và Ctrị toàn cầu làm ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng khiến đơn hàng dệt may giảm sút

-	Trong khi đó, giá nguyên liệu đầu vào như bông, xơ sợi, hóa chất tăng cao do giá dầu mỏ và chi phí vận tải tăng.
-	Với nhu cầu ngày càng khắc khe thì yêu cầu về chất lượng sản phẩm phải tốt hơn. Trong đó, yêu cầu về xuất xứ hàng hóa, tỷ lệ tái chế đòi hỏi TNG liên tục nghiên cứu, đầu tư phát triển về công nghệ, sáng tạo về mẫu mã, nâng cấp về chất lượng, nhất là những sản phẩm hướng tới xu hướng tiêu dùng xanh của khách hàng
 	
 	
-	Yêu cầu về nguyên phụ liệu trong nước ngày càng cao, tuy nhiên hệ thống các nhà máy sản xuất nguyên phụ liệu may mặc chưa đáp ứng đủ về cả số lượng và chất lượng.

-	Bên cạnh đó, sự cạnh tranh gay gắt từ các nước xuất khẩu hàng dệt may khác như Trung Quốc, Bangladesh, Ấn Độ... cả về chất lượng, chủng loại và giá cả.

-	Số lượng ngày càng tăng của các doanh nghiệp sản xuất quy mô lớn có nhiều Nhà máy trên địa bàn tỉnh Thái Nguyên đặt ra những thách thức không nhỏ đối với Công ty trong công tác tuyển dụng và giữ chân lao động.
Mục tiêu doanh thu dài hạn
-	2026 : DT đạt 500tr USD
-	2031 : DT đạt 1 tỷ USD

Về phần tài sản :		
-	Lượng tiền mặt đã tăng trưởng mạnh trở lại			
-	Các khoản phải thu ngắn hạn của khách hành chủ yếu tới từ khách hàng lâu năm. Và có xuất hiện thêm một đối tác mới LT Apparel Group - A Lollytog Company 	
-	Còn về khoản phải thu của công ty The Children's Place giữa năm là 375 tỷ thì cuối năm chỉ còn 1,8 tỷ. Khoản này các nhà đầu tư lo ngại do công ty này bị lỗ  2 quý liên tiếp và âm vốn chủ luỹ kế 35tr USD nên sẽ bị dính nợ xấu từ công ty này! Hiện tại thì khoản này công ty đã thu hồi được nên không còn đáng lo ngại!		
-	Hàng tồn kho : Tăng nhẹ so với năm 2023. Trong đó chủ đạo tăng gần 100 tỷ cho nguyên vật liệu 		
-	Tài sản cố định : Không có biến chuyển quá nhiều. Có tăng tầm 160 tỷ tài sản cho nhà xưởng và máy móc thiết bị cho công ty	
-	Khấu hao trong năm cũng tới chủ yếu từ Nhà cửa và Máy móc thiết bị 2 khoản này khấu hao gần 220 tỷ. Trên tổng số khấu hao trong năm là 235 tỷ ( Tính cả BĐS đầu tư )		
-	Tài sản dở dang : Tăng gần 190 tỷ so với đầu năm chủ yếu tới từ nhà máy may Việt Đức và chi phí dỡ dang của dự án này là gần 197 tỷ	
-	Dự án NMM Việt Đức đc cấp phép xây dựng ngày 29/7/2024. Dự án có tổng diện tích hơn 4Ha với vốn đầu tư 498,6 tỷ với 32 chuyền may		
-	Theo chia sẻ từ BLĐ công ty năm 2024 công ty sẽ tăng thêm 45 chuyền may, tăng khoảng 15% công suất 	
-	Chuyền may mới sẽ tập trung tại nhà máy Việt Thái-Sơn Cẩm, Việt Đức - Sơn Cẩm, và Đồng Hỷ.		

Về phần nguồn vốn :		
-	Chiếm chủ đạo là 2 khoản vay ( Ngắn + Dài ) và phần vốn chủ. Hai khoản này chiếm gần 80% tổng nguồn vốn của công ty. 	
-	Vay ngắn hạn : 1606 tỷ - Trong năm công ty cũng đáo hạn liên tục, vòng quay lên tới 4 lần	
-	Vay dài hạn : 1093	
-	Phải trả người bán : 776 tỷ đều đa phần là các khách hàng lâu năm của công ty	
-	Vốn chủ : 1893 tỷ	
-	Doanh thu chưa thực hiện dài hạn : 80,3 tỷ chủ yếu tới từ dự án KCN Sơn Cẩm 1	
-	Hiện tại KCN đang bị vướng một chút khâu giải phóng mặt bằng do đơn giá đền bù cho người dân chưa thống nhất được.

