QNS TRIỂN VỌNG RA SAO?

1) KQKD: 
Kết th&#250;c Q2.2024, QNS ghi nhận KQKD sụt giảm nhẹ so với c&#249;ng kỳ năm ngo&#225;i, với doanh thu thuần đạt 2,820 tỷ đồng (-10.5% YoY) v&#224; LNST đạt 690 tỷ đồng (-3.1% YoY). Doanh thu mảng đường sụt giảm c&#242;n 1,060 tỷ đồng (-28.1% YoY) do sản lượng sụt giảm nhẹ d&#249; gi&#225; đường nội địa trong Qu&#253; 2 vẫn neo cao hơn so với c&#249;ng kỳ (+1.5% YoY). Trong khi đ&#243;, doanh thu mảng sữa đậu n&#224;nh chứng kiến sự hồi phục t&#237;ch cực, đạt 1,185 tỷ đồng (+50.1% QoQ, +2.0% YoY). Lũy kế 6T2024, QNS ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,342 tỷ đồng (+1.2% YoY) v&#224; LNST đạt 1,222 tỷ đồng (+18.8% YoY), lần lượt ho&#224;n th&#224;nh 59% kế hoạch doanh thu v&#224; 94% kế hoạch lợi nhuận năm 2024. 

2) Luận điểm đầu tư: 
- Mảng sữa cho t&#237;n hiệu hồi phục Mảng sữa ghi nhận kết quả tương đối khởi sắc trong Q2.24. Doanh thu thuần đạt 1.185 tỷ (+2% YoY, +50% QoQ). Kể từ Q1.23, đ&#226;y l&#224; qu&#253; đầu ti&#234;n mảng sữa của QNS tăng trưởng dương so với c&#249;ng kỳ nhờ sức mua cải thiện. Tăng trưởng ng&#224;nh FMCG Qu&#253; 2 tăng trưởng 1,8% so với c&#249;ng kỳ, ng&#224;nh sữa cũng thu hẹp mức giảm c&#242;n &#226;m 1,8%. 

- Mảng đường &quot;hạ nhiệt&quot;: Doanh thu mảng đường ghi nhận mức giảm 28% YoY xuống 1.060 tỷ trong Q2.24 do mức nền năm ngo&#225;i cao kỷ lục. Mảng đường của QNS vẫn đang hoạt động kh&#225; tốt so với giai đoạn 2020 - 2022 nhờ việc n&#226;ng c&#244;ng suất nh&#224; m&#225;y đường v&#224; mở rộng diện t&#237;ch v&#249;ng nguy&#234;n liệu m&#237;a. Đồng thời, gi&#225; đường trong nước khả năng sẽ tiếp tục đi ngang/chỉ giảm nhẹ trong năm 2024. C&#243; thể thấy gi&#225; đường nội địa kh&#244;ng bị ảnh hưởng nhiều bởi gi&#225; đường thế giới do một số nh&#224; m&#225;y ngưng sản xuất khiến nguồn cung giảm nhẹ, tỷ gi&#225; ở mức cao khiến gi&#225; đường nhập khẩu qua cả đường ch&#237;nh ngạch v&#224; tiểu ngạch đều cao, từ đ&#243; giảm bớt nguồn đường nhập khẩu cũng như sức cạnh tranh với đường nội địa. 

- Mở rộng bi&#234;n lợi nhuận gộp dựa tr&#234;n kỳ vọng gi&#225; đậu n&#224;nh nguy&#234;n liệu neo ở mức thấp v&#224; n&#226;ng cao c&#244;ng suất v&#249;ng nguy&#234;n liệu m&#237;a: Hiện nay, QNS đang chịu biến động bởi gi&#225; đậu n&#224;nh thế giới khi phải nhập khẩu đến 70% nguy&#234;n liệu đậu n&#224;nh cho sản xuất sữa, kỳ vọng bi&#234;n lợi nhuận gộp của QNS sẽ hưởng lợi từ đ&#224; giảm của gi&#225; đậu n&#224;nh nguy&#234;n liệu trong bối cảnh gi&#225; đường đ&#227; qua v&#249;ng đỉnh. Theo đ&#243;, t&#237;nh đến th&#225;ng 7/2024, gi&#225; đậu n&#224;nh nguy&#234;n liệu đ&#227; giảm 23.0% YoY. Ngo&#224;i ra, QNS dự kiến tăng diện t&#237;ch v&#249;ng nguy&#234;n liệu m&#237;a l&#234;n 3,000ha mỗi năm, dự kiến đạt 40,000 ha v&#224;o ni&#234;n vụ 2027/28 sẽ gi&#250;p gia tăng năng lực sản xuất v&#224; giảm gi&#225; th&#224;nh sản phẩm, phần n&#224;o b&#249; đắp sự sụt giảm của gi&#225; đường. 

