B&#225;o c&#225;o cập nhật SAB - OUTPERFORM:

KQKD 2024 hồi phục nhẹ so với nền thấp 2023. SAB c&#244;ng bố BCTC Q4 2024, qua đ&#243; cả năm đạt doanh thu thuần 31.872 tỷ đồng (+4,6% yoy) v&#224; LNST – CĐTS 4.330 tỷ đồng (+5,2% yoy) với một số điểm nhấn ch&#237;nh:
•	Thị phần tiếp tục cải thiện. SAB đạt tăng trưởng 4,3% về doanh số bia (đa phần đến từ sản lượng) trong khi cả thị trường bia ước chỉ từ đi ngang đến tăng nhẹ trong 2024. B&#234;n cạnh yếu tố kh&#225;ch quan l&#224; thị trường tiếp tục c&#243; xu hướng chuyển dịch xuống ph&#226;n kh&#250;c phổ th&#244;ng, c&#244;ng ty cho biết cũng đ&#227; chủ động gi&#224;nh được nhiều thị phần từ việc ph&#225;t triển c&#225;c k&#234;nh MT v&#224; E-Commerce. Về vị tr&#237; địa l&#253;, thị phần Sabeco cũng c&#243; sự ph&#225;t triển mạnh mẽ tại miền Trung v&#224; miền Bắc.
•	Bi&#234;n gộp giảm nhẹ 50 bps yoy do ảnh hưởng từ tồn kho nguy&#234;n vật liệu gi&#225; cao, đặc biệt l&#224; l&#250;a mạch v&#224; dự kiến sẽ k&#233;o d&#224;i hết Q1 2025. Tuy vậy, SAB b&#224;y tỏ lo ngại về gi&#225; nh&#244;m tăng dưới t&#225;c động của bất ổn địa ch&#237;nh trị to&#224;n cầu.
•	Chi ph&#237; SG&amp;A được kiểm so&#225;t chặt chẽ. D&#249; SG&amp;A tăng 6,9% yoy trong Q4 để hỗ trợ b&#225;n h&#224;ng m&#249;a Tết 2025, x&#233;t cả năm c&#225;c chi ph&#237; n&#224;y giảm đến 7,6% so với năm trước. Qua đ&#243; tỷ lệ SG&amp;A/doanh thu thuần giảm hơn 200 bps yoy. SAB cho biết sẽ việc kiểm so&#225;t chi ti&#234;u b&#225;n h&#224;ng hiệu quả tiếp tục sẽ l&#224; một trong nhưng mối ưu ti&#234;n h&#224;ng đầu trong 2025.

Ti&#234;u thụ bia cho t&#237;n hiệu t&#237;ch cực. Thị trường bia chứng kiến tăng trưởng dương trở lại trong Q4. SAB cho biết, m&#249;a b&#225;n h&#224;ng Tết 2025 (120 ng&#224;y trước Tết) c&#243; sản lượng ti&#234;u thụ cao hơn khoảng 5% so với năm trước.  kịch bản tăng trưởng 5-6% trong 2025 cho ti&#234;u thụ bia tại Việt Nam.

Thương vụ s&#225;p nhập Sabibeco đ&#227; ho&#224;n tất. Tuỳ thuộc v&#224;o việc ph&#226;n bổ sản lượng, việc hợp nhất Sabibeco c&#243; thể gi&#250;p bi&#234;n gộp hợp nhất tăng từ 100–150 bps.

Dự b&#225;o sơ bộ về KQKD 2025.dự b&#225;o doanh thu thuần 34.114 tỷ đồng (+7% yoy) v&#224; LNST - CĐTS 4.793 tỷ (+10,7% yoy) với c&#225;c giả định ch&#237;nh: (i) sản lượng bia tăng 5-6%, gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n tăng 2%; (ii) bi&#234;n gộp mảng bia mở rộng 77 bps nhờ gi&#225; l&#250;a mạch giảm v&#224; ph&#226;n bổ sản lượng cho Sabibeco; v&#224; (iii) tiếp tục kiểm so&#225;t chi ph&#237; hoạt động, tỷ lệ SG&amp;A/doanh thu 15,5% chỉ tăng nhẹ 20 bps so với 2024.
Diễn biến gi&#225; SAB đ&#227; phần n&#224;o ph&#225;n ảnh ti&#234;u d&#249;ng n&#243;i chung, ti&#234;u thụ bia n&#243;i ri&#234;ng ảm đạm trong 2024 v&#224; những rủi ro về mặt ch&#237;nh s&#225;ch li&#234;n quan đến kiểm so&#225;t nồng độ cồn, thuế ti&#234;u thụ đặc biệt. Ở v&#249;ng gi&#225; hiện tại, suất cổ tức của SAB đ&#227; l&#234;n đến 6,8% - kh&#225; hấp dẫn so với l&#227;i suất tiết kiệm, qua đ&#243; c&#243; thể c&#226;n nhắc như một v&#249;ng gi&#225; tương đối an to&#224;n cho một doanh nghiệp h&#224;ng đầu về ng&#224;nh Bia với d&#242;ng tiền ổn định v&#224; cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh.

