DGC - 1 V&#192;I Đ&#193;NH GI&#193; CẬP NHẬT D&#192;NH CHO AI MUỐN BẮT Đ&#193;Y 1 C&#193;CH MƠ HỒ

Tại thị trường Việt Nam, hiện c&#243; hai yếu tố ch&#237;nh đang định h&#236;nh bức tranh chung của ng&#224;nh 
(1) Tăng thuế xuất khẩu l&#234;n 10% (c&#243; hiệu lực từ ng&#224;y 01/01/2026, tăng từ mức cũ l&#224; 5%) 
(2) Gi&#225;n đoạn nguồn cung sau sự cố tại nh&#224; m&#225;y P4 số 5 v&#224;o giữa T2/2025 đ&#227; khiến gần 20% c&#244;ng suất trong nước phải tạm ngưng, qua đ&#243; c&#243; thể hỗ trợ gi&#225; b&#225;n nội địa trong ngắn hạn.

Tuy nhi&#234;n, đối với ri&#234;ng #DGC khả năng tận dụng c&#225;c yếu tố thuận lợi n&#224;y bị hạn chế đ&#225;ng kể bởi những &#225;p lực nội tại từ ph&#237;a nguồn cung. Cụ thể, trong 2T/2026, sản lượng xuất khẩu P4 của DGC ước giảm -29% YoY chủ yếu do việc tiếp tục tạm dừng khai th&#225;c tại c&#225;c mỏ số 19B v&#224; 25. Khiến DGC phải phụ thuộc v&#224;o nguồn quặng b&#234;n ngo&#224;i c&#243; chi ph&#237; cao hơn (quặng nhập khẩu từ Ai Cập) l&#224;m b&#249; trừ phần lớn mức tăng nhẹ của gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n

Gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n đạt 3.978 USD/tấn trong 2T/2026 (chưa bao gồm thuế xuất khẩu 10%), tăng +1% so với c&#249;ng kỳ v&#224; đi ngang so với Q4/2025. Do đ&#243;, bất chấp c&#226;u chuyện thuận lợi từ bối cảnh to&#224;n cầu th&#236; khả năng cao bi&#234;n lợi nhuận của DGC sẽ tiếp tục chịu &#225;p lực trong nửa đầu năm 2026, v&#224; cần phải chờ đợi th&#234;m hoạt động khai th&#225;c trở lại của c&#225;c mỏ bị tạm dừng để đ&#225;nh gi&#225; sự phục hồi.

Về mặt định gi&#225;: Thực trạng của DGC trong 2-3 năm vừa qua bị chậm tăng trưởng cho n&#234;n với định gi&#225; tầm 12 lần P/E l&#224; ph&#249; hợp rất kh&#243; tăng th&#234;m. V&#224; với tin tức ti&#234;u cực th&#236; DGC chắc vẫn c&#242;n x&#225;o trộn một thời gian để sắp xếp lại. Sau đợt sụt giảm mạnh rồi P/E đ&#227; giảm về lại 8.x lần. C&#225;c nhịp giảm sắp tới dự kiến về lại quanh 7.x lần P/E th&#236; c&#243; thể theo d&#245;i, tuy nhi&#234;n mức độ kỳ vọng vẫn cần xem x&#233;t, lượng h&#243;a th&#234;m kết quả kinh doanh sắp tới - Bởi t&#225;c động ph&#237;a nguồn cung khả năng phản &#225;nh r&#245; n&#233;t v&#224;o sự sụt giảm KQKD (Dự kiến)

DGC - 1 VÀI ĐÁNH GIÁ CẬP NHẬT DÀNH CHO AI MUỐN BẮT ĐÁY 1 CÁCH MƠ HỒ

Tại thị trường Việt Nam, hiện có hai yếu tố chính đang định hình bức tranh chung của ngành 
(1) Tăng thuế xuất khẩu lên 10% (có hiệu lực từ ngày 01/01/2026, tăng từ mức cũ là 5%) 
(2) Gián đoạn nguồn cung sau sự cố tại nhà máy P4 số 5 vào giữa T2/2025 đã khiến gần 20% công suất trong nước phải tạm ngưng, qua đó có thể hỗ trợ giá bán nội địa trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, đối với riêng #DGC khả năng tận dụng các yếu tố thuận lợi này bị hạn chế đáng kể bởi những áp lực nội tại từ phía nguồn cung. Cụ thể, trong 2T/2026, sản lượng xuất khẩu P4 của DGC ước giảm -29% YoY chủ yếu do việc tiếp tục tạm dừng khai thác tại các mỏ số 19B và 25. Khiến DGC phải phụ thuộc vào nguồn quặng bên ngoài có chi phí cao hơn (quặng nhập khẩu từ Ai Cập) làm bù trừ phần lớn mức tăng nhẹ của giá bán bình quân

Giá bán bình quân đạt 3.978 USD/tấn trong 2T/2026 (chưa bao gồm thuế xuất khẩu 10%), tăng +1% so với cùng kỳ và đi ngang so với Q4/2025. Do đó, bất chấp câu chuyện thuận lợi từ bối cảnh toàn cầu thì khả năng cao biên lợi nhuận của DGC sẽ tiếp tục chịu áp lực trong nửa đầu năm 2026, và cần phải chờ đợi thêm hoạt động khai thác trở lại của các mỏ bị tạm dừng để đánh giá sự phục hồi.

Về mặt định giá: Thực trạng của DGC trong 2-3 năm vừa qua bị chậm tăng trưởng cho nên với định giá tầm 12 lần P/E là phù hợp rất khó tăng thêm. Và với tin tức tiêu cực thì DGC chắc vẫn còn xáo trộn một thời gian để sắp xếp lại. Sau đợt sụt giảm mạnh rồi P/E đã giảm về lại 8.x lần. Các nhịp giảm sắp tới dự kiến về lại quanh 7.x lần P/E thì có thể theo dõi, tuy nhiên mức độ kỳ vọng vẫn cần xem xét, lượng hóa thêm kết quả kinh doanh sắp tới - Bởi tác động phía nguồn cung khả năng phản ánh rõ nét vào sự sụt giảm KQKD (Dự kiến)