- Sữa đậu n&#224;nh Vinasoy chiếm lĩnh ng&#224;nh h&#224;ng sữa đậu n&#224;nh với thị phần đạt 88.6% v&#224;o năm 2023. Ngo&#224;i ra, QNS c&#242;n cho ra mắt d&#242;ng sản phẩm sữa hạt Veyo (kh&#244;ng phải đậu n&#224;nh), nhằm chủ động nắm bắt xu hướng v&#224; đa dạng h&#243;a danh mục sản phẩm. Do đ&#243;, c&#242;n nhiều dư địa tăng trưởng tại mảng sữa v&#224; sẽ l&#224; động lực tăng trưởng cho QNS trong c&#225;c năm tới.

- Tỷ suất cổ tức hấp dẫn: Mức lợi suất cổ tức của QNS tăng dần trong giai đoạn 2020 - 2023, hiện ở quanh mức 8.2% - mức sinh lợi rất hấp dẫn trong bối cảnh l&#227;i suất huy động 12 th&#225;ng chỉ quanh mức 5% - 6%. 

3) Ph&#226;n t&#237;ch:
- Sử dụng phương ph&#225;p DCF v&#224; P/E, gi&#225; trị ước t&#237;nh hợp l&#253; của QNS l&#234;n tới 58,500 VND/cổ phiếu. Cao hơn nhiều gi&#225; trị hiện tại tr&#234;n thị trường, tiềm năng tăng gi&#225; d&#224;i hạn kh&#225; lớn.

- PTKT: Trend d&#224;i hạn từ 2020 l&#224; trend tăng. Ngắn hạn trong k&#234;nh giảm từ th&#225;ng 5 tới nay, QNS li&#234;n tục va đập trong k&#234;nh giảm v&#224; chưa thể tho&#225;t khỏi, nhưng th&#225;ng 8 đ&#227; c&#243; 2 lần x&#225;c nhận tạo đ&#225;y th&#224;nh c&#244;ng v&#224; đang c&#243; sức bật l&#234;n lớn v&#224; đang c&#244;ng k&#237;ch v&#249;ng kh&#225;ng cự của k&#234;nh giảm. Điều kiện sắp tới cần c&#243; vol tốt để tạo 1 phi&#234;n break trend giảm ngắn hạn v&#224; c&#243; thể sẽ c&#243; 1 pha t&#237;ch lũy nhẹ trước khi bước v&#224;o s&#243;ng tăng mới. 

4) Khuyến nghị: NĐT n&#234;n chờ 1 c&#226;y nến tăng break trend line c&#243; thể v&#224;o ở c&#226;y nến đ&#243; hoặc chờ nhịp t&#237;ch lũy sau pha break trend line. Tuy nhi&#234;n, nếu phi&#234;n tiếp theo l&#224; phi&#234;n điều chỉnh chứng tỏ sức cầu chưa đủ để break khỏi v&#249;ng kh&#225;ng cự k&#234;nh giảm, l&#250;c n&#224;y n&#234;n chờ th&#234;m động th&#225;i tiếp theo.

Li&#234;n hệ nhận khuyến nghị chi tiết:
Pho.ne/za.lo: 0983 829 156



QNS TRIỂN VỌNG RA SAO?

1) KQKD: 
Kết thúc Q2.2024, QNS ghi nhận KQKD sụt giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái, với doanh thu thuần đạt 2,820 tỷ đồng (-10.5% YoY) và LNST đạt 690 tỷ đồng (-3.1% YoY). Doanh thu mảng đường sụt giảm còn 1,060 tỷ đồng (-28.1% YoY) do sản lượng sụt giảm nhẹ dù giá đường nội địa trong Quý 2 vẫn neo cao hơn so với cùng kỳ (+1.5% YoY). Trong khi đó, doanh thu mảng sữa đậu nành chứng kiến sự hồi phục tích cực, đạt 1,185 tỷ đồng (+50.1% QoQ, +2.0% YoY). Lũy kế 6T2024, QNS ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,342 tỷ đồng (+1.2% YoY) và LNST đạt 1,222 tỷ đồng (+18.8% YoY), lần lượt hoàn thành 59% kế hoạch doanh thu và 94% kế hoạch lợi nhuận năm 2024. 