Về phần kết quả kinh doanh :	
-	Doanh thu : 7655 tỷ Tăng 8% so với năm 2023 chủ yếu tăng từ DT Bán Hàng
-	Doanh thu tài chính : 125 tỷ. Trong đó lãi tỷ giá 117,8 tỷ, và lãi gởi tiết kiệm 7,1 tỷ		
-	Chi phí tài chính : 371 tỷ. Trong đó chi phí lãi vay 184,4 tỷ và chi phí lỗ tỷ giá 134,4 tỷ, chi phí khác 52,2 tỷ. Do công ty mở rộng liên tục nên công ty vay nhiều hơn các công ty cùng ngành nên chi phí lãi vay khá cao làm giảm lợi nhuận của công ty khá nhiều. 
 Năm nay lỗ nhẹ chênh lệch tỷ giá do công ty có vay ngắn hạn USD
	
-	Chi phí quản lý doanh nghiệp : 424 tỷ  tăng gần 18% so với cùng kỳ, chủ yếu tới từ chi phí nhân viên quản lý tăng mạnh từ 262 lên 317 tỷ còn các chi phí khác không tăng giảm quá nhiều. Chi phí quản lý doanh nghiệp của TNG khá cao hơn so với các công ty cùng ngành khác như MSH, HTG dù doanh thu TNG không cao hơn gấp đôi so với các công ty cùng ngành, nhưng chi phí quản lí doanh nghiệp lại cao hơn gần gấp 2 đến 3 lần so với MSH, HTG … Công ty cần quản lý tốt hơn về chi phí này để tối ưu hoá LN cho cổ đông.



DT 2024 : 7655 tỷ (Tăng 8% so với cùng kỳ). Trong đó 
-	DT Bán hàng : 6452,7 tỷ (Chiếm 84,3% tổng DT)
-	DT Gia công : 1117,4 tỷ (Chiếm 14,6%)
-	DT Bán sản phẩm thời trang : 79,1 tỷ(Chiếm 1%)
-	DT KD BĐS và DV khác : 6,5 tỷ (Chiếm 0,1%)
Doanh thu chủ yếu đến từ bán hàng và Gia công hai khoản này chiếm tới gần 99% DT toàn công ty

Lợi nhuận : 1181,9 tỷ. Trong đó
-	LNG Bán hàng : 971,3 tỷ (Chiếm 82,2% tổng LNG)
-	LNG Gia công : 168,2 tỷ (Chiếm 14,2%)
-	LNG DT Bán sản phẩm thời trang : 79,1 tỷ(Chiếm 3,5%)
-	LNG DT KD BĐS và DV khác : 6,5 tỷ (Chiếm 0,1%)
LNG chủ yếu đến từ bán hàng và Gia công hai khoản này chiếm tới gần 96,4% LNG toàn công ty

Biên LNG : Biên LNG ngành dệt may của TNG thuộc tóp hàng đầu ngành dệt may Việt Nan.
-	Biên LNG Bán hàng : 15,1%
-	Biên LNG Gia Công : 15,1%
-	Biên LNG Bán sản phẩm thời trang : 52,3%
-	Biên LNG KD BĐS và DV Khác : 15,1%

Định giá : LNST 2024 : 314 tỷ. Với mức vốn hoá 2685 thì 
P/E Hiện tại: 8,6 lần.
P/B Hiện tại: 1,42
Quá Khứ	        P/B	   P/E
2024		1,63	   9,84
2023		1,22	   10,43
2022		0,85	   4,77
2021		2,08	   13,09
2020		1,01	          7,52
2019		0,91         4,22
2018		1,03	   4,54
Trung bình 	1,25	   7,77
Xét với quá khứ thì hiện tại Pe và PB hiện tại cao hơn chút xíu

Mã Ngành	P/B	   P/E
MSH		 2,17	   10,9
HTG		 1,86	   6,2
PPH		 1,19	   6
M10		 1,38	   7,6
VGG		 0,96	   6,2
STK       	 1,3	          9
TCM		 1,8	          14,8
VGT		 0,74	   18
Trung Bình	 1,3	         10,2
Xét với các công ty cùng ngành thì vẫn rẻ hơn đôi chút 

Ước LNST 2025 – Tăng trưởng từu 15-20% - Bằng với mức tăng trưởng 45 chuyền may tương đương với 15% công suất hiện tại của công ty. Chưa tính Biên Lợi nhuận gộp công ty có thể tăng trưởng lên mức cao kỷ lục các năm trước dịch là trên 17% và tiết giảm các chi phí quản lý doanh nghiệp nếu công ty dịch chuyển các nhà máy may về cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1 để tạo thành một quy trình khép kín. 
Tăng 15%	Tăng 20%
       361	         376
       7,4	               7,1
FW PE 2025 về tầm 7,4-7,1 lần cũng tương đối rẻ với một công ty tăng trưởng liên tục.

Mn muốn xem phân tích kỹ hơn về TNG có thể vào Link Youtube để coi kỹ hơn.
https://www.youtube.com/watch?v=LY7j_Z6UwkY&t=361s
Tham gia vào đường link Za.lo để cùng thảo luận và tìm kiếm các cơ hội đầu tư
https://zalo.me/g/fzixyt501