Báo cáo cập nhật SAB - OUTPERFORM:

KQKD 2024 hồi phục nhẹ so với nền thấp 2023. SAB công bố BCTC Q4 2024, qua đó cả năm đạt doanh thu thuần 31.872 tỷ đồng (+4,6% yoy) và LNST – CĐTS 4.330 tỷ đồng (+5,2% yoy) với một số điểm nhấn chính:
•	Thị phần tiếp tục cải thiện. SAB đạt tăng trưởng 4,3% về doanh số bia (đa phần đến từ sản lượng) trong khi cả thị trường bia ước chỉ từ đi ngang đến tăng nhẹ trong 2024. Bên cạnh yếu tố khách quan là thị trường tiếp tục có xu hướng chuyển dịch xuống phân khúc phổ thông, công ty cho biết cũng đã chủ động giành được nhiều thị phần từ việc phát triển các kênh MT và E-Commerce. Về vị trí địa lý, thị phần Sabeco cũng có sự phát triển mạnh mẽ tại miền Trung và miền Bắc.
•	Biên gộp giảm nhẹ 50 bps yoy do ảnh hưởng từ tồn kho nguyên vật liệu giá cao, đặc biệt là lúa mạch và dự kiến sẽ kéo dài hết Q1 2025. Tuy vậy, SAB bày tỏ lo ngại về giá nhôm tăng dưới tác động của bất ổn địa chính trị toàn cầu.
•	Chi phí SG&A được kiểm soát chặt chẽ. Dù SG&A tăng 6,9% yoy trong Q4 để hỗ trợ bán hàng mùa Tết 2025, xét cả năm các chi phí này giảm đến 7,6% so với năm trước. Qua đó tỷ lệ SG&A/doanh thu thuần giảm hơn 200 bps yoy. SAB cho biết sẽ việc kiểm soát chi tiêu bán hàng hiệu quả tiếp tục sẽ là một trong nhưng mối ưu tiên hàng đầu trong 2025.

Tiêu thụ bia cho tín hiệu tích cực. Thị trường bia chứng kiến tăng trưởng dương trở lại trong Q4. SAB cho biết, mùa bán hàng Tết 2025 (120 ngày trước Tết) có sản lượng tiêu thụ cao hơn khoảng 5% so với năm trước.  kịch bản tăng trưởng 5-6% trong 2025 cho tiêu thụ bia tại Việt Nam.

Thương vụ sáp nhập Sabibeco đã hoàn tất. Tuỳ thuộc vào việc phân bổ sản lượng, việc hợp nhất Sabibeco có thể giúp biên gộp hợp nhất tăng từ 100–150 bps.

Dự báo sơ bộ về KQKD 2025.dự báo doanh thu thuần 34.114 tỷ đồng (+7% yoy) và LNST - CĐTS 4.793 tỷ (+10,7% yoy) với các giả định chính: (i) sản lượng bia tăng 5-6%, giá bán bình quân tăng 2%; (ii) biên gộp mảng bia mở rộng 77 bps nhờ giá lúa mạch giảm và phân bổ sản lượng cho Sabibeco; và (iii) tiếp tục kiểm soát chi phí hoạt động, tỷ lệ SG&A/doanh thu 15,5% chỉ tăng nhẹ 20 bps so với 2024.
Diễn biến giá SAB đã phần nào phán ảnh tiêu dùng nói chung, tiêu thụ bia nói riêng ảm đạm trong 2024 và những rủi ro về mặt chính sách liên quan đến kiểm soát nồng độ cồn, thuế tiêu thụ đặc biệt. Ở vùng giá hiện tại, suất cổ tức của SAB đã lên đến 6,8% - khá hấp dẫn so với lãi suất tiết kiệm, qua đó có thể cân nhắc như một vùng giá tương đối an toàn cho một doanh nghiệp hàng đầu về ngành Bia với dòng tiền ổn định và cơ cấu tài chính lành mạnh.