2) Luận điểm đầu tư: 
- Mảng sữa cho tín hiệu hồi phục Mảng sữa ghi nhận kết quả tương đối khởi sắc trong Q2.24. Doanh thu thuần đạt 1.185 tỷ (+2% YoY, +50% QoQ). Kể từ Q1.23, đây là quý đầu tiên mảng sữa của QNS tăng trưởng dương so với cùng kỳ nhờ sức mua cải thiện. Tăng trưởng ngành FMCG Quý 2 tăng trưởng 1,8% so với cùng kỳ, ngành sữa cũng thu hẹp mức giảm còn âm 1,8%. 

- Mảng đường "hạ nhiệt": Doanh thu mảng đường ghi nhận mức giảm 28% YoY xuống 1.060 tỷ trong Q2.24 do mức nền năm ngoái cao kỷ lục. Mảng đường của QNS vẫn đang hoạt động khá tốt so với giai đoạn 2020 - 2022 nhờ việc nâng công suất nhà máy đường và mở rộng diện tích vùng nguyên liệu mía. Đồng thời, giá đường trong nước khả năng sẽ tiếp tục đi ngang/chỉ giảm nhẹ trong năm 2024. Có thể thấy giá đường nội địa không bị ảnh hưởng nhiều bởi giá đường thế giới do một số nhà máy ngưng sản xuất khiến nguồn cung giảm nhẹ, tỷ giá ở mức cao khiến giá đường nhập khẩu qua cả đường chính ngạch và tiểu ngạch đều cao, từ đó giảm bớt nguồn đường nhập khẩu cũng như sức cạnh tranh với đường nội địa. 

- Mở rộng biên lợi nhuận gộp dựa trên kỳ vọng giá đậu nành nguyên liệu neo ở mức thấp và nâng cao công suất vùng nguyên liệu mía: Hiện nay, QNS đang chịu biến động bởi giá đậu nành thế giới khi phải nhập khẩu đến 70% nguyên liệu đậu nành cho sản xuất sữa, kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của QNS sẽ hưởng lợi từ đà giảm của giá đậu nành nguyên liệu trong bối cảnh giá đường đã qua vùng đỉnh. Theo đó, tính đến tháng 7/2024, giá đậu nành nguyên liệu đã giảm 23.0% YoY. Ngoài ra, QNS dự kiến tăng diện tích vùng nguyên liệu mía lên 3,000ha mỗi năm, dự kiến đạt 40,000 ha vào niên vụ 2027/28 sẽ giúp gia tăng năng lực sản xuất và giảm giá thành sản phẩm, phần nào bù đắp sự sụt giảm của giá đường. 

- Sữa đậu nành Vinasoy chiếm lĩnh ngành hàng sữa đậu nành với thị phần đạt 88.6% vào năm 2023. Ngoài ra, QNS còn cho ra mắt dòng sản phẩm sữa hạt Veyo (không phải đậu nành), nhằm chủ động nắm bắt xu hướng và đa dạng hóa danh mục sản phẩm. Do đó, còn nhiều dư địa tăng trưởng tại mảng sữa và sẽ là động lực tăng trưởng cho QNS trong các năm tới.

- Tỷ suất cổ tức hấp dẫn: Mức lợi suất cổ tức của QNS tăng dần trong giai đoạn 2020 - 2023, hiện ở quanh mức 8.2% - mức sinh lợi rất hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất huy động 12 tháng chỉ quanh mức 5% - 6%. 

3) Phân tích:
- Sử dụng phương pháp DCF và P/E, giá trị ước tính hợp lý của QNS lên tới 58,500 VND/cổ phiếu. Cao hơn nhiều giá trị hiện tại trên thị trường, tiềm năng tăng giá dài hạn khá lớn.

- PTKT: Trend dài hạn từ 2020 là trend tăng. Ngắn hạn trong kênh giảm từ tháng 5 tới nay, QNS liên tục va đập trong kênh giảm và chưa thể thoát khỏi, nhưng tháng 8 đã có 2 lần xác nhận tạo đáy thành công và đang có sức bật lên lớn và đang công kích vùng kháng cự của kênh giảm. Điều kiện sắp tới cần có vol tốt để tạo 1 phiên break trend giảm ngắn hạn và có thể sẽ có 1 pha tích lũy nhẹ trước khi bước vào sóng tăng mới. 

4) Khuyến nghị: NĐT nên chờ 1 cây nến tăng break trend line có thể vào ở cây nến đó hoặc chờ nhịp tích lũy sau pha break trend line. Tuy nhiên, nếu phiên tiếp theo là phiên điều chỉnh chứng tỏ sức cầu chưa đủ để break khỏi vùng kháng cự kênh giảm, lúc này nên chờ thêm động thái tiếp theo.

Liên hệ nhận khuyến nghị chi tiết:
Pho.ne/za.lo: 0983 829 156



Cường Nguyễn

Johnny