REE - Doanh thu bất động sản, lợi nhuận M&amp;E phục hồi b&#249; đắp cho lợi nhuận thấp hơn từ mảng điện trong năm 2024


✅ Dự b&#225;o lợi nhuận từ mảng điện năm 2024 giảm do tỷ lệ sản lượng thủy điện hợp đồng cao.

Ch&#250;ng t&#244;i giảm dự b&#225;o lợi nhuận từ mảng điện l&#224; do hướng dẫn của Bộ C&#244;ng Thương (theo c&#225;c doanh nghiệp trong ng&#224;nh) về tỷ lệ sản lượng hợp đồng cho thủy điện năm 2024 l&#224; 98% so với 90% trong những năm trước v&#224; do ch&#250;ng t&#244;i giảm c&#244;ng suất điện mặt trời lắp m&#225;i bổ sung của REE từ 350 MWp giai đoạn 2024-2028 trong dự b&#225;o trước đ&#226;y xuống 100 MWp. Mặc d&#249; ch&#250;ng t&#244;i giữ nguy&#234;n giả định về việc REE sẽ bổ sung th&#234;m 50 MW c&#244;ng suất điện gi&#243; v&#224;o năm 2024 (v&#224; 100 MW mỗi năm v&#224;o giai đoạn 2025-2027), ch&#250;ng t&#244;i tr&#236; ho&#227;n việc ghi nhận doanh thu v&#224; lợi nhuận từ c&#244;ng suất mới n&#224;y từ qu&#253; 1 sang qu&#253; 4. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o lợi nhuận từ mảng thủy điện năm 2024 của REE sẽ giảm 38% YoY xuống c&#242;n 637 tỷ đồng. Điều n&#224;y ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng hơn gấp đ&#244;i so với c&#249;ng kỳ trong lợi nhuận từ mảng nhiệt điện (xem th&#234;m B&#225;o c&#225;o Cập nhật PPC của ch&#250;ng t&#244;i, ng&#224;y 18/12/2023) v&#224; mức tăng 27% YoY trong lợi nhuận từ mảng điện gi&#243; do ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng LNST tăng so với c&#249;ng kỳ từ c&#225;c nh&#224; m&#225;y hiện tại v&#224; sự đ&#243;ng g&#243;p của c&#244;ng suất bổ sung 50 MW v&#224;o qu&#253; 4/2024.

✅ T&#242;a nh&#224; E-town 6 dự kiến đi v&#224;o hoạt động v&#224;o cuối qu&#253; 1/đầu qu&#253; 2/2024.

Ch&#250;ng t&#244;i giảm giả định về tỷ lệ lấp đầy năm đầu ti&#234;n (2024) của E-town 6 xuống 60% từ mức 99% trong dự b&#225;o trước đ&#243;. Ch&#250;ng t&#244;i cũng l&#249;i thời gian ghi nhận doanh thu v&#224; lợi nhuận của t&#242;a nh&#224; n&#224;y th&#234;m một qu&#253;, từ qu&#253; 1/2024 sang qu&#253; 2/2024. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o t&#242;a nh&#224; n&#224;y sẽ lần lượt đ&#243;ng g&#243;p 5%/20% v&#224;o LNST cho thu&#234; văn ph&#242;ng của REE trong năm 2024 v&#224; giai đoạn 2025-2028.

✅ Dự &#225;n bất động sản ‘The Light Square’ – Giai đoạn 1 (45 căn thấp tầng, tỉnh Th&#225;i B&#236;nh) mở b&#225;n v&#224;o đầu năm 2024.

C&#244;ng t&#225;c x&#226;y dựng giai đoạn n&#224;y đạt 82% v&#224;o cuối năm 2023. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng REE sẽ b&#224;n giao to&#224;n bộ 45 căn v&#224; ghi nhận lợi nhuận 200 tỷ đồng từ dự &#225;n n&#224;y v&#224;o năm 2024.

REE - Doanh thu bất động sản, lợi nhuận M&E phục hồi bù đắp cho lợi nhuận thấp hơn từ mảng điện trong năm 2024


✅ Dự báo lợi nhuận từ mảng điện năm 2024 giảm do tỷ lệ sản lượng thủy điện hợp đồng cao.

Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận từ mảng điện là do hướng dẫn của Bộ Công Thương (theo các doanh nghiệp trong ngành) về tỷ lệ sản lượng hợp đồng cho thủy điện năm 2024 là 98% so với 90% trong những năm trước và do chúng tôi giảm công suất điện mặt trời lắp mái bổ sung của REE từ 350 MWp giai đoạn 2024-2028 trong dự báo trước đây xuống 100 MWp. Mặc dù chúng tôi giữ nguyên giả định về việc REE sẽ bổ sung thêm 50 MW công suất điện gió vào năm 2024 (và 100 MW mỗi năm vào giai đoạn 2025-2027), chúng tôi trì hoãn việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ công suất mới này từ quý 1 sang quý 4. Chúng tôi dự báo lợi nhuận từ mảng thủy điện năm 2024 của REE sẽ giảm 38% YoY xuống còn 637 tỷ đồng. Điều này ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ trong lợi nhuận từ mảng nhiệt điện (xem thêm Báo cáo Cập nhật PPC của chúng tôi, ngày 18/12/2023) và mức tăng 27% YoY trong lợi nhuận từ mảng điện gió do chúng tôi kỳ vọng LNST tăng so với cùng kỳ từ các nhà máy hiện tại và sự đóng góp của công suất bổ sung 50 MW vào quý 4/2024.

✅ Tòa nhà E-town 6 dự kiến đi vào hoạt động vào cuối quý 1/đầu quý 2/2024.

Chúng tôi giảm giả định về tỷ lệ lấp đầy năm đầu tiên (2024) của E-town 6 xuống 60% từ mức 99% trong dự báo trước đó. Chúng tôi cũng lùi thời gian ghi nhận doanh thu và lợi nhuận của tòa nhà này thêm một quý, từ quý 1/2024 sang quý 2/2024. Chúng tôi dự báo tòa nhà này sẽ lần lượt đóng góp 5%/20% vào LNST cho thuê văn phòng của REE trong năm 2024 và giai đoạn 2025-2028.

✅ Dự án bất động sản ‘The Light Square’ – Giai đoạn 1 (45 căn thấp tầng, tỉnh Thái Bình) mở bán vào đầu năm 2024.

Công tác xây dựng giai đoạn này đạt 82% vào cuối năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng REE sẽ bàn giao toàn bộ 45 căn và ghi nhận lợi nhuận 200 tỷ đồng từ dự án này vào năm 2024.