HDG – Kỳ vọng từ những chuyển động về ch&#237;nh s&#225;ch

Trong qu&#253; 1/2024, do ảnh hưởng ti&#234;u cực từ hiệu ứng El Nino tới điều kiện thủy văn v&#224; khu vực miền trung (nơi đặt c&#225;c nh&#224; m&#225;y thủy điện) bước v&#224;o m&#249;a kh&#244;, c&#244;ng ty tiếp tục ghi nhận một qu&#253; k&#233;m khả quan với doanh thu đạt 848 tỷ đồng (-11%YoY) v&#224; LNST của cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ giảm về mức 221 tỷ đồng (-27% YoY).

Cho năm 2024, ch&#250;ng t&#244;i k&#236; vọng c&#225;c mảng kinh doanh sẽ hồi phục nhẹ, đặc biệt từ qu&#253; 3/2024, với kỳ vọng về x&#225;c suất El Nino sẽ giảm v&#224; thay thế bằng pha Trung t&#237;nh/La Nina gi&#250;p cải thiện sản lượng sản xuất điện. Qua đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh tổng doanh thu của HDG sẽ đạt 2.800 tỷ đồng (-3%YoY), lợi nhuận gộp đạt 1.806 tỷ đồng (+5%YoY); v&#224; LNST c&#244;ng ty mẹ năm 2024 l&#224; 786 tỷ đồng (+10%YoY, tương đương với kế hoạch kinh doanh của c&#244;ng ty). EPS tương ứng năm 2024 l&#224; 2.570 đồng.

Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy c&#225;c dự &#225;n của c&#244;ng ty đang c&#243; những vướng mắc về mặt ph&#225;p l&#253;, với: 1/ C&#225;c dự &#225;n BĐS tại TP. HCM đang kỳ vọng về việc th&#237; điểm thực hiện dự &#225;n nh&#224; ở thương mại th&#244;ng qua nhận quyền sử dụng đất với đất kh&#225;c (nguồn gốc đất trong dự &#225;n phần nhiều kh&#244;ng phải đất ở), 2/ C&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo (NLTT) chuyển tiếp đang chờ khung gi&#225; mới để c&#243; ước t&#237;nh ch&#237;nh x&#225;c về khả năng sinh lời của dự &#225;n. Với kỳ vọng Ch&#237;nh phủ đẩy mạnh giải quyết c&#225;c vấn đề n&#224;y trong năm 2024, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng c&#225;c dự &#225;n của HDG sẽ c&#243; thể khởi động lại trong năm 2025 - cơ sở để x&#225;c định gi&#225; trị c&#225;c dự &#225;n trong m&#244; h&#236;nh định gi&#225;.

HDG l&#224; doanh nghiệp đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong danh mục đầu tư d&#224;i hạn, với: 1/ Danh mục nh&#224; m&#225;y điện v&#224; quỹ đất c&#243; tiềm năng cao, 2/ Việc ho&#224;n thiện ph&#225;p l&#253; (cho c&#225;c dự &#225;n Bất động sản) hay khung gi&#225; mới (cho c&#225;c dự &#225;n NLTT) l&#224; c&#225;c yếu tố hỗ trợ cho việc t&#225;i định gi&#225; doanh nghiệp trong giai đoạn 2024-2025. Sử dụng phương ph&#225;p định gi&#225; SoTP (Sum-of-the-parts), ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; mức gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 30.900 đồng/cổ phiếu (+16% so với gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 06/05/2024, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương với khuyến nghị T&#205;CH LŨY d&#224;nh cho CTCP Tập đo&#224;n H&#224; Đ&#244;.

Nh&#224; đầu tư cần tư vấn tại Vndirect vui l&#242;ng li&#234;n hệ 0913.581.942 em sẽ hỗ trợ

HDG – Kỳ vọng từ những chuyển động về chính sách

Trong quý 1/2024, do ảnh hưởng tiêu cực từ hiệu ứng El Nino tới điều kiện thủy văn và khu vực miền trung (nơi đặt các nhà máy thủy điện) bước vào mùa khô, công ty tiếp tục ghi nhận một quý kém khả quan với doanh thu đạt 848 tỷ đồng (-11%YoY) và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm về mức 221 tỷ đồng (-27% YoY).

Cho năm 2024, chúng tôi kì vọng các mảng kinh doanh sẽ hồi phục nhẹ, đặc biệt từ quý 3/2024, với kỳ vọng về xác suất El Nino sẽ giảm và thay thế bằng pha Trung tính/La Nina giúp cải thiện sản lượng sản xuất điện. Qua đó, chúng tôi ước tính tổng doanh thu của HDG sẽ đạt 2.800 tỷ đồng (-3%YoY), lợi nhuận gộp đạt 1.806 tỷ đồng (+5%YoY); và LNST công ty mẹ năm 2024 là 786 tỷ đồng (+10%YoY, tương đương với kế hoạch kinh doanh của công ty). EPS tương ứng năm 2024 là 2.570 đồng.

Chúng tôi nhận thấy các dự án của công ty đang có những vướng mắc về mặt pháp lý, với: 1/ Các dự án BĐS tại TP. HCM đang kỳ vọng về việc thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua nhận quyền sử dụng đất với đất khác (nguồn gốc đất trong dự án phần nhiều không phải đất ở), 2/ Các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) chuyển tiếp đang chờ khung giá mới để có ước tính chính xác về khả năng sinh lời của dự án. Với kỳ vọng Chính phủ đẩy mạnh giải quyết các vấn đề này trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng các dự án của HDG sẽ có thể khởi động lại trong năm 2025 - cơ sở để xác định giá trị các dự án trong mô hình định giá.

HDG là doanh nghiệp đáng chú ý trong danh mục đầu tư dài hạn, với: 1/ Danh mục nhà máy điện và quỹ đất có tiềm năng cao, 2/ Việc hoàn thiện pháp lý (cho các dự án Bất động sản) hay khung giá mới (cho các dự án NLTT) là các yếu tố hỗ trợ cho việc tái định giá doanh nghiệp trong giai đoạn 2024-2025. Sử dụng phương pháp định giá SoTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu là 30.900 đồng/cổ phiếu (+16% so với giá đóng cửa ngày 06/05/2024, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY dành cho CTCP Tập đoàn Hà Đô.

Nhà đầu tư cần tư vấn tại Vndirect vui lòng liên hệ 0913.581.942 em sẽ hỗ trợ